临摹1995？2019美联储“重返”25年前境遇 美PCE“降落”黄金恐失重顺水鱼财经

第一黄金网4月29日讯 本周，美联储将进行新一轮利率决议，市场普遍预期此次会议将保持利率在2.25%-2.5%的区间不变，但市场更为关注的是能否从中寻找到关于美联储是否会在年内降息的线索。

美联储去年四次上调利率，今年以来保持按兵不动，但立场明显转向鸽派。最新的经济数据显示美国经济已从年初的放缓中复苏，不过多位联储官员开始频繁提到对通胀低迷的担忧，称美国当前通胀持续低于2%的目标且存在向下压力，这促使他们考虑放松货币政策甚至降息。

纵观这两年以来美联储货币政策，先是连续四次加息，然后在今年“戛然而止”。美联储现在这种状况与25年前的格林斯潘带领下的境遇十分相识：1995年7月、12月和1996年1月，美联储在短短半年内降息三次，每次25个基点，理由是物价上行压力有所缓解。

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而在此之前，从1994年2月开始的12个月内，美联储连续加息7次，每次25到75个基点不等，将基准利率从3%快速激增至6%。

跟如今的情况相比，最大的相似之处在于当下政策制定者也十分关注低水平的通胀，并明确表示他们希望更高的通胀。

另一个相似之处还在于，尽管1995年至1996年劳动力市场相当紧张而且金融市场处于“非理性繁荣”，当时美联储依然选择大举降息。这和现在的情况又非常类似：非农就业数据总体大好，美股也接近历史新高。

这种“似曾相识”的情况让市场不禁猜测：那么如今的美联储是否会重复25年前的政策，下一步采取降息措施?

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美联储面临着向左走还是向右走的两难处境：一方面是通胀低迷，这让美联储很难加息;另一方面是经济不错，这让美联储也无法降息。分析认为，虽然温和的通胀可能并不意味着必须降息，但它至少会提高美联储进一步加息的门槛。

另一个值得注意的现象是，纽约联储公布的数据显示，美联储的联邦基金有效利率(EFFR)本周触及2.44%的水平，距离美联储当前2.25%至2.50%的利率区间上端仅6个基点，也是自2015年12月美联储启动本轮加息周期以来的最高位。

不过，也有分析认为，当下的境遇与25年前不可同日而语。1995至1996年的短短半年内降息三次，也仅仅是让利率水平回归中性，正如前美联储副主席布林德所表示的，“当时加息加的显然是兴奋过头了”。而这一轮加息，到去年12月美联储加息25个基点之后，也就是勉强提升利率至“既没有刺激、也没有限制经济增长”的中性水平，美联储并没有明显“兴奋过头”。

布林德还表示，他对美联储当前的“耐心”立场没有意见，美联储的下一步举措更有可能是加息。

金价周一持稳，在逾一周高位附近徘徊，美元之前下跌，因投资者更关注疲软的美国通胀数据，而非强劲的GDP。CFTC数据显示，截至4月23日当周，对冲基金和基金经理人扩大COMEX黄金的作空押注。亚洲外汇市场处于平静整理模式，日本因适逢假期全周休市，投资者静待美联储会议及非农报告。

美国GDP数据大幅好于预期，但是美元依然走弱的原因有两方面，一方面GDP数据大好主要受贸易和自2015年来未出售商品堆积的影响，这被市场视作是一个暂时性的因素，因此市场持谨慎立场;另一方面美国第一季度核心PCE物价指数年化季率初值为1.3%，较预期的1.4%小幅下滑，而前值为1.8%，暗示美国的通胀依旧疲软。

因此今晚密切关注美国3月PCE物价指数年率，如果数据不佳可能会加剧市场对于通胀放缓的忧虑。

目前市场对于这一数据的预期是美国3月PCE物价指数年率为1.6%。好于预期1.4%，但是核心PCE物价指数年率稍不及预期。第一黄金网认为，核心PCE和PCE出现分歧的原因是近期油价出现了大幅的上涨，由于核心PCE数据剔除了食品和能源的因素，因此核心PCE数据市场预期将略微走低，暗示市场认为美国通胀依旧疲软。

对此，RBC财富管理公司董事总经理乔治·格罗表示，美元和黄金相关性减弱是由美国以外的黄金需求强劲所致。在最近的几个交易日中，黄金正试图在美元走强的环境中反弹。