以史为鉴 美联储加息影响几何顺水鱼财经

本文作者为STA财富管理公司的Lance Roberts：

市场对' target='_blank' >耶伦那句“大概在退出QE6个月左右开始加息”报以大跌。如果真的加息，对' 美国经济和' 金融市场影响几何？回顾美联储在过去30多年的决策和影响，我们可以从中获得一些关于未来的启发。

过去30多年里，隔夜拆借利率一升高，经济就下滑或变糟，导致美联储不得不反转货币政策。

每次美联储开始加息，市场就会出现盘整，下跌甚至暴跌。

关于加息本身，CNBC财经节目MadMoney主持人Jim Cramer认为：

尽管市场对加息表现的震惊，但长期来看这是个好兆头。

因为利率的增加伴随着经济的增长

他的假设是，如果经济好转，企业利润增长，那么利率自然会增长。

但是下图却显示，经济增长和企业利润增长，并不像他说的那样呈正相关。

美联储加息影响几何">当前企业利润占GDP比重创新高。企业利润本应该是经济基本面的晴雨表。但是，最近几年企业的利润增长反映的却是金融政策的变化，偏离了经济的基本面

。很多公司通过发行低利率的债券融资，进行股票 回购。一旦加息，就不太可能会这么做了。低发债成本使得公司的资产负债表，出现了较大的调整。下图反映的是公司的流动资产与总负债之比：

人为的低利率和持续的货币干预，成为市场回报和企业利润增长的重要推手。但是这并不是可持续的、符合自然规律的经济增长。

在这样的背景下，加息对企业利润、经济和市场回报的增长的影响，远比想象的要大。

回顾美联储在过去30多年的决策和影响，我们可以从中获得一些关于未来的启发。下图是美联储隔夜拆借利率和经济增长的比较：

如图所示：

隔夜拆借利率一升高，经济就下滑或变糟。

随后，美联储不得不反转货币政策，重新推动经济增长。

而且每次美联储加息，都不会再超过上次降息之前的最高点。

这是因为过去的35年里，美国的经济增速一直呈下降趋势。

我把美联储的基准利率跟' 标普500指数做了比较，如图：

。现在市场预期联邦基金利率将会上升至3%，但是从图中的趋势来看，我认为只要加息到2%，之前美联储加息后的市场表现，就将很可能会重演。

加息使得资金成本上升，使企业利润减少，房屋贷款成本增加，可支配收入减少等待。

对于一个70%的GDP靠消费来拉动的经济体来说，当收入止步不前而成本增加的话，那么消费继续拉动经济增长的空间就大大地受限制了。

尽管耶伦说可能一进入2015年就开始加息，我认为实际上开始加息的时间，会比她说的还要晚。

除非我们的经济，能够奇迹般地持续复苏。