马钢股份：打造风控闭环 化解市场风险顺水鱼财经

随着化解落后产能、清理“地条钢”的大力推进，钢铁行业的政策红利在上半年已得到进一步显现，' 钢材价格上涨和钢企盈利好转带动了煤焦矿原燃料市场的活跃，煤焦矿原燃料价格也经历了较大波动。企业目前面临的短期风险更多地由钢材成品端转向了原料端。

在此背景下，以' 马钢股份(' 600808,' 股吧)为代表的钢企积极参与衍生品市场，利用' 期货等工具进行管理风险、指导生产经营，形成了日益完善的套期保值策略和对应的规范化管理制度，通过期现市场相结合来应对采购端和销售端的价格风险。

老牌钢企积极探路期货市场

' target='_blank' >马钢集团始建于1953年，是我国特大型钢铁联合企业，具备2000万吨钢配套生产规模，产品种类涵盖板材、长材和轮轴三大类。2016年，马钢本部基地生产生铁1381万吨、粗钢1464万吨、钢材1374万吨。在原料端，2016年铁矿石、主' 焦煤、' 焦炭外部采购量分别为1840万吨、84万吨和170万吨。在钢材产量持续增长、业绩实现突破的同时，马钢面临频繁、大幅度价格波动和库存贬值风险，对企业稳定经营、实现盈利带来巨大挑战。

“在供给侧结构性改革影响下，钢材市场供需结构明显改善，钢材价格持续走高。企业开工积极，对原料需求形成强有力支撑，带动了近期原料价格上涨。”马钢集团相关部门负责人表示。今年煤焦钢矿市场供需基本面发生较大变化，钢材' 现货价格一路上涨，煤焦矿原料价格发生多轮大幅调整。

据介绍，马钢自2016年起正式参与期货市场。“虽然很早就关注了期货市场，并参与了 ' 螺纹钢等期货品种交割标准的制定，但由于缺少实战经验，因此初涉期货交易时，对期货市场交易风险心存顾虑。”焦煤、焦炭和铁矿石期货上市后，期货市场稳步发展、功能有效发挥，公司认识到期货对于钢铁行业及公司的重要意义，由此开启了利用期货的探索之路。

管理供销风险 打赢利润“保卫战”

相比于炼焦、矿石企业，钢企参与期货市场最大的优势是既可以利用煤焦矿期货对冲原料成本波动，又可以利用螺纹钢、热压卷板期货管理钢材价格风险，从而实现从原料到产品的风险管理闭环。在此方面，马钢股份已逐渐形成了一套完整套保策略。

一般而言，企业的原料采购都会提前签订合同，由于合同中钢材价格已锁定，通过买入原料套保，便可对冲原燃料价格上涨的风险敞口。

2017年5月，某企业计划向马钢采购热轧管线钢5万吨，6至10月每月交货不少于1万吨。由于钢材价格锁定，原燃料价格成为面临的主要风险敞口。为此，公司按1:3.4的钢矿比，将5万吨管线钢换算成17万吨铁矿石，在铁矿石1709期货合约上套保。套保期间，铁矿石现货市场价格从504元/吨上涨至557元/吨，上涨了53元/吨，期货市场同期上涨了56元/吨，期现货价格同步波动，套保有效覆盖了公司铁矿石采购成本上升。期现货合并计算后，现货端理论上减效901万元，期货端收益952万元，对冲了原料价格上涨风险，实现了锁定生产成本的目标。

卖出钢材套保是马钢利用期货的另一种模式。当原料或钢材库存超过正常周转水平时，卖出钢材套保可对冲远期价格下跌风险。

2016年5、6月份市场成交低迷，至7月末公司建筑用钢总库存超过7万吨，远超警戒库存标准。当时螺纹钢期货持续上涨，但现货价格上涨乏力，期货1610由贴水逆转为升水现货150元/吨。该公司8月3日至4日建仓螺纹钢空单5万吨，随着“金九银十”需求旺季来临，8月中下旬螺纹钢现货的成交好转、价格开始上涨，马钢螺纹钢现货与期货RB1610的价差由前期的-50至-150元/吨转变为50至150元/吨。根据销售进度和期现价差变化，公司在现货价格高于期货150至200元/吨的情况下，于8月23日和8月31日分两次平仓，结束此次套保。期现货合并计算后，现货端盈利202元/吨，期货端损失27元/吨。

对于如何看待套保中的损失，他说：“虽然这次套保在期货端产生损失，但马钢参与期货不以盈利为目的，对期货端盈亏采取期现结合的方式进行综合评价。”更重要的是，由于马钢在期货升水、现货低价的时候采取了套保措施，锁定了螺纹现货库存，降低了现货部门压力，使得公司现货价格在后期市场上涨过程中能够“轻装上阵”，高价位销售实物库存，实现预期收益。

此外，马钢以每月吨钢利润计划为基准，一旦期货盘面出现高于月度计划的吨钢利润，则采取“买入原料+卖出钢材”组合套保操作，避免两端市场波动而带来的吨钢利润下降风险，锁定远期利润。

例如，某段时期长材现货价格上涨，带动原燃料价格上升，而板材产品价格由于下游行业需求减弱、有高位回落的风险，不论原料价格上涨、还是板材价格回落，钢厂利润空间都可能出现收缩趋势。为此，可以对生产计划中的10万吨螺纹钢（或热轧卷板、螺纹钢各5万吨）以及对应16万吨（干基）铁矿石和5万吨焦炭实施锁定利润套保。

作为国有大型企业，马钢参与期货市场受到较为严格的限制，如对原燃料只允许买入套保，对钢材只允许卖出套保，保持与现货业务方向一致。“虽然操作受限会失去一部分套利机会，但牢牢把握期现结合的思路，不仅可以有效提升钢铁企业的利润，也将风险控制在可以接受的范围内，不会因为期货交易而影响企业生产。”该负责人介绍，马钢股份2016年开展6个套保项目，包括2个买入套保和4个卖出套保项目。6个项目的现货端亏损1546万元，但期货端实现收益1279万元，为企业追回了约80%的现货亏损。

套保业务“有法可依”

制度规范是套保业务顺利开展的重要保障。在期货实践中，马钢稳扎稳打，逐步建立了包括套保管理机构、内部管理流程、套保策略及套保目标计划等一整套期货套保管理机制，为企业合理利用期货避险提供了管理支持和制度保障。

在管理机构方面，形成“董事会-总经理-领导小组-工作组-风控组”多级管理体系。其中，领导小组成员为市场部、企管部、计财部、监察审计部、销售公司和原燃料采购中心的部门负责人，领导小组下设工作组，由上述部门相关人员构成。单独设立风控组，与业务操作是分开的，指派监察审计部专人负责。

“领导层高度重视套保业务管理。每年期货部门向董事会上报年度套期保值计划，计划中明确了年度交易品种、交易规模、参与方式、预期目标等业务指标，并将年度计划分解到具体每月工作。”他表示。确定年度计划后，每个套保项目都在计划内形成具体开展方案。方案包括套期保值的目标、品种、合约、数量、策略、' 保证金控制、风险评估以及止盈止损的目标。业务完成后，相关人员要对每个项目成果进行评价。

据了解，近年来大连煤焦矿期货市场的风险管理作用不断凸显，功能有效发挥。今年上半年铁矿石期货的期现价格相关性为0.96，铁矿石期货价格与普氏价格指数相关性为0.98，期现货价格良性互动，期货价格成为国内外现货贸易和指数编制的重要参考。此外，上半年焦煤、焦炭和铁矿石期货日均换手率分别为90%、88%和115%，市场流动性保持合理水平，便于产业客户利用期货转移风险。

期货市场功能有效发挥，增强了企业参与期货市场信心与决心。“2016年，马钢初涉期货，制定套保业务规模为年采购和销售量2%的具体目标，全年已超额完成指标。2017年，马钢计划将套保业务规模定为年采购和销售量5%，进一步扩大业务规模。”他介绍。

除了利用期货工具套保，马钢还定期分析期货市场的持仓量、成交量和价格，利用期货市场的价格发现功能，及时掌握价格变化，并结合现货市场情况，将分析结果与采购部门、销售部门分享，在一定程度上为企业采购、销售决策提供重要的参考依据。