高盛再度唱多欧元：欧洲央行降息是欧元买入机会顺水鱼财经

本周高盛最引人注目的投资建议是买入A股，且不论这次高盛是否又枉做反向指标，周五高盛的一位“名嘴”倒是发话了：高盛首席外汇策略师Tom Stolper今年7月初推荐做多欧元对美元，不到两天欧元兑美元就跌破Stolper推荐的止损位。

本周初，欧元增长势头最为强劲，摩根士丹利分析师认为这轮上涨势头有限，明年欧元对美元会大幅走低。

但这次Stolper又对欧元青眼有加，还预计“欧洲央行下调利率可能证明出现了做多欧元的买入机会”。

。欧洲央行是否应该对强势的欧元有所行动？

·欧元区的经常账户盈余与欧元高估形成鲜明的反向对比

强烈的欧元高估信号常常与贸易逆差及此后调整出现的时间吻合，但欧元区却并非如此。

欧元被高估，欧元区的经常账户目前却没有出现赤字，而且经常账户盈余与GDP之比还达到了2.5%左右的最高水平。

经常账户盈余与欧元高估的信号使欧元走弱的形势更加复杂。

·理论上说，欧元疲弱会加剧失衡

利用欧元走弱弥补欧元区需求可以支持增长，但会使贸易顺差进一步扩大，可能加剧欧元区发展失衡的现象。

美国" 财政部本周就据此指责" 德国没能控制经常账户盈余过多，给欧元区乃至全球经济带来通胀压力。

·货币贬值对增长的影响还不确定

最近的一些研究强调，汇率、净出口与增长均具有内生性，冲击的性质最终将决定欧元贬值是否与增长加快时机契合。

总之，汇率走低将有助于增长，但对增长的影响可能较弱，这种影响没有像大多数观察家认为的那么确定。

核心通胀对汇率波动的影响也难以量化。

·欧洲央行降息会使经济增长水平提高多少

高盛估计，如果欧洲央行将再融资利率下调25基点，就可能使欧元对美元变动约5个大数。

根据过往表现，欧元下跌5个大数，贸易权重的汇率就会下跌3%，如这种下跌持续，欧元区增长第一年会提高约0.1%，第二年提高约0.05%。

如果欧元最初下跌后反弹，经济增长的幅度可能小得多。

·欧元大幅贬值才对刺激增长有实质意义

为了实质性提升增长，欧元必须跌至2012年年中水平，也就是欧洲央行宣布购买债券项目OMT之时的水平。

高盛发现，欧元上涨的潜在趋势与强大的收支平衡实力一致。

高盛目前认为，这意味着欧元每月上扬约1个大数。

·欧元区决策者难以选择外汇政策

欧元区外汇政策决策者面临的挑战主要是：欧元下跌或许无法如愿以偿，可能增加政治摩擦，宏观失衡加剧，难以达到有意义的效果。

如果欧洲央行让汇率成为主要的政策推动力，倒会让高盛意外。

·欧洲央行可能降息

有很多内部因素会促使欧洲央行下调政策利率，比如本周公布的10月欧元区CPI跌至近4年来低谷。

如果通缩趋势下个月依然如故，欧洲央行就更有可能今年12月降息，也不排除下周降息的可能。

降息对欧元仍然有负面影响，很可能欧元兑美元会进一步走低，跌向1.33。

而

这种跌势可能是买入欧元的机会

高盛认为，降息并不意味着欧洲央行开始更大规模地控制欧元走低。

如果市场价格开始体现美联储更趋鹰派的立场，欧美利差今后会扩大，高盛就会改变看多欧元的观点。

但即便如此，也必须考虑到对欧元有支持作用的收支平衡。