“定向降准”不是信贷放松的信号顺水鱼财经

本文作者为摩根大通中国首席经济学家

4月22日，' target='_blank' >中国人民银行宣布决定从2014年4月25日起下调县域农村商业银行人民币存款准备金率（存准率）2个百分点，下调县域农村合作银行人民币存款准备金率0.5个百分点。此次政策发布符合预期，因为国务院在4月16日发布了支持三农发展的若干措施，其中建议可适当降低农村' 金融机构的存准率。

影响有限

首先，此次下调对系统流动性的影响有限。农村商业银行和农村合作银行的总负债占整体银行系统的不到6%（2012年数据，' target='_blank' >银监会）。经过测算，此次下调将释放最多约1250亿元流动性（如果适用于所有农村金融机构）。尽管不了解县域银行在农村金融机构中的占比，但实际影响可能不到1000亿元。而同样是下调50个基点，如果适用范围更广，那么向银行系统注入流动性能达到5450亿元。

第二，由于此次下调是未来支持三农发展，因此对贷款的影响有限。农村金融机构一直以来就享受优惠的存准率待遇（有关政策发布前的差异化存准率要求参见下表）。此外，正如我们的银行业分析师指出，农村金融机构的贷存比普遍较低（不到50%），因此，实际上可能并不存在贷款难的问题。

下调农村金融机构的存准率不应被解读为货币/信贷放松的信号。事实上，这降低了短期内大范围降低存准率的可能性，因为这表明' target='_blank' >央行对总体货币政策状况感到满意，而且政策调整将是有选择性地倾向于部分行业。

我们仍认为短期内央行不会下调存准率以促进增长。同时，存准率应该被看作是冲销工具，而且应降低存准率在货币政策立场中的信号效应。过去，政府往往通过上调存准率来冲销由外汇储备激增导致的货币储备增长。从这个意义上讲，我们并不排除未来几个月资本流入大幅下降（或转为资本流出）时下调存准率的可能性，但即使是如此，也并不等于放松信贷政策。

资料来源：央行、媒体报道、摩根大通