瑞信：日本央行或于二月进一步扩大QE顺水鱼财经

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安倍上台之后，日本采取的一些列经济措施已有一定成效。CPI、劳动力价格、耐用品价格都有所上升，日元贬值趋势明显，但是2%的通胀目标仍未实现。瑞信认为，日本央行可能最早在2月扩大宽松货币政策，以抵挡4月消费税增加可能造成的影响。

日本去年11月CPI达到1.2%，与同期上升了0.3个百分点，为08年10月以来的最高值；耐用品的价格上升了0.4%，是1985年以来首次；劳动力价格也有所上升。自从安倍首相上台以来，劳动力价格迟迟不变，安倍不得不反复恳求企业提高员工薪水，终于使薪酬环比增加了0.4%。

Sharakawa和Shiono认为，近期日本的价格上涨足以促使劳动力增加，以维持收入。近期日本零售业、护理行业从业者增多，这两个行业大量依赖于兼职劳工，因此或许说明"做兼职的家庭主妇越来越多"。

但是仅仅一个月的价格上涨并不代表通胀趋势。08年就曾经出现过薪酬上升之后很快回落到更低的情况。两位经济学家分析，零售商预计消费者会赶在日本政府提高增值税之前购物而提高售价，这可能是CPI增长的原因。

日元贬值的趋势倒是明确无误。与去年10月初相比，日元对美元贬值6.6%；对欧元贬值7.2%。因此对日本通胀的预期比以往更高。可惜日元贬值只能影响进出口，对通胀也没什么帮助。

今年4月，日本的消费税将从5%增加值8%。两位经济学家写道：“如果在8%

的消费税增加生效前，劳动力工资还未明显上升，那么消费需求很可能会缩减，使得商家无法再拉高物价。

综上所述，为了达到2%的通胀目标，安倍经济还需要在年内有一个新的推动力。日本央行在财政政策上已受到束缚。去年12月批准的9.59万亿日元预算已经比去年增加3.6%。因此，瑞信预测，最早2月日本央行可能会推出进一步的货币扩张政策。每月回购国债的规模可能会从7.5万亿日元增加到10.5万亿日元。

Sharakawa和Shiono表示，"日本央行或许希望日元在税收增加前进一步贬值，让企业有足够的利润支付工资，以签署新一批劳动合同。"—日本全国范围的工会、管理层谈判将在三月举行。

至于进一步扩大QE是否有利于刺激通胀，现在还很难说。至少目前没有证据证明扩张货币政策能够刺激实际通胀和通胀预期。货币政策的效果取决于人们的心理预期。可是现在人们并不相信2%的通胀目标能够实现。参考通胀挂钩的债券的交易可知，市场对于通胀的预测将在4月增税后达到1%。而家庭对通胀的预期可能更低。安倍政府设定2%

的通胀目标，就是为了引起通胀的市场心理。如果个人和企业都不相信这个目标，那么所谓市场期望也是空谈。

还有一些技术问题。央行能从商业银行购买的政府债券规模不大，尤其是5-10年期。因此日本央行几乎是刚发行国债就回购。比方说，现在日本央行还欠着11月发行的五年期债券的55%。

Sharakawa和Shiono预计日本央行将在今年年初提升其债券购买，并且他们认为这是一个正确的做法，但是市场是否会作出反应则很难说。安倍经济目标明确，并且卓有成效。现在日本经济还需要一个推动力，但是日本政府的下一步做法还不清楚。