汇改效果显现 未来影响长远顺水鱼财经

证券时报记者 汤亚平

最近有两件大事未能引起国内市场足够重视：一是上周最后一个交易日，' 人民币对美元' 汇率中间价报6.2937，首次突破6.30整数关口，再创2005年汇改以来的新高；二是' 美联储延长超低利率时限，导致QE3（第三轮量化宽松）预期重新抬头，' 美元指数冲高回落。受此影响，本周四美国股市大幅收高，道指、纳指均创下数年新高，标普500指数创9个月新高。而A股却反应滞后，周四、周五持续疲弱，观望气氛浓厚。

我们认为，随着我国汇率改革和人民币国际化的推进，人民币在国际上的地位日益提高。目前国际市场主要盯住两个动向：一个是人民币汇率；另一个是美元指数。国内投资者也必须对此引起高度重视。

中国汇率改革初见成效

市场经济体制在世界市场范围内对资源配置发挥着越来越重要的作用，因此，人民币汇率机制改革也是必由之路。

2005年7月21日人民币汇率形成机制改革实施后，中国建立了以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，贯彻主动性、可控性、渐进性原则，考虑到企业、居民、金融机构对浮动汇率制度需要有一个适应的过程，' target='_blank' >中国人民银行仍保留了自1994年开始的千分之三的日浮动幅度。同时指出，' target='_blank' >央行将根据市场发育状况和经济金融形势，适时调整汇率浮动区间。

2007年中国继续推进汇率改革，中国央行决定自2007年5月21日起，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由千分之三扩大至千分之五。

2010年6月19日，中国央行宣布重启汇改，增强人民币汇率弹性，并继续按照已公布的外汇市场汇率浮动区间，对人民币汇率浮动进行动态管理和调节。

自2005年汇率改革以来，人民币就走上持续升值的道路。统计' 数据显示，在2005年至2011年这6年时间里，人民币对美元、' 日元、' 英镑以及' 欧元的升值幅度分别达21%、6.2%、35.46%以及15.55%。其中，2011年人民币对美元汇率中间价升值的幅度为5.11%。值得注意的是，2011年12月，人民币对美元连续触及即期汇率交易区间下限，这种情形只在2008年金融危机时出现过，进一步表明人民币汇率市场双向浮动的基础正在形成。

实践证明，我国汇率改革已初见成效。一是中国居高不下的外汇储备存量出现企稳甚至回落迹象。去年四季度外汇占款连续3个月下降。央行数据显示，2011年10月、11月、12月新增外汇分别净减少249亿、279亿和1003亿，连续3个月负增长。二是国际贸易顺差也逐步回落至合理区间。进出口数据显示，虽然2011年全年中国进出口超3.6万亿美元，创年度历史新高，但2011年贸易顺差从2010年的1845亿美元收窄至1551亿美元，创下3年来的新低。相应的，贸易顺差占GDP（国内生产总值）的比重也从2010年的3.1%下降至2011年的2.3%，已经逐步回落至国际参考标准4%以内的均衡区间。另一面，保持人民币汇率在合理均衡水平基本稳定的基础上，推进人民币汇率机制改革，最大限度降低了汇改对于中国实体经济的负面冲击。“十五”期间，中国外贸进出口年均增长18.2%，就业年均增加1120万人。

人民币升值动力犹存

过去一年，人民币对美元汇率连续突破6.60、6.50、6.40三大关口，龙年伊始又突破6.30重要关口，表明年前一度出现的人民币贬值预期已经弱化，不支持资本持续流出。

从短期看，海外经济形势有所好转，风险偏好上升，国内经济软着陆预期加强，1月贸易顺差大幅超预期，这些因素对资本流入有利。从长期看，中国经济增长率仍显著高于欧美等国家，人民币对美元仍处于升值通道中，客观反映了中国经济在全球经济体系的地位变化，人民币升值动力犹存。

世界经济发展史证明，以发展制造业和出口实现起飞的国家，在经济增长到一定阶段时，都会遇到本币升值问题。这不仅源于外部压力，也反映了国内产业转型、贸易升级和经济结构调整的要求。本币升值既有利于平衡国际收支，也有利于更合理和有效地配置资源。如果汇率不能相应调整，就可能影响到内外均衡和国民经济的持续增长。

更为重要的是，近期人民币的持续升值发出了一个信号：我国必须改变过分依赖出口的经济增长模式，更加重视进口与出口、内需与外需、内资与外资以及其他对内对外经济关系的平衡。

适度升值利于经济与股市

目前，市场已形成一个共识：人民币升值是一把双刃剑。升值有利有弊，关键看对进度和程度的把握。人民币适度升值产生正面效应大于负面效应。

就经济而言，人民币适度、小幅升值，有利于促使国内企业努力提高产品的竞争能力。我们的企业长期以低价格占领国际市场，让外国进口商渔翁得利。升值后如提价，可能失去市场；不提价，可能增加亏损。因此，只能提高生产效率和科技含量，降低成本，提高质量，增强竞争力。

有人担心人民币升值意味着外商在中国投资的成本增加，劳动力价格低廉优势也受到一定削弱。但是，随着中国经济的快速增长，外商今后更看重的是所投资行业的市场前景。一个更富弹性的汇率形成机制，有利于中国经济的持续增长，将促进更大更广阔市场的形成。因此，人民币适度升值不但不会影响外商的投资信心，反而会增加中国投资环境的吸引力，有利于我国优化外商投资结构，提高利用外资水平。

就资本市场而言，人民币适度、小幅升值，有利于继续推进汇率制度、人民币国际化乃至金融体系改革。中国的决策已经重视到中国资本市场顶层设计，中国GDP已经是世界第二。然而，与此不对称的是，中国缺少一个与GDP世界第二相称的资本市场。

就人民币升值预期对股市影响而言，H股是风向标。H股是以港币标价的人民币资产，人民币升值意味着H股升值，而人民币升值所带来的潜在收益，将成为刺激' 行情上涨的重要力量。目前，恒生指数创下去年8月以来的新高，而恒生A、H股溢价却处于历史低位。目前A+H股公司基本上是中国内地的蓝筹公司，资产优良，经营稳定，业绩增长较快，估值优势突出。这与' target='_blank' >证监会主席' target='_blank' >郭树清最近所说的“蓝筹股已显示出罕见投资价值”相一致。中国股市所期待的“龙头”舞动，也许为期不远。