美银美林：2014年新兴市场的十大风险顺水鱼财经

今年5月美联储首次谈及放缓QE意图，就已经给' 新兴市场带来巨大的动荡，特别是汇率市场。可见虽然当前新兴市场经济仍能维持较高的增速，但其实增长的根基并不扎实，任何意料之外的“风吹草动”都很可能再次影响新兴市场。以来是来自美银美林对2014年新兴市场十大风险的归纳：

1.来自' 美国通胀的下行风险

我们认为，这可能是被市场低估的最重要风险。…因为财政拖累减弱，同时美联储可能非常缓慢地放缓QE，我们认为美国经济数据可能会出现向好的惊喜。…如果因为增长潜力下滑或结构性失业率上升，美国的产出缺口比普遍预期的更小，那么美国通胀可能会比我们预期的上升得更快。这将主要影响美国和新兴市场收益率曲线的“腹部”（中长期收益率）。

2.来自欧洲通胀的上行风险

未来几个季度持续的低通胀将是欧洲经济最令人担忧的风险。…欧洲' target='_blank' >央行可能利用新一轮LTRO来应对这次经济萎靡。欧洲央行可能会积极使用LTRO，甚至试图压制欧元汇率。…

3.来自中国硬着陆的下行风险

我们预期，中国增长会在14年上半年轻微上升，14年下半年放缓，15年再次上升。这将需要来自当局的政策微调，在仍然较高的增长目标和让国内需求向消费转型的计划间取得平衡。这样做的同时还要控制房地产市场，可能并非简单的任务。增长的较大幅度下滑将对' 大宗商品价格形成负面影响。…

4.来自金砖国家选举年的混合风险

' 巴西和' 印度都将迎来重要的选举。…在巴西，民调显示反对派获胜的风险是很低的...而反对派获胜可能会导致政策管理的改善，以及更快地推进结构性改革。

在印度，存在出现没有多数党国会的风险，这意味着没有党派能成立政府。如果真的如此，可能会增加印度卢比的压力，因为政治不稳定的持续威胁和结构性改革可能性的下降…

5.' 俄罗斯熊崭露头角

我们认为，为了刺激停滞的经济，普京有可能将决定重组政府和（或）推进急需的改革，虽然这可能有很高的政治和社会成本。…消极的一面是，“改革”可能会采取收紧商业监管的形式，进一步增加国家对经济的控制力。

6.巴西被下调信用评级

标普已经下调巴西前景至“负面”，我们认为明年可能会下调巴西信用评级。现在仍不清楚，政府控制公共支出的努力是否足以防范财政风险。…（巴西）现在的财政政策可能会被证明与巴西央行维持低通胀的目标是背道而驰的。

7.' 墨西哥改革的连环风险

…延伸到能源部门重组的财政改革存在令人失望的风险，我们预期这些改革将在2013-14年实施。..我们的基线预测是，这些改革对该国构成增加生产效率的决定性影响。

在消极的方面，这些改革可能被证明是不足以引入海外' 石油企业和开放能源部门的...

8.若隐若现的地缘政治风险

未来6个月，' 沙特阿拉伯和以色列可能会越来越担心' 伊朗形势，甚至可能重拾影响地区稳定的战略。…协议的实施可能无法达到预期的效果…因此，油价存在的中期风险仍然存在。

如果油价快速调整，能源占CPI比重较高的国家可能会有较大的上行压力（比如说智利、' 土耳其、印度和中东欧国家），如果这些国家的政府试图控制油价的调整，可能会拉高它们的CDS违约互换价格（比如说印尼）。

如果中日在东海海岛上的矛盾加剧，国际情绪也可能受到冲击。…存在紧张局势可能外溢到报复性经济政策上的风险（贸易、投资、' 旅游）。

9.东欧的外币抵押贷款诉讼

在几个东欧国家中，针对银行外汇抵押贷款的诉讼已经出现，这带来了新的不确定性—未来银行可能要作出赔偿...

10.失误的救助

乌克兰可能过分利用欧盟和俄' target='_blank' >罗斯之间的矛盾了，最终将什么都得不到。乌克兰可能因为政治原因无法在明年年初获得IMF的贷款，也因为没有成为俄罗斯主导关税联盟的正式成员而无法获得俄罗斯的贷款。接着，国内的' 金融市场可能出现不稳定，引起新一轮的资本外逃.....