欧元和英镑2019年“必有大行情”，脱欧充满变数（上篇） 提供者 FX678

2018年转瞬即逝，展望2019英国脱欧局势料尘埃落定，欧洲央行也有望开启货币正常化路径，2019究竟能否成欧系货币爆发元年，欧元、英镑又会否各自走出独立行情，本文作为2019年终专题的一篇将做深入剖析。由于文章篇幅过长，笔者将其拆分成上下两端内容，以供读者参考。

目前距离英国正式结束欧盟成员国身份开始过渡期只有3个月左右的时间。英国首相特雷莎 梅稍早被迫推迟对脱欧协议进行的议会表决，因担心协议无法顺利通过。就连执政的保守党内部也产生严重分歧，以至于首相梅达到了发起不信任投票的最低条件。

不过梅最终以200票对117票的较大优势赢得了议会保守党议员的支持，化解了下台风险，阻止糟糕局面进一步发酵。

毫无疑问，英国脱欧的不确定性将使得2019年英国政治面临巨大的挑战，由于英国政府仍处于努力争取英国议会通过脱欧协议的过程，料在2019年初政治因素将成为影响英镑行情的主导因素。

☆情景一：特雷莎 梅协议被险胜通过，欧盟让步妥协
由于英国议会在爱尔兰硬边界、共同渔业政策、脱离欧盟后双方的贸易关系等问题上存在争议，英国首相梅取消了12月12日当天议会对于脱欧协议的投票，依据当时的情况看，强行推进势必遭致激烈反对。

不过在去年圣诞节的时候似乎出现了转机，据泰晤士报报道，英国保守党内的几个欧洲研究小组（ERG）和民主统一党（DUP）准备在1月的投票中支持她的计划，其中可能包括ERG领导人Jacob Rees-Mogg。梅的一位内阁部长告诉上述媒体称，从Rees-Mogg处获得支持是一项正在进行的工作。一些支持脱欧的人士表示，他们面临来自选区的压力，要求他们屈服，支持这项协议。

该报道称，在最近的一次会议上，保守党和民主统一党（DUP）之间的关系此前一直处于冰冻状态，现在似乎正在解冻，梅与Arlene Foster本月进行了一次成功的会谈。

三菱日联金融集团(MUFG)分析师指出，之前有关欧盟不同意重议协议的报道，应该对特雷莎 梅有利，因为这支持她对议员发出的警告，即若议员不支持她达成的协议，英国将面临经济混乱的局面。这加剧了人们对糟糕的无协议退欧情景的恐惧，让梅提出的计划看起来相对更有吸引力。

目前一种比较乐观的猜测是，即使梅的协议在1月14日当周的第一次投票中被否决，英国政府仍可能会在两天内提出第二轮投票，届时投票成功的可能性会很大。有迹象表示，欧盟最终会做出让步，但不会马上做出让步，

欧盟预算执委厄廷格曾发言表示，英国议会仍有可能在1月表决中赞成英脱欧协议，希望无序脱欧或者再次进行公投的支持者肯定不是占多数。

厄廷格说，过去几个月英国留在欧盟的可能性稍微上升。尽管如此我仍觉得英国将在3月底时脱离欧盟。

分析认为，理论上在英国脱欧初期可能使得英镑在2019年初再低点徘徊，之后伴随着紧张情绪缓和及英国经济恢复，英镑将实现反弹。

从近30年的数据来看，英镑月线收盘价从未低于1.2000整数关口，即使出现横盘摩底的动作，下方的空间也相对有限，随着越来越多的价值投资者考虑进入市场买入便宜的英镑，汇价终将回升。

☆情景二：二次公投，不脱欧
英国议会面临着一个更为根本的问题，即到底是否希望兑现英国脱欧公投结果。

英国于1973年成为欧共体成员国，但两年之后就爆发了信任危机并进行了公投。在1975年的公投中，67%的英国选民支持英国留在欧共体，而33%的选民投了反对票。

但随着欧洲领导人试图加强经济和政治一体化，英国的抵触也逐步增强。英国没有加入单一货币欧元，也未签署开放边境的申根协议。

英国前首相撒切尔夫人曾威胁停止向欧盟缴纳费用，除非英国得到退款。但她对推进欧洲一体化的反对导致保守党内部倒戈，并因此下台。

支持英国脱离欧盟的人，他们主张脱欧将能够使英国重新自主决定方向，让英国把握欧洲以外的全球经济机遇。

他们坚称英国将可省下数十亿英镑的欧盟会员费，重新掌控本国经济政策和监管规定，以及限制欧盟其他国家移民入境的权利。

反对脱离欧盟的人士认为，欧盟是英国最重要的贸易伙伴，也是英国最大直接外资投资来源。留欧派称脱离欧盟将破坏贸易，使得英国在欧洲和其他国家的供应链为之中断。

站在首相的立场上看，显然不希望事态如此发展，必须尊重全英国人民的投票结果，她担心再次举行公投可能会令争论加剧。

欧盟预算执委厄廷格曾发言表示，英国议会仍有可能在1月表决中赞成英退协议，希望无序退欧或者再次进行公投的支持者肯定不是占多数。

他说，过去几个月英国留在欧盟的可能性稍微上升。尽管如此我仍觉得英国将在3月底时退出欧盟。

从实际操作的角度来说，由于欧盟的最高法院已经做出一项紧急裁决，英国政府可以单方面撤回正式脱欧通知，而不会受到任何惩罚，（取消触发的里斯本第50条条款）所以该方案具备一定的可行性。

政府欧洲事务部长卢瓦索曾表示，英国仍保有举行第二次退脱欧公投的可能性，但要不要这么再做一次选择题取决于英国本身。

分析认为，若出现这一状况，或被市场短线理解为重大利好，英镑可能会回到1.45-1.50脱欧公投前区域。

☆情景三：硬脱欧
英国央行曾表示，最糟糕的情况无协议脱欧将导致失业率达到7.5%、通胀率升高至6.5%、房价下跌30%以及英镑贬值25%。如果英镑从目前的汇率水平贬值25%，英镑兑美元将跌破1，去向0.9400水平，这将是英镑兑美元200年历史上的最低水平。

人们普遍认为这种情况不太可能发生，但如果出现这种情况，1985年以来历史最低点1.07可能是第一目标价格，届时交易员几乎肯定会在这一低点买入英镑兑美元，多空可能出现剧烈交锋，这样一步到位的调整将形成长下影线亦或是重要底部支撑。

汇丰银行预测，英镑对欧元汇率将从1比1.1左右跌至1比1.0，对美元汇率将从1比1.3左右跌至1比1.1。

多伦多道明银行认为，要想搞清楚我们所看到的英镑整体走势到底反映的是英国的风险，还是美元走势的结果，在我们看来，应该把目光投向英镑兑欧元。

欧元兑英镑如果突破0.9250的话，则表明市场正在认真考虑英国无协议脱欧的可能性。 分析认为，英国的无协议脱欧是一个双向影响过程，若发生这一极端状况，欧元的日子也可能只比英镑好过一些。

德国主要行业协会的负责人肯普夫警告称，如果英国明年3月在没有就未来与欧盟关系达成协议的情况下退欧，那么这会给贸易和生意带来巨大的不确定性。

肯普夫表示，届时英国经济将面临衰退的直接威胁，这也可能间接影响德国。

☆情景四：延长脱欧截止日期，挪威、加拿大模式脱欧
一位保守党高级议员曾表示： 如果我们决心避免无协议脱欧，而且首相的协议又未能通过，那么我们将不得不要求延长过渡期，这将让我们有时间决定采取我们之后将采取哪种方式。

City Index的资深市场分析师Fiona Cincotta表示： 为了给圣诞节晚餐腾出空间，英国脱欧议题讨论已经暂时搁置了几天。但火鸡总有吃完的一刻，议会将不得不下个月继续面临棘手议题。

如果1月份没有达成协议，保守党和工党议员都计划将3月29日截止日期延长至7月，以避免无协议脱欧。若发生这一情况，英镑很难真正企稳回升，因为基本面利空始终未出尽，就像一颗定时炸弹一样。

另外，如果梅的契克斯计划最终败北，党内其实也有别的意见，为英国和欧盟的未来关系谋求出路。目前呼声比较大的是议员Nick Boles的 挪威模式 。

该模式涉及到两个主要的组织：欧洲自由贸易协会（EFTA）和欧洲经济区（EEA）。目前欧洲只有挪威，列支敦士登和冰岛在这个框架之中。它们和欧盟之间的关系是这样的：挪威，列支敦士登和冰岛都不是欧盟国家，且这三个国家都是EFTA成员国。欧盟和EFTA达成协议，与EFTA成员国共同成立EEA，如此EFTA成员国就可以进入单一市场。

挪威模式对比现在的协议最大的优点是可以解决掉现在头痛的北爱问题和捕鱼权问题，苏格兰的保守党议员和DUP成员会更支持挪威模式。但是同时会丧失边境人员流动的控制权。

另外，该模式下英国不能指定贸易规则，并会丧失一部分的司法自住权，换言之英国只能成为规则的服从者而非制定者，届时会有更多的保守党成员跳出来反对，可能最终的情况并不会比现在好多少。

上述两种情况都可以暂缓英镑的跌势，但解决不了最终的实际问题，英镑多空的拉锯战或因此加长。

英国经济预计将在2019年和2020年继续适度扩张，2019年GDP年增长率料将从1.3%升至1.6%。

整体来看，英国的经济增长率仍然较低，是七国集团(G7)中最低的，因为GDP预期仍受制于大量与英国退欧有关的不确定性，这对企业投资和消费者支出都构成了压力。预计英国政府将增加支出，并推出一些短期减税措施。

另一方面，英国经济可能受益于全球经济走强，以及英镑具有竞争力的价值，这应会提振英国的出口和入境旅游业。不过这种乐观预期存在一个缺陷，因为作为英国最大贸易伙伴的欧元区经济，在国际贸易紧张局势升级的过程中正在放缓，这可能会抑制2019年及以后的全球增长。

不过如上述所言，如果英国政府无法让英国议会通过脱欧协议，而英国也不延长过渡期，没有挪威模式B计划、不考虑二次公投，那么一切基本面的猜测都是一厢情愿。

英国央行的基本设想是，以每年一次加息的速度，逐步提高银行利率。

如前所述，如果英国政府无法让英国议会通过退欧协议，而英国退欧既没有过渡，也没有无序退欧，这一切很容易成为一厢情愿的梦想。

英国央行的基本设想是，以每年一次加息的速度，逐步提高银行利率。

英国央行的功能是通胀和留意英国的通货膨胀情况，其中有两个重要的因素要关注，英镑汇率和工资增长速率。英镑汇率的发展明显依赖于英国脱欧进展，最坏的情况下，英镑贬值25%，而其他情况下，英镑贬值幅度较小，对通胀的影响较小。

不过，主流观点并非基于不达成协议的英国退欧的假设，因此，实施一年一次加息的策略，货币政策的宽松程度将大大降低。市场预计英国央行在2019年年中加息至1%的政策利率，随后在2020年期间再次加息，使银行利率达到1.25%。

劳埃德银行的最新预测显示，假设英国与欧盟达成并批准 脱欧 协议，且英国央行在2019年8月将利率上调25个基点，英镑对美元汇率有望反弹5%以上，年中高点可能达到1比1.35。

附：英国退欧时间表
2019年1月 英国政府将退欧协议提交英国议会进行辩论，然后在1月21日前进行有意义的投票。

2019年1月至2月 英国通过退欧协议，欧盟成员国在部长级会议上批准退欧协议。欧洲议会在全体投票中正式批准了英国退欧协议。

2019年3月29日 英国退欧日，英国正式结束欧盟成员国身份，过渡时期开始。

过渡时期 这是英国正式脱离欧盟和最终敲定了与欧盟新关系的细节之间的时期。在过渡期或实施阶段，英国和欧盟都需要敲定一项新贸易协定的细节，企业将不得不适应所有的变化。这段时期始于2019年3月29日《里斯本条约》第50条结束之时，但在2020年12月31日之前的21个月(英国脱欧后的21个月)，英国与欧盟的关系保持不变。

2020年12月31日 根据条约，这被认为是过渡期的结束，尽管这是可以改变的。欧盟首席谈判代表米歇尔 巴尼耶表示，过渡期的结束可能会延长至2022年12月31日。

进入后备方案 双方约定，如果在过渡结束时没有达成避免与北爱尔兰形成硬边界的协议，那么所谓的 后备方案 将自动生效。这一后备方案将使整个英国保持与欧盟的 临时 关税联盟，而北爱尔兰将更深入地融入欧盟。

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