(期货日报)发挥衍生品优势 助力农业企业增收顺水鱼财经

近些年' 期货市场规模大幅增长，成交日益活跃，机构投资者快速成长，期货市场风险管理功能日益彰显，实体企业对期货市场的依赖和应用均不断提升。

针对企业实际

设置套保方案

提起所服务的A公司，' target='_blank' >东吴期货总经理助理兼研究所所长姜春兴就滔滔不绝：A公司是一家大型畜牧养殖上市企业，主要业务以生猪养殖为主，涵盖上游采购饲料原料、生猪养殖以及出售生猪或冷鲜肉。上游饲料原料价格的波动和下游猪肉价格的波动对该公司生产、经营、利润影响较大。一旦上游饲料原料价格大幅上涨，而A公司又没有提前备好库存，生产成本就会大幅上升，导致利润下降；一旦下游猪肉价格大幅下跌，而A公司又没有跟下游企业提前签好销售合同，同样会导致利润下降。就算A公司提前采购好全年所需的饲料原料，一旦饲料原料价格下跌，也会导致持有的饲料原料库存贬值。此外，提前采购还会增加资金成本（' 现货采购为全额付款，买入期货只需付不到10%的' 保证金）和仓储成本（现货采购要占库容，买入期货只是一个合约）。

“A公司这类养殖企业很有必要进行套期保值。”姜春兴说，目前国内期货市场还没有生猪或者与猪肉相关的期货品种，暂时无法对下游猪肉进行套期保值，因此东吴期货建议A公司可以跟下游企业提前签好长期销售合同，锁定销售价格。而对于上游的饲料原料，目前可以在国内期货市场通过对' 豆粕或者' 玉米进行套期保值，锁定采购成本。“如此一来，A公司上游的采购成本和下游的销售价格均已锁定，上下游价格的大幅波动就不会对A公司生产经营构成冲击。”姜春兴说。

“通过对东吴期货推荐的套期保值方案的有效实施，A公司经营状况较往年有了明显好转。”而对于企业套期保值效果，姜春兴特别提示说应从期货和现货两方面结合来看，不能因为在期货上亏损就认为套期保值效果不理想，也不能因为在现货上盈利就认为没必要进行套期保值。“套期保值的目的是为了锁定生产经营的利润，而不是为了博取更高的利润，否则就变成了投机。”

对A公司的服务，也为东吴期货积累了服务农业产业的经验，姜春兴告诉期货日报记者，东吴期货所处的江苏省自古就是“鱼米之乡”，尤其是苏南地区，存在大量的农业相关实体企业，以油籽压榨企业、饲料贸易商和畜牧养殖户为主。“针对他们关心的豆粕、玉米、' 油脂，东吴期货定期会同各营业部举行' 农产品(' 000061,' 股吧)期货' target='_blank' >沙龙或行情研讨会，邀请相关企业和人士参加，分享对后市农产品的价格走势，帮助实体企业更准确地判断行情，助其更好地规避风险，增加利润。”

试点“' 保险+期货”

推动精准扶贫

“对于"保险+期货"试点项目，东吴期货也进行了探索。东吴期货下属的风险管理子公司成立了场外衍生品部门，为涉农企业提供包括场外' 期权在内的风险管理服务。”姜春兴告诉记者，早在2015年该部门成立之初，就通过和其他期货公司合作分单的模式，为油脂企业进行卖出期权的交易，企业有库存的同时，通过卖出看涨期权，来降低销售成本，增厚收益，而期货的场外衍生品部门则通过买入客户的期权，支付权利金，到市场上进行对冲获利，最终实现共赢。

“2016年，场外衍生品部门和昆山一家淀粉加工企业签署了玉米的场外期权合约。加工型企业担心原料采购价格上涨带来的成本风险，参与套保存在期货上的亏损风险，在企业没有专业人员从事套保管理和资金管理的情况下，选择场外期权来规避风险是合适的途径。”姜春兴表示，该企业通过购买玉米看涨类期权，实现了规避价格上涨风险的功能。东吴期货也通过和企业沟通，选择合适的期权结构给企业做避险，降低企业参与场外业务的成本。最终玉米价格没有上涨而是小幅下跌，企业综合支出了期权成本后还是盈利的，期货公司最终也是获利的，此举真正实现了期货市场转移风险，期货公司为企业管理风险、服务实体企业的功能。

期货业的精准扶贫更是与农业不可分割。姜春兴告诉记者，除了对口帮扶贵州石阡县以外，东吴期货还在农业领域和保险公司、期货交易所合作，通过“保险+期货”模式，在云南文山州的西畴县进行白' 糖的价格保险试点，为当地建档立卡贫困农户提供甜料蔗的价格保险，帮助蔗农更好对抗价格波动的风险。

“由于传统的白糖收储和直补方式逐步退出，农民面临着在榨季甘蔗收购价格下跌的风险。”姜春兴说，东吴期货在西畴县的试点项目，覆盖当地甘蔗种植面积约7000亩，占全县甘蔗种植面积的37%，农户和合作社购买保险公司价格保单，期货公司通过风险管理子公司售卖结构化的场外衍生品给保险公司，将农户的价格风险转移到期货公司，然后期货公司通过风险管理子公司进行对冲操作，利用期货市场风险对冲功能，将价格风险转移到期货市场，实现多方共赢。

姜春兴向记者介绍说，该项目通过亚式价差看跌期权的结构，由于在榨季当地甘蔗收购加工企业以昆商网公布的平均价格为收购价格，东吴期货以榨季当地发改委公布的糖料蔗目标价转换到白糖价格为目标价，保护期内白糖平均销售价格低于目标价格时，给予农户补偿，如果到期后白糖平均销售价格上涨，同时也给予农户一个保底托底的补偿。“项目通过地方政府和期货交易所的双重补贴，降低了农户的实际保险费用，起到精准扶贫的作用。目前该项目已经通过期货交易所审核，将在今年新榨季进行试点。”姜春兴说。

提供综合服务

期货反哺农业

“期货市场最主要的功能之一就是为产业客户提供套期保值功能，规避价格剧烈波动的风险，为企业平稳经营保驾护航。”在姜春兴看来，期货市场近些年规模大幅增长，成交日益活跃，机构投资者得到快速成长，使得期货市场风险管理功能日益彰显，实体企业对期货市场依赖和应用均不断提升。

姜春兴告诉记者，近两年来，东吴期货依靠专业研发力量，重点打造场内期货与场外衍生品相结合模式，对农业相关畜牧业、养殖业产业链客户提供服务，帮助准确把握豆粕、玉米行情，利用期货有效管理风险；今年以来，更是为云南涉糖农户提供场外期权服务，初步探索出一条“期货+保险”服务农业企业之路。

而未来，对于期货如何进一步服务农业产业，姜春兴认为，期货公司及其风险管理子公司可以为涉农企业提供全方位、定制化的综合服务：通过风险管理子公司，期货公司可以给农业企业除了做期货的合作套保，也可以通过场外衍生品结构，或者以农户产品价格保险、农户收入保险的形式来完成。同时，期货公司可以为相关企业做财富增值服务，通过期货资管平台，为企业提供管理型或保本型产品。此外，还可以为企业提供融资和贸易服务、期货行情分析和咨询培训服务等，真正让农民增收、农业增效，实现金融反哺实体经济。