美国：短期通胀下跌，但通胀预期稳定顺水鱼财经

联邦公开市场委员会（FOMC）一再公开表示美联储的长期目标通胀率是2%，这意味着通胀率将在2%附近波动。但是一些观察员认为，近期通胀率的下降是一个严重的问题，因为联邦基金利率实际上已经是零。

当短期利率为零时，通胀的下跌将会带来实际利率的相同程度的上升。由于实际利率反应了经济活动的机会成本，实际利率的上升会造成经济活跃度的下降。

但是，克利夫兰的联储研究部经济顾问Charles T. Carlstrom认为，通胀的下跌只是短期现象。虽然近期通胀的下跌使得短期的通胀预期也下跌了，但长期通胀预期一直维持在预计的范围内，这将能够稳定短期通胀走势。

2013年第四季度的个人消费平减指数（PCE）本质上是等于零，显著低于美联储的预定目标。2013年全年，PCE指数的均值为1.0%，也低于美联储的目标值，而剔除了能源和食品的核心PCE指数为1.1%。不同于其他指数，核心PCE指数的稳定性受美联储高度关注，这是因为美联储将PCE指数当作判断价格稳定性的指标，历史经验表明，从长期来看，核心PCE指数能够比总通胀更好的预测总物价水平。

CPI指数和PCE指数都有同样一个性质，服务价格与商品价格的变化趋势有很大差异。以核心PCE指数为例，核心PCE商品价格指数波动幅度较大，从2011年的1%下跌到2013年的-0.7%，而核心PCE服务价格指数在过去三年里相对稳定，在2%左右徘徊。

所以，我们认为就核心CPI指数和核心PCE指数的走势来看，通胀率的下跌只是短期的波动，而非趋势性的变化，长期通胀预期稳定也证实了这一点。