私募表现低迷 FOF行业“洗牌”进行时顺水鱼财经

今年以来，在去杠杆、防风险的背景下，'私募基金整体表现不尽如人意。相比之下，私募FOF产品稍好。据私募排排网不完全统计，截至5月底，纳入统计、成立满5个月的334只私募FOF产品，前5个月的平均收益率为-0.09%，虽较债券类产品表现差一些，但比其他类产品要好，其中有169只私募FOF产品前5个月实现了正收益。不过，据了解，由于私募基金表现不佳，一些FOF管理机构正在寻求转型。

部分FOF机构选择转型

近两年来，在有关部门的积极支持和推动下，FOF管理机构如雨后春笋般涌现。

“可是，今年以来私募基金整体运营情况不好，不少FOF管理机构选择了转型。”以FOF为主营业务的中邮永安资产管理有限公司总经理' target='_blank' >刘宁对' 期货日报记者说，FOF产品的目标是帮助投资者在一定的风险下实现预期回报，如果达不到投资者的回报要求，产品销售就很难做。而且，FOF管理机构盈利模式比较单一，因此很多公司主动转型。

在刘宁看来，这对FOF行业来说是好事，对一些FOF管理机构更是机遇。

“这让那些没有做好充分准备和业务规划的FOF管理机构自动退出，将促使FOF行业更加健康发展。”刘宁表示，并不是所有私募基金产品的收益率都降低了，还是有一些表现优异的私募产品，这就更加考验FOF管理机构的筛选能力。

刘宁进一步说：“这反而更好，当所有产品表现都比较好时，可能会掩盖一些东西，只有等退潮之后，我们才能看到谁在‘裸泳’。”

尽调要充分，随市而变

那么，FOF管理机构如何筛选投顾及子基金，构建优质投资组合呢？

刘宁认为，要从三方面着手。“第一，有句话叫做‘不熟不做’。我们挑选的投顾大都相识较久，对其风险控制、投资风格、收益来源等有比较充分的了解，而不是简单地进行一次尽职调查就投了。我们要对投资者负责任。”刘宁说。

第二，在市场整体不乐观的情况下，可在产品设计上进行一些创新。现在短期债券的收益率较高，可以多配置一些债券类资产，先确保一定的基础收益，然后再搭配一些高夏普比率的策略，比如内外盘套利、股票 多空套利等低风险资产。“我们现在比较看重CTA策略的内外盘套利，其和量化对冲、股票 多头、债券等策略相关性不强。因为商品市场是一个内外盘联动的市场，受其他类资产市场的影响小。”刘宁说，“市场上现在能做这类策略的私募不多，但我们需要这样的机构。”

他同时表示，FOF管理机构还要发挥自身优势，帮助私募解决一些实际问题。私募主要负责产品策略执行，但策略的实现需要很多外界条件来配合，私募亲自去落实成本会比较高。“我们公司拥有征信方面的优势，可以帮助私募解决QDII额度、融券、场外' 期权等方面的问题。”刘宁说。

“第三，FOF管理机构可以为市场和监管机构搭建一个桥梁。”刘宁告诉记者，他们公司正在向中基协申报机构投资者联席会员资格，希望能把行业存在的共性问题和个性问题，以及有利于市场长期健康发展的建议传达上去。私募机构是点，而FOF管理机构是网，其接触的私募和资金方更广，代表性更强，对行业存在的问题有比较全面的了解。

对于选择投顾的具体标准，刘宁介绍，最根本的是，私募机构要有相对完整的制度架构。另外，要了解私募机构在相关领域的背景、经验和投资轨迹。此外，私募机构还要明白自己的盈利模式。

投后跟踪很重要

在FOF产品运作中，投顾、基金筛选固然重要，但产品运行期间的风险控制也不可掉以轻心。对于投顾在操作过程中可能出现的风格“漂移”风险，有行业人士表示，要区别对待，投后跟踪很重要。

“风格‘漂移’一定会存在，因为市场在不断变化。私募机构投研人员的工作就是根据市场变化去及时调整策略。”上述行业人士表示，如果既有策略不适应市场环境，那就需要改变策略，重点在于，在调整策略时，FOF管理机构要第一时间和投顾、投资者进行沟通。如果私募的优势还能发挥，偏差不大，只是微调，那么产品可接受度会相对高一些。

刘宁说，如果市场上大类资产配置或风险收益发生巨大变化，导致产品策略的盈利来源消失，那么投资者有可能要求赎回。另外，风格没“漂移”，但投顾在投前、投后言行不一致，也可能会被投资者要求赎回。

在刘宁看来，FOF是长期投资，国外一些养老基金的投资期限长达十年甚至更久，而现在国内的私募FOF产品期限大多都是一年，这就要求FOF管理机构具备更强的投顾筛选和择时能力。

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