替代压力较大 菜粕弱势难改顺水鱼财经

替代压力较大 菜粕弱势难改

□中信' 期货刘高超

近期，随着美豆单产意外上调，美豆带动国内两粕偏空运行。从菜粕基本面看，' target='_blank' >加拿大新季菜籽预期产量下调但同比仍增加，加菜籽商业库存较低对外盘菜籽价格形成一定支撑，国内近期进口菜籽到港量较少，沿海菜籽菜粕库存呈现下降，而近期菜粕成交情况较好，国内菜粕供给趋紧，但预计不会出现断档。另外，国内' 豆类库存较高，' 豆粕对菜粕的替代压力仍较大，预计近期菜粕期价继续偏弱运行。

' 美国农业部（USDA）8月供需报告显示，预计2017/2018年度全球菜籽产量为7270万吨，较上月预测的7242万吨增加0.39%，较上年度的6924万吨增加4.99%。但由于加拿大天气条件不理想，加拿大油菜籽预期单产下调至2.15吨/公顷，较上月预测的2100万吨下降2.38%，但仍较上年的1850万吨增加10.81%。另外，本年度油菜籽产量下降幅度较大的国家是' 澳大利亚，预期产量较上年度的414万吨下降22.78%。欧盟2017/2018年度油菜籽预期产量继续上调，较上月预测增加4.02%，较上年度增加7.15%。

加拿大油菜籽压榨量和出口量增加，商业库存偏低，菜籽供需趋紧。据加拿大谷物加工协会数据，1-6月份加拿大油菜籽累计压榨量为45万吨，同比增加9.26%。加拿大谷物协会数据显示，1-6月份加菜籽累计出口量为590万吨，同比增加10.85%；且近期加拿大油菜籽出口情况较好，8月第1周出口量为17.63万吨，环比增7.7%，同比增67.43%。加拿大油菜籽需求端较好的表现使得加菜籽商业库存偏低。加拿大谷物协会数据显示，8月第1周加油菜籽商业库存仅为59.49万吨，环比降19.20%，同比降22.75%。

国内方面，今年淡水鱼价格持续上涨，水产养殖效益较好，市场预计水产养殖规模将会增加，前期南方出现持续强降水，水产养殖受较大冲击，菜粕需求不及预期，但近期沿海菜粕成交情况较好，菜粕需求仍处年内旺季。截至7月底，淡水鱼价格指数为14.08，较1月的12.59上涨11.88%，同比上涨6.35%。最近4周沿海菜粕成交量显著增加，菜粕需求转好。但近日南方降水增多，后期仍需关注南方天气变化。

USDA8月供需报告意外上调美豆单产，美豆预期产量创纪录，近期进口' 大豆到港量较大，国内大豆和豆粕库存较高，粕类供需宽松。USDA8月供需报告将美豆单产上调至49.4蒲/英亩，美豆预期产量增加至4381百万蒲式耳，美豆丰产预期强烈。国内方面，今年我国大豆进口量屡创新高，沿海大豆和豆粕库存量较高。海关数据显示，1-7月我国大豆累计进口5491万吨，同比增加18.54%；市场预期8-10月大豆进口量为2171万吨，较上年同期增加8.17%。而需求方面，国内生猪存栏恢复缓慢，豆粕需求不及预期，国内豆粕供需相对过剩，豆粕对菜粕的压力仍较大。

综上，虽然近期加拿大菜籽库存偏低，我国进口菜籽到港量较少，沿海菜籽库存量下降，菜粕成交情况较好，菜粕供给趋紧，但预计不会出现断档，叠加美豆丰产预期强烈，国内豆类库存较高，豆粕对菜粕的替代压力依然较大，近期菜粕期价或将继续偏弱运行。