普说期市： 一周期市回顾、下周展望及投资策略顺水鱼财经

国际商品指数

美元指数本周再度下沉，周跌0.70%至99.044，,100点再次被击穿，短期呈现向下运行态势。

美元指数走弱的逻辑为，一是，东北亚局势继续紧张，导致市场对美元走势担忧加剧。二是，本周' 美国公布的一季度GDP数据低于预期，对美元走势形成压力。三是，本周欧元对美元强势，相对挤压了美元的反弹。但总体看，美国经济恢复在全球仍属最为强劲，相关经济数据保持良好，' 加息预期还在上升，加息仍是美联储的主流声音，美元走强的环境继续存在。地缘政治事件虽有扰动，但另一方面看，却更加凸显美元的保值性，危机造成的美元虹吸回流继续存在。

后期走势看，美元指数短期存在继续下试60日均线的可能性，注意防范下行风险仍显迫切。但中期看，美元经历震荡后恢复强势的概率仍大，从美元因素对商品的影响看，呈现近撑远压现象。

BDI指数继续回调，本周再跌7.20%至1109。技术走势显示，高位回调，并形成双头特征，短期存在继续下行的可能。

逻辑看，一是，本次BDI指数回调带有技术性自主调整的自身需求。二是，虽然二季度进入全球海运旺季，但在中国经历了一季度进出口大幅增长21.8%之后，市场存在暂行休整的可能。中国在对' 原油、铁矿、水泥、' 有色金属等进口补库后，面临需求乏力的困境，不利BDI反弹。三是，受到各种问题困扰，美国基建进度明显坠后，加大了对指数的压制。四是，东北亚局势紧张施压。但中期看，BDI仍无转势危险，全球经济增长有困难，但顽强增长的概率仍大。对商品的影响看，短期有忧，后期再望。

CRB指数，本周继续悬崖下跳舞，周小跌0.08%至181.73，原油从55向下回调是带动CRB回调的主因，有色、农产走势偏弱也为指数下行添堵。指数形态看，短期具有继续下行冲动，下周走势堪忧。但亦不排除在179一线得到支撑，延续区间震荡。

逻辑看，原油库存阵发性升降使得油价波动加大，进而对指数波动形成正反馈。OPEC、非OPEC减产行动和部分国家政局动荡对油价的支持阶段性发生。中国对原油需求的增长，仍对以' 石油为最大权重的CRB指数形成正面拉动。美国经济走势良好也对' 大宗商品需求起到提振作用。总体看，指数短期或存下行，但中后期仍在大区间徘徊，过度下行的可能性并不大。

能化板块，本周WTI、布伦特原油继续下行，其中WTA指数周跌1.09%至49.78，布伦特指数周跌0.98%至52.37。

能化走弱的逻辑看，一是，美国汽油库存增长，加大了油价反弹压力。二是，美国页岩油增产势头还在增加，钻井数量仍在增加。三是，投资者对全球经济增长的担忧。但问题的另一面是，地缘政治事件未除，加大了市场对石油上行的恐慌。二是，间歇性的OPEC、非OPEC减产行动仍在继续。短期看，油价可能继续下试50以下支持，但预计在其下方持续时间有限。中期看，油价维持区间（45-55）震荡概率较大。策略，低吸高抛。

贵金属板块，本周CMX金指、银指和伦敦金继续小幅回调，全周CMX金指小跌1.28%至1271.4，伦敦' 现货金周跌1.30%至1268.19，纽约银指大幅下行，周大跌4.09%至17.250。

逻辑看，本周全球最大' 黄金ETF-SPDR略有减仓、美国当周续请失业救济人数略升、美联储缩表、' 法国大选风险释放、欧洲国债购买延迟、地缘政治冲突略降等因素导致市场担忧略有释放，金价承压下行。但后期看，东北亚局势仍处险境，IS恐怖事件骚扰不断，局部性、地区性金融危机仍在，继续对金价形成支持。预计后期CMX黄金短期调整，中长期仍处小牛市态势。策略偏多或者多金空银对冲。

有色金属板块，本周国际有色板暂时止跌，其中伦' 铜周涨1.73%至5735.00，伦' 铝继续高位横盘，周小跌0.90%至1918.00。伦' 铅止跌回涨，周涨5.04%至2250.00，伦' 锌止跌回升，周涨1.55%至2626.00。伦镍暂有止跌，周微涨0.80%至9455.00，伦锡恢复强势，再返上行，周涨0.99%至19950.00。

国际有色逻辑看，止跌主要源自以下原因，一是，印尼铜矿罢工事件略有正面影响。二是，中国有色产业去产能拉动价格。三是，中美基建需求预期。四是，技术性反弹需求。但不利因素仍在，一是，智利铜矿罢工结束，加斯伯格铜矿供应恢复，铜价再添压力。二是，国际市场有色库存略升，国际市场TC/RC继续走低。三是，中国国内' 房地产、汽车行业增长下滑，影响有色金属消费信心。总体看，短期有色板块仍弱，但中长期走势仍受多种因素影响，价格难以出现单边走势，大区间震荡的可能性增大。策略看，观望；或尝试相关品种强弱关系尝试对冲套利。

' 农产品(' 000061,' 股吧)板块，本周国际农产品板块延续弱势。其中，美豆指数跌0.42%至954.40，美' 豆粕指数微涨0.51%至315.6，美' 豆油指数跌1.21%至31.86，马棕油指数跌1.35%至2484，美' 玉米指数涨1.09%至371.4，美棉指数周跌0.68%至76.88，原' 糖11号指数跌1.69%至16.31。

国际农产品走势逻辑看，一是，南美豆丰收，市场压力增加。二是，糖棉与其他农产品比价看，糖棉并无特别优势，对' 豆类种植的挤压不大。三是，全球' 消费增长预期平淡。四是，投资和资金倾向继续不利农产品。但是，仍要看到，美豆出口增长仍是主流，中美贸易百日计划，仍将促进' 大豆、 ' 棉花对华出口。天气因素对未来价格影响权重增加。

后期走势看，豆类、粕类、' 油脂、白糖等仍将延续低位徘徊震荡。受' 印度棉价走高、中国正在去库存影响，国际棉花走势仍将延续偏强。策略看，逢低适量建多豆类、棉花、玉米；或者尝试进行相关品种内外市场间或期限间对冲。

国内' 期指市场

本周A股延续下行，其中沪综指周跌0.58%至3154.66，深成指周跌,0.77%至10234.65，' 创业板探底反弹，微涨0.64%至1850.73，沪深300指数周跌0.78%至3439.75，上证50指数周跌0.03%至2347.04，' 中证500指数周跌1.41%至6211.86。

逻辑看，雄安概念下跌、高送转被严打、金融市场防风险高度提升、各路委外资金被严查、被出场、资金面继续偏紧、IPO始终不减、市场情绪悲观，加大了市场下行压力。但是，当前国内经济数据多数走好，国内经济数据与股市走势背离现象愈发突出。外围股市调后再上，始终顽强，与国内股市形成鲜明对比。技术走势看，虽然本周周K下行受撑，但半年线被刺穿，仍然预示后期行情偏淡，反弹需要强力基本面因素改善，而当前看，这种改善的难度不小。策略看，观望或逢低建多市盈率偏低大盘股。

期指市场方面，IF1705周跌0.53%至3420.4，贴水至19.35，成交放量至7.4万手，持仓减至26609手。IH1705微涨0.30%至2336.0，贴水11.04，成交2.8万手，持仓减至16301手。IC1705大幅下挫，周跌1.33%至6180.4，贴水31.46，成交5.5万手，持仓增至18526手。

期指基本面看，受到与现指相同因素影响，期指短期难以摆脱下行调整态势。受现指量能有限、趋势性行情缺失、行情只能在板块间有限轮动，进而间接影响三期指结构性行情的发生。策略看，轮动性操作C、F或H，相机尝试相关套利或许可行。

黑色板块，本周黑色板块先跌后弹，振幅加大，其中' 焦炭1709周跌1.33%至1629.0，' 焦煤1709周跌1.01%至1127.0，铁矿石1709止跌反弹，周涨3.07%至521.0，螺纹1710止跌并强烈反弹，全周涨6.39%至3115。热卷1710同现强弹，周涨6.35%至3149。

逻辑看，现货市场贸易库存下降，现货价略涨为期价反弹提供支持。会议题材驱动的限产浪潮及钢铁业去产能预期，继续助涨' 钢材价格。前期下跌使得钢材基差超出正常，修复基差成为主力操作依据之一。二季度基建旺季开始，对黑色市场的拉动应有体现。但是，利空钢价的因素仍然不少。首先，对国内经济形势的不同判断影响信心。其次，矿石库存偏高，价格偏高，钢材复产，煤炭供应扩张，房地产、汽车销售下滑，压抑投资者信心。另外，当前商品市场整体下行基调未改，黑色板块难逃其响。后市看，短期反弹可能持续，但时间和反弹幅度仍待考察，利好因素没有叠加积累之下，做多仍应慎重。策略观望，或寻机在相关品种间对冲等。

能化板块，本周国内能化板块在经历了长期下跌后，终于止跌企稳。其中，PTA1709周跌1.44%至4938，' 甲醇1709暂时止跌，周涨0.59%至2396。' 塑料1709止跌反弹，周涨1.54%至8880。PVC1709止跌反弹，周涨3.89%至5880。PP1709止跌企稳，周涨2.71%至7849。' 橡胶1709继续纠结，周小跌0.30%至14760。沥青1706连续第二周反弹，周涨2.97%至2638。

逻辑看，前期多数能化品种跌幅过大，贴水过大，基差存在修复必要。国内能化行业供给侧改革和去产能继续推进，对未来价格形成支持。烯烃行业停车检修、库存不高、进口不大、下游消费部分走旺，对产品价格企稳形成正面影响。后市看，部分品种如塑料、沥青、PVC、PP甲醇等或望延续反弹。策略，逢低建多低估值品种；或者尝试相关套利。

有色金属板块，整体呈现止跌企稳特征。具体看，沪铜1706周微涨0.65%至46330，沪铝1706回落调整，周跌2.37%至14015，沪锌1706止跌反弹，周微涨0.18%至21900，沪铅1706终于止跌，周涨1.68%至16355，沪镍1709继续弱势，周微跌0.30%至79300，沪锡1705止跌反弹，周涨1.01%至142420。

有色走势略呈企稳主要受制于，一，美元走软。二，国际市场有色品种出现反弹。三，铅等品种库存下降。但是，困扰有色反弹的因素依旧存在，具体体现在，铜等受主产商恢复生产影响，供应扩张。国际需求特别是中国需求被质疑。产业整体过剩局面仍在。因此，后市看，企稳反弹仍需巩固，其持续时间和幅度有待观察。暂时趋势性行情出现的难度较大。策略，观望，或等待企稳或者视价差变化相机套利。

农产品板块，本周国内农产板块总体弱势。其中，白糖1709周跌2.41%至6600。棉花1709转涨为调，周跌1.52%至15875。' 大豆1709略有走稳，周微涨0.29%至3754。豆粕1709继续调整，周跌1.03%至2799。菜粕1709恢复调整，周跌1.52%至2399。棕榈油1709弱势难改，周微涨0.27%至5178。豆油1709惨不忍睹，下行维持至5820。玉米1709略呈下行，周跌1.64%至1622。淀粉1709恢复下行，周跌4.37%至1946。鸡蛋1709终于止跌反弹，周涨3.18%至3931。

农产品走势逻辑看，一是，' 巴西丰收，国际糖价走软牵制，影响内糖价格。但是国内糖市在政策可能干预、现货略有挺价支持下，其下行的空间也将有限。二是，棉花在国际市场供应宽松、种植面积预期上升、抛储影响、仓单压力、商品整体走势孱弱牵制下，上升幅度有限。但印度棉价走高，中国需求增加、商业库存下降、中国库销比走低，也在支持棉价反弹。三是，南美豆丰收、美豆扩种，中美百日贸易计划之下，美豆进口增加无疑，消费市场又无亮点，油脂、豆类反弹难度仍大。四是，玉米虽然收购结束，国储统治市场，但当期消费有限之下，价格反弹暂时受阻。未来看，受国内特殊供应结构影响，行情仍有反复。四是，后期天气因素影响行情比重上升，多数支持向上。总体看，农产品整体弱势仍将延续，但部分品种走势恐将分化，过度看空值得商榷。策略看，观望豆类、油脂；适当逢低建多粕类、棉花；尝试相关品种间套利。

贵金属板块，跟随国际金价回调，本周国内金银继续走软，其中沪金1706周跌0.94%至283.20，沪银1706周跌1.23%至4110。

逻辑看，美国各项经济指标多数修好，加息预期仍在，美元走强为主，抑制金银价格。国际黄金主力机构减仓，为金价下行提供支持。东北亚局势存在和谈可能，减轻了市场焦虑情绪。但地缘政治危机并未彻底消除，部分国家政局动荡仍在扰动，国际市场VIX指数仍处高位，风险厌恶情绪没有解除，金银受宠的中期环境没有变化。后市看，短回调无改金银涨势，低位偏多应是主要选择。 (以上观点仅供参考，不为投资依据）

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（责任编辑：王雪冰 HF074）
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