期货专项检查囊括风险管理业务 强监管下子公司发展有方顺水鱼财经

正在进行的由证监会牵头的' 期货专项检查，首次囊括了风险管理业务。

随着检查的深入，各地证监局对当地期货经营机构陆续有罚单开出。在已有罚单中，监管层对未能保护中小投资者合法权益、资管业务违规、公司法人治理与内部控制有漏洞等问题关注较多。

而针对经营风险管理业务的期货公司风险管理子公司，还未开出过罚单。

整体合规度较高

一家期货风险管理子公司总经理' target='_blank' >王力明（化名）在接受《国际金融报》记者采访时表示：“资产管理业务起步较早，监管层也在证券、基金行业资管业务中积累了监管经验，对资管业务的规则较为明确，因此检查的标准也比较明确。而期货公司风险管理业务发展时间还较短，不像其他业务已有一系列成型的规定。此次检查中，监管层对风险管理业务更多是摸底。”

“这两年，期货公司风险管理子公司的业务做得非常不错。”' target='_blank' >南华期货股份有限公司副总经理、研究所所长朱斌坦言，“在证券、基金业务走上金融大发展、大资管道路，大力发展通道业务的时候，期货风险管理子公司没有这么做。一方面风险管理子公司没有牌照优势，另一方面风险管理子公司也没有监管套利的空间。没有这些优势，风险管理子公司只能开发出符合市场需求的产品，为企业提供避险、提升效率，才能获得客户认可，才能生存下去。这反而是一种最健康的发展模式。”

王力明也表示：“目前，我们确实没有看到行业内风险管理子公司有违规的现象，子公司业务需要向' 中期协报备，行业整体发展比较规范。”

“当然，在风险管理业务发展初期，各家机构在探索的过程中，也出现过一些不成熟的业务模式，如出借账户、配资等。”王力明透露，“但这些不成熟的业务在风险管理业务发展过程中都被淘汰掉了。配资业务在2014年出现过，但2015年股市大幅波动之后，资本市场整体去杠杆背景下，这项业务已经销声匿迹，目前没有期货公司提供此类服务。而此次检查中，风险管理子公司有没有外借账户，有没有杠杆配资，也是专项检查的一个重点。”

而记者了解到，期货配资已有判例。7月17日，湘阴县人民法院公布何敏非法经营罪一审刑事判决书。何敏在任职金信期货岳阳营业部总经理期间，为多位客户介绍武汉坤州大德投资管理有限公司提供的配资服务，导致风险过度放大，造成客户严重亏损。通过获得手续费返佣和配资利息返佣的方式从中非法获利14万余元。法院一审以非法经营罪判处何敏拘役6个月，缓刑6个月，并处罚金人民币14万元。

“还有一些两头在外的融资服务也被期货公司逐步淘汰，因为风险太大。”王力明表示，“由于融资业务门槛较低，很多期货公司风险管理业务以此为切入点。如融资业务的一种托盘业务，融资两端主体都是客户提供的，风险管理子公司只提供资金，比如A客户让公司把钱给B客户，但A、B客户可能互相串通，使得风险管理子公司被骗。不少公司都吃过这个亏，后来大家应该都不做这块业务了。”

新湖期货董事长' target='_blank' >马文胜也指出，风险管理子公司发展第一个阶段，很多公司主要业务方向是融资性业务。由于对' 现货市场不了解，出现了一些风险，使得期货公司真正思考风险管理子公司的发展方向。

立足服务实体经济

经过近两年摸索，各家期货公司风险管理业务已经摸索出自己的道路。

朱斌指出：“从南华的实践总结来说，我们确定一个原则，任何产品创新都要与实体经济挂钩，这对监管层来说都是可以接受的。”

他进一步强调，风险管理子公司的业务模式，难在没有成熟的套路可以学习，各家公司都得自己探讨。

记者从交易所了解到，目前已有一批期货公司风险管理子公司探索出了自己的业务模式。

模式创新方面，' target='_blank' >鲁证期货铁矿石“融资+担保”场外' 期权业务试点，以银行和企业之间的仓单融资业务为主线，实现“银期”合作的目的，满足铁矿石贸易商的资金需求，为解决当前贸易融资困局开辟了一条新途径；' target='_blank' >国泰君安开展的' 豆油“基差采购+场外期权”试点项目则充分考虑了上游压榨厂的基差销售模式，帮助企业锁定采购豆油的价格区间，在终端零售价格相对固定的情况下，相当于锁定了经营利润，规避了豆油价格急涨急跌的风险；' target='_blank' >海通期货“场外鸡蛋利润套保指数期权”试点项目通过深入分析蛋鸡养殖场的收入及成本状况，设计鸡蛋利润套保指数作为期权标的，兼顾饲料成本与鸡蛋销售价格，针对企业的利润进行套期保值，以较低的期权费实现了企业的套保需求。

产品设计创新方面，申银万国期货铁矿石场外期权试点项目服务主体是大型国有钢厂唐山' target='_blank' >国丰钢铁，通过价差期权的设计，降低了权利金支出；南华期货' 大豆场外期权试点项目运用牛市价差期权保证了企业的套保效果，助力企业拓展盈利空间；' target='_blank' >银河期货的' 焦炭场外期权试点则结合客户旭阳宏业的经营情况和现货基本面，在6笔交易中运用了4种交易策略，使企业对期权交易有了充分的理解，旭阳化工表示考虑将场外期权工具嵌入其贸易合同中。

交易所也在不断推动风险管理业务的发展，为推动铁矿石、' 焦煤、焦炭三个品种基差交易在实体产业中的应用，' 大商所就决定2017年支持期货公司开展基差交易试点项目。试点模式为期货公司引导产业企业以基差交易形式开展试点品种的现货贸易并进行相应的风险管理。贸易双方以大商所试点品种期货价格为基准，签订基差交易合同，至少一方在期货市场有相应持仓与交易。

马文胜表示，风险管理业务已进入真正的商业化阶段。

据他介绍，目前期货风险管理业务已经走过试点服务模式，各家公司都有很多尝试，包括合作套保、仓单融资、基差套利、场外期权、现货互换交易的尝试，不同公司在方向上有很大差异。这一阶段也形成了一些被市场认同的服务“三农”、服务实体经济的模式，例如' 保险加期货、基差服务、套利服务、合作套保服务等。

试点阶段过后，现在风险管理业务已经进入第三个阶段——商业化。马文胜认为，期货风险管理子公司业务已经被市场、实体企业认可，加上各方推动，部分模式已经商业化。

“我们预计风险管理业务将快速规模扩张，细分业务中场外期权业务的发展速度将较快。”王力明表示。

朱斌也认为：“保险+期货模式通过试点获得监管层认可，或能向全国推广，这将对子公司业务发展带来巨大助力。期货为基准，以升贴水确定价格的新贸易模式也在改变' 大宗商品现货行业。”

业内一致认为，无论监管风口往哪儿吹，只要风险管理业务越做越实，真正能为实体经济服务，自会得到监管认可。