美国货币基金重返欧洲 豪赌第二轮LTRO顺水鱼财经

“去年10月起，我们部分债券投资基金经理悄悄增持意大利等欧元区高收益国债，还向欧洲银行业拆入短期资金。但当时只能算是试探性投资。”日前，美盛环球资产管理公司中国区零售业务部主管曾劭科告诉记者。美盛管理着全球6270亿美元资产。

3个月后，所谓的试探性投资，演变成美国大型货币基金的集体行动。

惠誉国际" 评级最新报告显示，截至今年1月底，美国前十大货币基金向欧元区银行业拆入的短期借贷资金骤增至738亿美元，约占总管理资产（6480亿美元）的11%。仅仅1月份，上述货币基金在欧元银行业的拆借资金投入量，较去年底增加约15%。

只是，在希腊债务违约依然悬而未决，欧元区经济陷入衰退的双重夹击下，美国货币基金逆势“淘金”欧洲银行短期拆借市场，更像是豪赌欧洲" 央行第二轮长期再融资操作（LTRO）所引起的欧债套利机会。

2月29日，欧洲央行再度向欧洲银行业投放5295.3亿欧元、三年期1%低息贷款（第二轮LTRO），远超过市场预期的4500亿欧元。

重返欧洲拆借市场

2月28日，尽管德国议会批准通过第二轮1300亿欧元援助希腊计划，但标准普尔一纸声明，将希腊长期主权信用评级从“CC”下调至“选择性违约”，再度引发金融市场对希腊国债违约的忧虑。

不过，标普的警告却没有阻止美国大型货币基金对欧元区银行业资金拆借市场的青睐。

记者了解到，包括Avenue Capital、 Anchorage Advisors、 King Street Capital Management等美国大型投资基金正加大欧元区银行业投放美元拆借资金的力度，但与以往美国货币基金以无担保形式向欧洲银行拆入短期美元头寸相比，随着欧洲主权债务危机升级，部分货币基金目前向欧洲银行业提出，以购买欧元区高收益国债方式置换等值的美元头寸。

“对美国货币基金而言，其中存在可观的套利收益。”一位欧洲银行债券交易员透露，由于美联储年初将最低基准利率0-0.25%延长至2014年底，欧元区短期（6个月以下）美元拆借利率维持在同期LIBOR+60-100个基点。两者存在80个基点以上的价差套利空间，“可观的价差套利空间，让美国货币基金忽视标准普尔近期连续下调希腊与欧洲稳定基金（EFSF）长期信用评级的负面影响”。

在曾劭科看来，标准普尔连降欧元区国家信用评级，在美国投资基金界看来“并不意外”。后者曾诟病标准普尔等评级机构的报告总是慢一拍，如今标普只是提前“亮剑”而已。

“通常美国各类投资基金将标普评级报告作为投资参考。”他透露，美盛债券投资基金经理亦会选取其中存在参考价值的数据及分析内容，融入自身整体投资策略，“如今美国货币基金经理通过向欧洲银行业拆入美元资金时，一般会选择违约几率最低的欧元区国家银行业，并购买收益率被高估的欧元区短期国债作为融资抵押物”。

惠誉数据显示，在今年美国货币市场基金向欧洲银行业输入美元头寸浪潮里，法国银行业成为最大受益者，获得的拆借资金增至175亿美元，而去年底仅增加104亿美元。

豪赌第二轮LTRO

美国货币基金重返欧元银行业资金拆借市场背后，却有他们隐秘的如意算盘。

2月29日，欧洲央行再度向欧洲银行业投放5295.3亿欧元LTRO，远远超过市场预期的4500亿欧元，足以让美国货币基金欢欣鼓舞。

上述欧洲银行债券交易员分析说，首先，去年12月底实施的首轮LTRO（投放4890亿欧元）令欧洲银行

业没有延期偿还大量到期银行债券的后顾之忧，令美国货币基金敢于重新将美元从美国投向欧元区赚取价差；其次是美国货币基金看到20-30%的首轮LTRO资金被欧洲银行用于购买欧元区高息国债套取利差收益，推高欧洲国债价格上涨，如果第二轮LTRO也能起到类似效果，货币基金持有的欧元区国债投资组合将得到一笔额外收益。

不过，货币基金的如意算盘能否奏效却是未知数。

欧洲银行业将首轮LTRO的1%三年期贷款用于投资西班牙、意大利高息国债，如今上述两国2年期国债收益率已从去年底的4.10%与5%，双双骤降至2.54%与2.65%。

“欧洲金融市场曾预估，第二轮LTRO资金投放规模必须超过5500亿欧元，才会引起欧洲银行将闲置LTRO资金投资意大利、西班牙等国家短期国债。”上述债券交易员分析说。

但记者了解到，美国货币基金投资欧元区国债的收益判断标准，并不局限在国债名义收益率本身。

“目前他们多数以欧元区某个国家5年/10年国债收益率减去实际通胀率的数值，作为投资收益回报标准，考虑到欧元区经济衰退令欧元区国家陷入通缩，上述数值可能会更高。”曾劭科表示，美国货币基金还针对欧元区国家不同经济发展状况进行特定的债券违约风险评估，如投资西班牙国债参与第二轮LTRO套利，多数美国货币基金会参考其公共财政赤字/GDP比重能否达标。

此前西班牙向欧盟承诺将今年的公共财政赤字/GDP比重降至4.4%，但考虑到该国去年这一比重高达8.51%，在欧元区经济普遍衰退的情况下，西班牙能否达到欧盟设定的6%目标，在部分货币基金经理眼里同样是未知数。

“所以多数美国货币基金转而买进法国、意大利等违约概率最低的欧元区国债，豪赌第二轮LTRO会引发欧洲银行套利买盘，带动上述国债价格上涨。”上述债券交易员表示。

“这仍是少数勇敢者的游戏。”曾劭科坦言。在标普下调希腊主权信用评级后，欧洲央行暂时取消希腊债券作为第二轮LTRO操作的合格贷款抵押品资格，凸显存在违约状况的欧元区国债面临无人问津的窘境。