市场避险情绪升温 棕榈油下行基调难改顺水鱼财经

受消费淡季效应的制约，加上' 油脂油料缺乏利多因素，以及宏观形势预期发生变化，市场避险情绪升温，棕榈油跌势未止。笔者认为，随着利空因素充分释放，棕榈油仍需关注基本面的支撑因素。

马来西亚产量回升节奏不稳定

棕榈油增产周期已至，市场运行主导逻辑出现变化。马来西亚棕榈油局发布的供需报告显示，2月底，该国库存创下2011年1月以来的最低水平，略低于市场预期，但产量环比降幅要低于分析师预测值，出口也低于分析师预测水准。此报告出台后，市场以利多出尽对待，棕榈油振荡下行。

与此同时，在吉隆坡的行业会议上，有知名分析师称，棕榈油无法维持目前的价格水平，尽管当前的紧俏供应会支撑市场，但随着产量反弹，今年中期价格料下滑至每吨2500林吉特附近。这一度增加了市场的看跌情绪，但交易商认为产量的恢复性增长速度可能不会那么快，因为厄尔尼诺气候会继续造成滞后性影响。

' 澳大利亚气象局在最近的报告中称，在史上最强的厄尔尼诺现象爆发不到一年之际，新一轮的爆发可能在今年7月。2016年，厄尔尼诺现象导致东南亚干旱，棕榈油单产降至6年来低位。今年，本来市场预期可能发生拉尼娜现象，但拉尼娜现象的状态维持短暂，海温再度转向偏暖区域。该气象局表示，' 太平洋(' 601099,' 股吧)中部地区预计继续走暖，从6月起这种变暖将接近或超过厄尔尼诺现象的门槛。这意味着棕榈油产量回升节奏可能并不会一帆风顺，也对前期过度看空的观点形成了修正。当然，具体影响还需实际单产变化来验证，但这至少会令市场对棕榈油保留一定的天气升水。

出口需求关注' 印度和非洲变化

市场在关注产量回升程度的同时，也将更多的关注点放在需求变化上。今年印度油料产量出现显著增长，自给率有所提高，加上此前新旧货币变化的影响，2016/2017年度（11月到次年10月）的前4个月里，印度植物油进口总量为468万吨，比2016年同期的509.8万吨减少约8%。船运调查机构ITS发布的数据显示，3月1—25日马来西亚棕榈油出口量为89.66万吨，比2月同期出口量90.71万吨减少1.2%，较前期缩窄跌幅。其中，来自欧盟、印度的采购均呈现回升态势。由于马来西亚将4月毛棕榈油出口税从3月的8%调降至7.5%，市场预期马来西亚棕榈油出口需求会有所改善，尤其是印度开斋节备货可能会在3—4月显现威力。不过，印尼棕榈油协会公布的数据显示，该国1月产量出口同比增30%，主要来自印度和非洲的需求增量，其与马来西亚棕榈油的出口竞争还是会进一步激化。

从竞争品种来看，棕榈油上涨引发' 豆油和棕榈油FOB价差倒挂，从而制约棕榈油独立的反弹空间，易引发需求份额流失。当前油脂油料市场最大的利空在于南美' 大豆丰产以及预期美豆种植面积增加，但在月底种植面积报告出台后，若无进一步意外增量，阶段性利空可能兑现。

国内豆油和棕榈油价差缩小

因到港量增加，棕榈油港口库存回升至58万吨附近，库存形势继续改善。由于近月合约内外盘倒挂较大，已经有洗船现象发生，令库存增长速度有所放缓。不过，目前是消费淡季，' 现货市场需求冷清，豆油和棕榈油价差缩小至不足500元/吨附近，较窄的价差情况会进一步影响市场需求，从而制约棕榈油价格主动上行意愿。

展望后市，棕榈油近期充分下跌，主动回落与被动下探均发挥了威力。在市场做空能量发挥较大作用之后，不宜过度杀跌，超跌反弹可能发生，整体仍以振荡偏空思路对待。

（作者单位：方正中期' 期货）