客服热线：
手机版
二维码
一、2017年上半年商品总体走势
文华商品指数反映的是内盘商品的整体走势。该指数在2016年双11暴跌后在2017年表现为一月份大幅反弹，二月下旬开始一波三折的震荡下跌，四月下旬经历3段较大反弹和2次快速下跌行情，进入无序震荡状态。
今年3月份以来市场走势规律与往年差异较大，具体体现在波动率聚集极为明显，市场在几分钟内快速走完一天的趋势行情，剩下的大部分时间持续震荡，随后又在短时间内大幅反弹。这种行情导致部分策略，尤其是中长期策略无所适从，容易陷入连续反复亏损的境地。这也是今年4、5月份大多数CTA策略产品有不同程度回撤的原因。
1. 根据统计数据，宏观经济差时，CTA表现最佳；宏观经济好的时候，CTA表现也不俗；而当宏观经济处于一个相对较差的环境时，政府会不时出台各种财政和货币政策以刺激市场回暖。这些政策一定程度上会打断市场原有趋势，从而导致CTA策略出现一定程度的回撤。而目前国内宏观经济和金融市场较为动荡，PMI近期持续走低，一度低于50荣枯线，外汇储备持续降低，商品需求端则持续萎靡，符合CTA策略表现不佳的经济大环境。
http://www.cmegroup.com/education/files/ED150_Managed_Futures_and_Volatility_article.pdf
期货市场回顾与下半年展望 src="http://i5.hexun.com/2017-07-07/189937922.jpg"> 数据来源：http://dc.xinhua08.com/557/
2. 商品市场监管以稳定为主线，打击投机，严控风险，同时对各品种的持仓成交比进行严格管控，一些比较活跃的品种如' 橡胶，螺纹钢，铁矿石因触碰红线而大幅增加日内手续费，一定程度上降低了商品市场的波动率；
3. 国外宏观经济金融市场波动率也较低，代表' 美国股票 市场波动的VIX陷入历年新低；
日内策略：主要指平均持仓周期小于1天的策略，这类策略在今年3月份之前有一定盈利，但4月份后在宽幅震荡行情波动较大的情况下有一定的回撤。
中周期策略：主要指平均持仓周期在1天到10天之前的策略，这类策略在近期行情中对参数的依赖性比较大，宽幅震荡下今年平均收益为负数。
长周期策略：主要指平均持仓周期10天甚至20天以上的策略，市场目前并未有大方向上的趋势，目前反复震荡，特别是3月份以来的反弹快跌行情，容易陷入连续亏损的境地。
四、后续市场展望
根据往年经验，商品市场下半年相比上半年行情普遍更强。原因在于商品市场一年通常有两个时间段较易走出趋势行情：七月份以后' 农产品(' 000061,' 股吧)收获行情——七月份以后，伴随着大量农产品进入收获季，市场供给将发生较大程度改变；四季度补库行情——每年年末大型贸易商、经销商需进行年度核算，届时会对库存作较大幅度调整，市场需求有较大改变。CTA策略作为一种典型的持有波动率策略，下半年往往是重头戏。
根据国内外金融市场历史经验，市场波动率在短周期上往往呈现波动率聚集现象，如GARCH模型，而在长周期上则刚好相反，通常会呈现波动率回归现象，如SV模型。市场在过度平静后一定概率上出现一波走势凌厉的趋势行情，也即所谓的“横有多长，竖有多高”。对于国内期货市场来说，经历了上半年的持续宽幅震荡行情，下半年有望走出一波较大的趋势行情。
从巴克莱CTA指数1980年至2017年38年的数据来看，亏损年度达10年，2011年至2013年甚至连续亏损3年，夏普比率为0.37，最大回撤15.66%。但总体复合年化收益率达9.49%，38年指数增长了近30倍。阶段性的CTA策略净值回撤并不代表商品期货市场会一直亏损，CTA策略从长周期看，总体还是赢利的。
巴克莱CTA指数与' 标普500指数相关系数为0.01，于全球债券指数相关系数为0。CTA策略从本质上讲，是独立于股市、债市和房市之外的一类重要资产配置。与其他大类资产的低相关性使得任何资产组合在加入了此类策略后，总体夏普会有一定程度的改善。从目前国内CTA发展的短短几年时间来看，尤其是之前在有' 股指期货这种天生适合CTA策略的品种存在的前提下，国内各大'私募CTA策略的历史业绩表现优秀，甚至一度远超其他各大类量化策略，从而使得投资者一度对CTA策略趋之若鹜。
而今年CTA策略表现的整体沉寂无疑给了热情的投资者一瓢冷水。但是，任何事情都有两面性，这种降温一定程度上未必是坏事。一方面，这种行情会迫使投资者放弃CTA策略简单等同于暴利的思维方式，转而以收益风险比的态度来正确看待CTA策略，同时也更加理解CTA策略作为一种资产配置而非绝对收益的本质；另一方面，在目前复杂的市场行情下，私募投资机构更多的反思和总结自己的策略，有投研能力的私募团队查漏补遗，优化升级，开发更好的策略，为下一个商品期货的高波动率周期做好准备。
五、明汯投资如何应对挑战
面对目前严峻的市场环境，明汯投资在商品期货策略方面2017年做如下重点工作：加强短线策略开发、持续优化和升级现有策略、引进高端人才，严抓策略风控。
明汯投资投研团队有较强高频交易背景，目前除已在产品里成熟上线的日内趋势策略外，明汯已开发预测周期为半小时的类高频策略。该策略已实盘测试，有足够获利空间，已加入明汯CTA系列产品，并将择机加大仓位配置。
明汯投资持续优化各期货子策略，对现有的策略因子库根据近期行情数据特点进行了一次大规模的迭代更新，剔除少量失效因子，增加部分更能适应近期行情走势的因子，并小幅增加近期行情数据在训练样本内的权重，使得模型能够更好的适应近期的市场特征。另外我们加强对商品相对价值策略以及基本面因子的研究，扩展我们的策略库。
不论市场冷热，明汯时刻把引进高端人才作为公司重点关注的方向，我们将持续积极在海内外招聘和引进优秀的量化投研人员，不断壮大明汯的专业投研团队，为策略研发提供足够的人才储备。
商品期货行情的回撤也挑战明汯投资的风险控制能力。我们目前针对各产品，各子策略进行单独风控，在控制风险的前提下去捕捉不同品种不同周期的局部交易机会。
和讯网今天刊登了《明汯投资：上半年商品期货市场回顾与下半年展望 》一文，关于此事的更多报道，请在和讯财经客户端上阅读。
