美日六连阴后迎来绝佳的布局良机，这一次日本央行总算清醒了 提供者 FX678

近阶段短短7个交易日（含今天），美元兑日元已经从7月19日113.17的高位回落超过200点，连破113、112、111三大整数关口。从消息上看，是因为日本考虑调整收益率曲线目标及购买资产的方式。

那么日本央行为什么要这么做？透露出何种信号？是否代表日银宽松的货币政策转向？日元作为融资性货币的避险属性会否因此动摇？黄金又会受到怎样的影响？本文将通过从三维度着手解决这六大问题入手全面解读分析。

日本宽松的货币政策是历史性因素造成的遗留问题。在上世纪80年代前日本实现经济腾飞，不过日企的商业扩张行为遭到了美国的无情狙击，在1985年签订广场协议后，日元兑美元大幅升值从1美元兑265日元到1美元兑150美元左右，当时日本GDP在1985年还有5%此后一年内降至2.5%。

由于日本是依靠出口型经济导向的国家，日元的走高严重影响了其经济业务，使得日本国内陷入通缩困局。日银为了缓解这一紧缩压力在1984年至1987年间，调整再贴现利率5%至2.5%，折放利率从9.06%降至3.39%。

过度释放流动性的后果就是不可避免的资产泡沫，当时多余的钱全都涌入房地产和股票 ，而没有和实体经济产生互动作用，资产价格上涨反过来进一步导致资金需求的扩张，反而倒逼日银再放水，但企业的基本面丝毫未从中改善。（大家有没有觉得和我国15年的情况如出一撤，中国正在或已经发生的事情在国外都有借鉴，李克强当时的万众创新口号、资本市场的外延式并购热潮推动了国内股市、楼市的火爆，在疯狂过后都是进入到一个去杠杆的时期，目前进入稳杠杆的第二阶段）

当然了，日本央行性子还是相当刚烈的，它是选择直接去刺破这一泡沫，当时最直接的一项举措就是对房地产的贷款降至0，（这么一比我国还是备受呵护的）。这种 玉碎 的结果就是日本经济倒退30年，在这样的前提下0利率政策应运而生。

1999年，亚洲金融危机，日银下调利率至0；2001年日银加大资金投放规模，通过买国债来向市场投放资金；2009年金融危机爆发后，日银将购买范围衍伸至企业债，2010年则加入了ETF指数基金、房地产信托基金等。

日银实行的这套组合拳并未能起到提振通胀的作用，反倒是让自己买成了债市、股市的大股东，日本国内近40%的企业前十大股东都有日银的身影。（小编只想吐槽再这么买下去就是变相全部资产国有化）日本资金链的传导机制是央行-银行-企业，换言之企业基本拿到了成本近乎于0的资金。

这会造成的问题是一些企业在创业初期活力并发，但很快因为没有资金成本压力，不少企业就安于现状丧失了继续扩张和追求更大盈利的欲望。按照正常市场理论，应该是适者生存的 资本主义 ，而非吃大锅饭的 社会主义 。

另外日本的员工很多都是终身合同制，有一份稳定的收入比什么都重要，而企业发展的停滞不前也限制了薪资增长的空间。再加上日本民众本身也是一个通缩的消费习惯，体现在储蓄率常年在50%之上，典型的 死要钱，活受罪 。

日银接下来会怎么做？

日银目前已经意识到了这一问题的严重性，所以上周放风的消息传言它们会展开全面调查，旨在研究减轻其收益率曲线控制对银行的盈利能力和国债交易的负作用。

这也给人遐想空间，市场有预期可能会提高债券收益率，也许这样的顶层设计可以使日企内部进行改革，解决根本性的顽疾。

一旦资金成本提高，这些企业就有盈利的动机，因为只有这样才能抵消日益高企的债务压力，考虑到目前全球主流央行都在进入紧缩货币政策周期，利率的上涨也会推升这一压力。相当于日银把自身的债务负担转嫁到企业，形成有效的市场机制。

所以上周五日债是有一波明显的跳水，日债收益率飙升至0.11%，不过市场可能会会错意。因为本周一日银2年来首次执行固定利率购债的操作，在0.11%位置无限量买入10年期日本国债，所以说YCC政策仍是重中之重。

虽然不排除它们为缓解刺激措施开启紧缩道路，不过这么做可能会推高日元，利空股市，日本想要在这条道路上前行是举步维艰，日银更可能是做灵活的调整，即不代表紧缩而是换一种宽松的方式。

因为日本央行在本月末的利率决议中极有可能承认通胀在2018、2019、2020三个财年内无法达到通胀目标，并调低近三年通胀预期。他们可能调整政策，但调整和紧缩完全是两个概念，其根本目的是让2%的目标达成变成可能，换言之正确的解读是考虑让宽松政策变得更有持续性。

就比方说从ETF的购买策略来看，日银可能会重新调整比例，在每年6万亿日元的资产购买中有1.5万亿是日经平均指数，剩下4.5万亿给予东证指数ETF。

由于东证指数覆盖面广，削减对日经平均指数ETF的购买将这部分量购入东证指数，产生的宽松效果更加显著。

有分析师指出，当前全球贸易局势尚不明朗，日本央行不太可能在这一时刻选择退出宽松，这会引起日元飙升，对依赖出口的日本无疑是自杀性行为。

美元兑日元目前已经进入到了强支撑，下方操盘线55日均线在110.52位置，目前报价110.64，自3月份上涨以来每逢55日均线附近都是一个好的买点，因此在110.3-110.5笔者所画的黄线区域可轻仓做多。

考虑到之前突破了3年半的下降趋势线，整体还是多头格局，且就算做顶，笔者也倾向会有一个反弹的二次确认，投机的投资者在此点位不妨一搏。

没有人可以预料行情的走势，不过如果开多的点位越底对我们越有利，而且止损的点位也相对划算，向下我可能输20点，向上可能有百点行情，这时候你要不要选择搏一搏，投资者可自行评判。

关于基本面来说，日银的利率决议未必放鹰，笔者也在上面陈述，即使放鹰市场也可能遵循 买预期，卖事实 的操作。

日元一直是一种极佳的储备资产，其良好的流动性使其在全球很重要货币市场占据一席之地。在市场空欧多美的交易策略中，4月中旬至今，日元的贬值相比欧系货币相对有限。

倘若日银真的有收紧货币政策的打算（概率不大，但任何事情有发生的可能），那么无息资产著称的日元可能丧失避险属性。

那如果市场发生预期之外的战争风险（主要只能指望中东了，朝鲜半岛基本是 凉凉 掀不起波澜），那黄金可能会焕发出活力。