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芝商所投资教育专栏
尽管新公布的' 美国非农数据逊于预期，但' 美股并没有受到较大影响，还是不断刷新新高。美股能够不断刷新历史新高，除了受企业盈利改善推动之外，与对税改的预期和资产泡沫也有很大关系。目前' target='_blank' >特朗普政府税改方案尽管面临诸多障碍，但是市场预计其最后大概率能通过。
从美国本轮经济复苏的逻辑来看，消费和私人投资是2008年金融危机之后美国经济复苏的两大驱动力。不过，从同比增速来看，截至2017年三季度，尽管其持稳于4.7%，但是依旧低于2008年金融危机前（2003—2007年一季度）美国经济高增长和高通胀时期的水平。
对比以往经济衰退时期的表现，和20世纪30年代私人部门全面去杠杆不同的是，在本次经济周期中，家庭部门去杠杆力度不够。虽然房贷去杠杆过程相对完整，但是总体而言，私人信贷部门尤其在学生贷款高企的压力下，几乎没有经历一个实质的去杠杆过程。
因此，我们可以得出的初步结论是美国经济复苏是温和的，长期来看还有减速的风险，尤其是在全球地产繁荣再次走向尾声之际，缺乏外需的提振，尽管特朗普鼓励本国制造业，但是制造业对美国经济边际贡献是很低的。
分地区和行业来看，五大湖地区代表美国传统制造业，德克萨斯州代表能源和科技制造业，而加州代表高科技产业，尽管美国页岩油革命导致德克萨斯州能源产值强劲，但是从人均GDP增速来看，以加州为代表的高科技产业领先。
从就业市场数据也可以得到验证。飓风扰动已过，服务部门就业回暖拉动10月非农就业反弹。飓风Harvey和Irma过境后，人们重返就业岗位，就业人数大幅反弹。然而，我们观察到失业率在2017年降至比金融危机前还低的水平，2017年10月降至4.1%，但是菲利普曲线失效。其中一个原因是美国就业结构很明显，主要集中在低端的低收入阶层，所有吸纳就业人口最多的行业都是低工资，虽然失业率与劳动参与率双双超预期下行，但平均小时工资减少1美分至26.53美元，环比增速为2015年以来新低，同比增速亦有所下滑。因此，整体来看，美国经济复苏结构并不乐观。
据芝商所提供的研究报告，自2014年年初以来，随着美国经济扩张的日益成熟，' 标普500指数再次开始跑赢罗素2000指数，幅度约10%。然而，市销率等其他指标所反映的情况恰恰相反：相对于小盘股，大盘股可能估值过高。因此，未来经济复苏一旦放缓，那么小盘股涨势将跑赢大盘股。
借助芝商所' 股指期货衍生品工具，在美国经济复苏势头逆转前，投资者可以继续看涨美股，但是为增强安全边际，优化投资结构，投资者还可以通过买入罗素2000' 期指、卖出E-迷你标普500期指作为对冲。而在芝商所进行价差交易，在成本效率、资金效率方面具备优势：只要在芝商所交易两种对冲的股指' 期货合约，就可以享受' 保证金冲销（约为75%），进而实现这一效率。此外，价差交易的机会也存在于期货合约的' 期权中。通过交易芝商所股指期货价差提高资本和成本效率的理由，同样也适用于E-迷你罗素2000指数期货期权与芝商所其他股指期货期权的价差。
（作者单位：' target='_blank' >宝城期货）
（责任编辑：吴晓琳 HF106）和讯网今天刊登了《捕捉罗素2000和标普500指数期货的价差交易机会 》一文，关于此事的更多报道，请在和讯财经客户端上阅读。
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