胡晓炼：汇改与升值难划等号 双向波动“才是我真姓”顺水鱼财经

有关人民币汇率的只言片语，在任何时候都是最能撩动市场神经的敏感词。中国人民' 银行(下称“' 央行”)副行长胡晓炼连续在央行官方网站挂出了关于汇率制度和货币政策的5篇精心原创之作，对“以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度”进行全面阐释。

市场人士分析认为，上述系列文章透露出“要真正参考一篮子货币”的信息，并且希望扩大人民币汇率的波动区间，以及实现双向波动，而不是单边的升值。

胡晓炼五谈汇率

7月中旬以来，央行网站连续挂出了署名央行副行长胡晓炼关于汇率制度和货币政策的5篇精心原创之作。

系列文章中，以“实行有管理的浮动汇率制度是我国的既定政策”开篇，以“人民币汇率形成机制改革的成功实践”画上句号。

“胡晓炼五谈汇率，再次表明了央行进行人民币汇率形成机制改革的决心。”渤海证券分析师房振明表示，实际人民币汇率形成机制短期内并不会有太大的变化。而胡晓炼强调“实行有管理的浮动汇率制度是我国的既有政策”，这是向市场发出了明确的信号，人民币汇率形成机制改革将会坚定不移按既有节奏推进。

房振明认为，胡晓炼的文章明确传递出“要真正参考一篮子货币”的信息，并且希望扩大人民币汇率的波动区间，以及实现双向波动，而不是单边的升值。但由于中美在国际收支方面具有十分密切的联系，加之美元在世界经济中的重要地位，即使真正参考一篮子货币，美元在这个“篮子”中的比重也应该是很大的。因此，短期来看，人民币兑美元这一双边汇率也应该是最重要衡量人民币汇率水平的指标。未来，我们需要同时关注人民币兑美元这一双边汇率，同时也需要关注人民币有效汇率指数这一多边汇率。

胡晓炼的文章表明，央行希望通过参考一篮子货币的浮动汇率，来增强国内货币政策的独立性和有效性。同时，也为中国外贸结构调整进而整个经济结构调整做铺垫。

升值预期大幅减弱

央行于6月19日宣布人民币与美元脱钩，并将“进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性”，继续按照“已公布的' 外汇市场汇率浮动区(+/-0.5%)”、参考一篮子货币对人民币汇率浮动进行“动态管理和调节”。

在此之后，人民币相对美元缓慢升值，年化的单月升值幅度约为2.2%，同时波动增大、并出现双向变动。在之前数月大幅走强后，按贸易加权的人民币汇率自6月初以来由于欧元兑美元汇率的波动而小幅贬值。

8月2日，人民币对美元中间价和收盘价均报6.7742，较前一日上涨约8个基点，为连续第六个交易日上涨。不过以中间价计，人民币对美元自央行宣布人民币汇率波动空间加大一个半月以来涨幅仅有0.78%，但与汇改之前一年多的走势相比，人民币汇率双向波动的趋势越发明显。

胡晓炼日前在接受财新' 传媒采访时称：“我觉得现在日波幅0.5%还是比较适合的，从发展方向上看，将来有可能继续扩大，这个可以研究和讨论，但目前还是比较合适的。

她指出，6月19日汇率调整以来，人民币兑美元汇率单日波幅最大的一天是329个基点，最小是34个基点，平均波幅超过90个基点，已经比2005年7月至2008年7月间的平均日波幅70多个基点明显扩大，这个幅度的加大主要也是由市场决定的。

值得注意的是，社会上，人们关注更多的仍然是人民币兑美元的双边汇率的变化。胡晓炼表示，这既有长期形成的习惯问题，也有在会计、统计等方面使用美元较多的因素。未来可尝试定期公布名义有效汇率，引导公众改变主要关注人民币兑美元双边汇率的习惯，逐渐把有效汇率水平作为人民币汇率水平的参照系和调控的参考。

不过，对未来12个月展望，瑞银证券首席经济学家汪涛告诉南都记者，预计未来数月人民币将逐步升值，但其到今年年底相对美元4%的升值幅度很可能会提早实现。如果欧元维持弱势但保持相对稳定，那么人民币汇率在2011年还将有5%的升值幅度。中期内，预计人民币将继续逐步升值，按贸易加权的人民币有效汇率指数将在未来几年内年均升值5%，而人民币兑美元汇率将在2011年底达到6 .2，2012年底达到6.0。

汇率水平接近于均衡

人民币汇率波动与国内' 宏观经济形势，特别是经济结构调整，资源要素价格改革，工资上涨引发的通胀担忧等情况之间的配合与促进，一直是央行考虑的重点。

国际货币' 基金组织(IM F)发布的“2010年第四条磋商工作人员报告”指出，从2009年底开始，在两年期间，中国经常账户顺差上升至约占G D P的8.5%。大部分的影响来自全球经济的复苏步伐，而明显来自财政态势变化的影响很小。

IM F认为，“中国的经常账户在未来几年将会回到庞大顺差的状况。“但中国对此观点加以反驳，认为过去数年实施的改革——— 包括实际汇率升值，改善医疗保健、教育和退休制度以及其他措施——— 已经导致中国的储蓄与投资行为产生了结构性变化。

而且，当前的人民币汇率水平比以往任何时候都更加接近于均衡。此外，中国处于这样一个发展阶段：即进口在国内需求中的比重很可能会成为一个日益重要的因素。

加上城市化进程趋势、人口变化以及农村改革，都将对降低经常账户顺差产生作用。因此，在未来几个月，经常账户顺差将继续温和下降，到2010年底稳定在约占G D P的4%的水平，这一水平被认为对中国来说是适当的。

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