节前资金面波动较大 大宗商品各板块以震荡整理为主顺水鱼财经

有色金属

铜：注册仓单大幅减少，' 铜价震荡

尽管终端线缆等消费企业国庆节前备货积极，注册仓单也持续大幅下降，但美元大幅反弹抑制铜价反弹幅度。操作上，节前继续观望。

铝：氛围略有改善 沪' 铝或震荡偏强

随着商品近期反弹，市场情绪有所缓和。原料市场高位持稳，国庆节假期备货支撑铝价。我们维持此前观点，短期沪铝保持震荡，但之后一段时间仍有可能继续走强，四季度前半段维持震荡偏多观点。

锌：美元指数进一步走高 短期' 锌价高位震荡偏强态势不改

近期美元指数不断走高，对有色板块整体影响相对有限。目前锌' 现货市场供应矛盾仍然明显，短期国内外偏低的锌锭库存态势不改。长假前国内锌现货升水有所收窄，不过LME锌升贴水（0-3）升水幅度十分凸显。近日国内进口锌货源流入放缓，加上长假前下游有备库需求，国内库存有进一步去化可能。此外锌矿供应也有所趋紧，故近期供应端支撑仍较强。预计短期锌价将呈现高位震荡偏强态势。

铅：' 上期所铅仓单库存止跌企稳 短期' 铅价偏强格局难改

昨日上期所铅仓单库存止跌有所企稳，但仍处于偏低水平。短期国内铅低库存，尤其是低仓单库存态势将继续发酵，加上近期国内铅矿供应进一步趋紧，因此供应端的支撑较强。预计短期铅价偏强格局延续。

镍：情绪有所企稳，后市宽幅震荡

不锈钢价格下跌，钢厂利润有所减少，但依旧相对良好，上游镍矿价格回落对整体产业链尤其是镍铁厂来说是个好消息。大幅度回调之后释放了价格回落风险。上期所库存继续下降支撑镍价，目前行情走宽幅度震荡重新寻找产业链平衡位置的可能性较大，走势而言需要较长时间的稳定情绪，操作上建议先观望，等待回调缩量后做多参与行情。

锡：期锡维持整体震荡格局

1-8月国产锡矿产量累计下降1%，同时节前备货开始，供需面表现走好，现货市场氛围也相对较好，仍有部分下游厂商备货。预计整体备货需求持续性有限，操作上保持观望为宜。

贵金属：美朝局势升级 贵金属震荡

' 美国经济数据整体上较为强势，缩表政策落地后市场对美联储货币政策敏感性正在降低，这都给贵金属价格造成一定压力。同时，朝鲜局势有所升温，' 德国大选' target='_blank' >默克尔连任但极右翼政党入国会，这些都给贵金属市场形成了一定的不确定性。能源化工

原油：地缘溢价回落，油价高位回调

美国方面，上周美国' 原油、汽油、馏分油库存分别-185、+111、-81万桶。近期价差结构性走势驱动现货市场变化。跨区价差走扩驱动原油出口大增（+100），成品需求强劲驱动汽油进口大增（+35），炼厂利润高企驱动原油加工大增（+56），油价高位驱动原油产量回升至两年高位（955，+4）。地缘方面，伊拉克库尔德区公投结果公布，93%赞成独立。公投不具' 法律约束，或作为后期与中央政府谈判基础。

' 期货方面，地缘溢价回落、北海油田增产、利' target='_blank' >比亚产量回升施压Brent单边走弱；美国原油隐含需求大增支撑WTI维持震荡。布伦特单边回调与美国原油出口大增，两个条件均已出现，跨区价差开始收窄。近日WTI表现类似稳定器，价差跟随单边走势。近月油价大幅波动，远月价格维持稳定；远期曲线继续摇摆。油价走势滞后供需，前期预期较为混乱。当市场逐渐形成一致预期时，或为拐点来临时间。单边油价已居高位，关注回调深度。

操作策略：ULSD 1712- WTI 1712 买入持有（9月20日入场，点位 23.50）

沥青：夜盘能化回调，释放节前风险

昨日期价日间上行，夜盘随能化板块回调。现货市场整体稳定，北方赶工需求支撑，南方炼厂降价促销，炼厂出货略有好转。夜盘下行释放节前风险，期价重回调整格局。节前最后两个交易日，成交持仓继续下滑。关注回避假期风险。

操作策略：近期持仓离场后观望

橡胶：沪胶跌破支撑位置，未来跌幅可能扩大

在现货层面稳定的前提下，期货价格的大跌将可能主要是期货自身因素所触发。由于面临月底（加上国庆节），' 保证金比例预计将上调，因此可能是多头踩踏式离场引发了此轮大跌。

操作策略：1801合约继续观望，短线逢高沽空

LLDPE：反弹空间有限，中线仍偏弱

昨日海关数据公布8月进出口数据，8月LLDPE进口28.02万吨，LDPE进口23.17万吨，环比分别增加22.41%与41.36,%，同比处于历史高位，进口货源供应较多。现货市场昨日反弹延续，各区域成交价格普遍上涨50元/吨。当前LLDPE国内生产装置开工率高、供应充裕的局面未发生改变；另外从整个市场环境看，美元反弹加重了近期商品偏弱的格局。预计若装置不出现意外或检修，反弹空间有限，短期盘整后重心或仍将下移。操作上保持观望为宜。

PP：技术性温和反弹 跌势难言结束

昨日海关公布的8月PP进口数据为37.5万吨，较前几个月有所上升，但同比处于历史低位。现货市场昨日延续了近几日的反弹态势，小幅上涨50元/吨。当前PP库存绝对值并不高，但8月以来积累速度较快，且进入10月以后，检修装置的复产与新装置的开启预期会进一步增加供应压力。长假临近，期货持仓成交连续两天下降，市场心态趋于谨慎，节前观望情绪浓厚，尤其昨天夜盘' 橡胶和' 甲醇大跌，可能对整个能化板块形成拖累，所以定性为技术反弹的高度不太乐观，预计跌势难言结束。操作上保持观望为宜。

甲醇：再下一程 破位形态恐弱势难改。

昨日甲醇现货各区域表现不一，沿海地区华东小幅下跌，华南小幅上涨，西北内陆价格高位维持。受西北、山东等地装置检修较多影响，当前甲醇现货价格坚挺，正基差普遍较高。但在西北内陆地区，煤制甲醇当前利润已达历史高位，后期供应会逐步增加。而沿海地区外购甲醇MTO/MTP装置利润下降，需求弹性变大，不利于甲醇价格进一步的上涨。当前期货的弱势反映了一定的远月预期，虽然现货偏强但未能阻止期货价格不断下行，市场做多情绪受到抑制，技术上也跌破60日均线，有中线转弱的迹象。操作上保持观望为宜。

PTA：PTA走势下挫，测试5200一线支撑

原油走势冲高回调后，给PTA带来一定偏空压力，但亚洲PX价格跌幅有限的情况下，PTA成本端的利空程度暂有限。10月之后，利空关注PTA产能的新增情况，如若产能增加，需求未能大幅增长的情况下，供需或进入宽松格局，PTA走势的上行空间将被压缩。操作上保持观望为宜。

PVC：PVC短期延续止跌回升走势

PVC走势止跌回升，成本支撑作用已略有显现，近期临近国庆长假，基本面变化有限的情况下，PVC走势以区间震荡为主，无新增利空前，再度下挫可能性不高。进入10月后， PVC供需偏紧格局有逐步转为略宽松的格局，但彻底的转变结果仍待10月后的供需数据进一步检验。目前，基本面未完全转空前，PVC企稳后延续区间震荡的概率较大。操作上保持观望为宜。黑色建材

钢材：库存下降仍显疲弱，钢价延续震荡走势

找钢网口径库存降幅明显，特别是建材库存大幅降低17.1万吨。然而夜盘在短暂走高之后，跟随橡胶、煤焦等品种大幅回落。整体商品市场调整氛围不改，尽管' 钢材库存有所回落，但预计延续震荡走势。

操作策略：1801合约暂作观望。

铁矿石：供需未见继续恶化，追空风险大

澳洲' 巴西发货量环比小幅回落，尽管仍处于高位水平，但未见进一步恶化。矿价在经过深度调整后，1801合约折合55美元，处于非主流矿山成本密集区间，此位置下追空风险较大。

操作策略：1801合约暂作观望。

焦炭：高炉限产使得需求端压力显现，价格受压

焦钢企业提前限产，使得' 焦炭供需双降。钢企继续主动补库意愿降低，钢厂开始压价，焦炭价格出现局部下跌的态势近期将延续。

操作策略：趋势回落为主

焦煤：限产影响' 焦煤采购积极性，销售压力显现

国庆后2+26城市焦企将进入限产状态，多数焦企放缓焦煤采购节奏，焦煤现货销售压力有一定显现。

操作策略：多煤焦比操作可在高位减仓

动力煤：贸易商对后市判断有所分歧，基本面仍有较强支撑

坑口货源依旧紧俏，港口部分贸易商对后市出现分歧，国庆后港口禁止公路运煤，车皮紧张局面或将进一步显现，动力煤基本面仍有较强支撑。

操作策略：继续偏多思路

玻璃：节前下游采购速度放缓 期货延续弱势盘整

整体来看玻璃现货市场走势平稳为主，玻璃主力走势延续震偏弱格局。临近国庆长假，下游加工企业和贸易商采购玻璃原片的速度略有减缓，国庆长假前大举补库的可能性不大，北方地区下游对节后价格走势略为悲观。

操作策略：价格企稳，短期观望为主农产品

棕榈油：棕榈油市场成交仍冷清，施压' 油脂价格

国际市场，市场预计马棕9月出口需求仍旺盛，产量或环比下降，利多棕榈油价格。美豆出口强劲，南美豆预期减产，期价短线震荡偏强。综上，预计马棕10月进入减产周期，油脂长线看涨。

国内市场，上游供应，' 豆油、棕榈油库存环比增加，近期油脂库存压力较大。下游消费，节前备货基本结束，油脂成交整体疲弱。综上，备货基本结束且美豆将全面收割，油脂市场短线震荡整理。

豆类：盘中下探收回，料' 豆粕延续整理走势

国际方面，9月29日美季度谷物库存将公布，料利空市场。USDA9月供需报告上调单产至49.9，预估产量创历史新高，美豆增产格局基本确定，市场或现收割低点。不过美豆压榨数据超预期增长，支撑美豆价格，长期看，拉尼娜可能性增加，或导致南美' 大豆减产，从而缓解大豆供应压力。技术上，美豆近期反弹遇阻，料重回区间震荡。

国内方面，国庆备货即将结束，豆粕重回区间运行。豆粕库存仍处于高位，供应压力凸显；能繁母猪存栏持续走低，环保压力下生猪行业产能恢复阻力较大，料豆粕需求增长有限。总体上，豆粕供过于求。技术上，豆粕跟随美豆整理。

操作策略：套利：做多M1801-M1805 做多Y1801/M1801 ' 期权：观望

菜籽类：沿海菜粕成交清淡，菜粕期价或维持震荡运行

上游：因近期进口菜籽到港量较少、菜籽开机率继续下滑，沿海菜籽库存量和菜粕库存量环比下降，但近期菜粕供给不会断档；下游，近日菜粕成交量较低，水产养殖旺季进入尾声，菜粕需求减弱。替代方面，近期美豆出口需求旺盛，上周美豆收割进度缓慢，但随着天气好转将加快收割进度，美豆优良率上升，国内粕类跟随美豆震荡运行。技术上，近期菜粕期价或维持震荡格局。

操作策略：单边策略：RM801合约轻仓持有（9月22日多单2200进场，止损2160）

白' 糖：关注今日抛储成交情况，郑糖维持震荡

今日国储第二次拍卖，关注成交情况，我们预计市场压力较大；外盘维持低位震荡态势，预计中期内，外盘难有大的上涨行情；在提高关税、进口大幅下降的情况下，糖厂整体销售表现一般，在广西和国储拍卖后，本榨季后期或不缺糖；提高关税后，后期食糖进口量将明显下降，进口成本大幅上升，对国内食糖形成较强支撑；但中国进入增产周期，全球糖市进入熊市，郑糖长期看空，但在本榨季结束到新榨季开榨前，现货或深跌条件不够；操作方面，等待反弹后继续做空远月的机会。

棉花：美棉保持低位，郑棉或难有上涨空间

国内方面，上游，储备棉投放剩余不足一周时间，成交率保持高位，昨日100%成交；籽棉收购即将大范围展开，新疆 ' 棉花加工能力过程，抢收或难以避免；下游，实质性订单增加，“金九银十”到来。国际方面，美棉增产利空逐步消化，美棉收获进度较快，关注美棉生长及收获情况。' 印度国内棉花价格略有走软。综合分析，储备棉竞拍理性，籽棉收购价格或将保持高位，预计郑棉价格阶段性保持坚挺格局。关注今晚美棉出口周报。

操作策略：坚挺CF1801剩余多单择机离场（9月18日-9月20日入场15400下方，止损15200）——中信期货研究资讯

    （责任编辑：吴晓琳 HF106）
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