(证券日报)学习利用豆粕期权 提高投研团队研发服务水平顺水鱼财经

今年3月31日，' 豆粕期权在' 大商所挂牌上市，为相关行业提供了更丰富、多元的避险工具和避险策略。据了解，目前行业整体研发人员、尤其是顶尖的' 期权投研人员还很稀缺。为此，在近日' 大连商品交易所主办的2017年“十大' 期货投研团队评选活动”上，首次增设了“期权组”评选奖项，以提高期权投研人员的研发水平。12月22日，入围"期权组"前15名的投研团队展示了他们对商品期权这一国内新兴衍生品工具的研究成果。

' 国投安信(' 600061,' 股吧)期权队对市场基本面及波动率情况进行了介绍。2017、2018年受制于美国' 大豆丰产，种植面积较上年增加，全球大豆库存可创新高。由于南美大豆产区天气变化，使大豆产量存在不确定性，短期可能有所上涨。波动率方面，目前1805合约隐含波动率在13.78%左右，80天的历史波动率在12.75%，没有明显交易多空波动率的机会。

基于上述判断，该团队建议对于豆粕期货1805合约，买入行权价为2900元/吨的看涨期权，同时卖出行权价3050元/吨的看涨期权，净收入2.5点，期货价格上涨至2930元/吨平仓。期权除了策略多元化之外，在价格行进过程中，可以做很多部位的调整。

“通过观察国内的供求现状及期' 现货行情可看出，国内贸易商对于豆粕的需求较高，' 豆油库存出现反季节的变化，在往年同期水平上出现翻倍库存量。拉尼娜效应逐步增强，在采取相应期权策略应重点关注。”' target='_blank' >广州期货期权队表示。

中衍期货期权队则认为，2017到2018年我国大豆库存消费比大幅回落至4.57%，创出历史新低，国内大豆供需形势更为紧张一些，国内' 豆类价格相比美豆类价格会更为看跌。在精准研判市场基本面、期权波动率的基础上，各投研团队给出了灵活、多样的期权交易策略。

“未来豆粕向上的空间充满想象力。”瑞达期货(博客,微博)3队表示，未来豆粕期或价格可能上涨，如果小幅上涨的话，做牛市看涨的垂直价差在2800元/吨到2950元/吨的行权价买入，后面如果真往上涨，突破2920元/吨的时候就会卖出平仓，并进行单边投资。

“鉴于对基本面的研究还有波动率的分析，我们建议在当下时间节点下，应采取卖出深度虚值期权并持有到期的单边策略。”中衍期货期权队还指出，期权转换套利有一定的套利机会。以豆粕期权1809合约为标的，行权价格从2850元/吨到3100元/吨之间有约10个点的套利空间。

广金期货期权队在陈述中表示，鉴于期权隐含波动率目前呈现震荡回落的走势，团队采取卖入跨式和宽跨式的组合策略。以主力合约来看，交易方向是1805看跌单边的话，买入1805看跌期权，如果做跨式的话，波动率回落就相当于卖出宽跨式的策略。期货方面，单边也是做期货短期的空头，1805合约以平值或者轻度虚值为主。买入看跌期权，如果是豆粕空头，就相当于做一个对冲。

国贸期货期权队利用领子期权策略进行风险管理。站在油厂的角度，将现货价格以盘面1805期价为准做方案设计，截至15日收盘以及期权报价，1805收盘价是2811元/吨，买入看跌期权行权价选择偏平值的2800元/吨，可以看到领子期权需要支付的权利金是负5元/吨，相当于企业可以有额外5元/吨的每吨营收。最大亏损等于价格涨幅超过3000元/吨以及等于价格跌幅超过2650元/吨的部分。

西部期货期权队则提出了豆粕期权反脆弱策略。该策略是买1809看涨期权、卖1805看涨期权。相比豆粕期货1805来说，1809期货期权的隐含波动率偏低。明年4月之前豆粕会窄幅波动。继续持有1809期权合约是基于美豆价格和豆粕波动率存在季节性，因为几乎每年夏天的时候，美豆价格和豆粕波动率都会因为天气变化因素而出现上升。

在中航期货期权队看来，当前应采取卖出备兑看涨操作。在具体操作上，区间内逢低进入豆粕1805合约期货多单，卖出执行价为3000元/吨的看涨期权，形成备兑头寸，周期在一个月左右，一周时间等待价格，剩下两到三周兑换预期，仓位维持在50%左右。

在推出多样交易策略的同时，各投研团队重视交易风险的防控，给出了相关风控配套举措和建议。

瑞达期货3队表示，应设置好止损和止盈仓位。“我们的风控方法是设立了价位的止损还有损失百分比的止损。此外，如果有新的驱动因素出现，我们还会相应调整和做制定新的交易策略。”瑞达分析师说。

方正中期期权队提醒交易者，在市场价格突破震荡区间时，需要及时进行止损或者是风险的对冲。他们还认为，从波动维度上来讲，目前不管波动微笑曲线还是波动期现结构并没有体现出较为明显交易机会。从历史波动率和隐含波动率对比来讲，目前历史波动率已经处于90%的上沿附近，这里由于波动率具有聚集效应，所以采取移动平均的方式。另外，从隐含波动率和历史波动率差距来讲也是处于高位回落过程之中，所以可以尝试做空波动率，并从市场时间价值牛市中获益，同时也从市场波动率预期下行过程中盈利。

' target='_blank' >神华期货期权队强调，对于总体的仓位是控制在一定的幅度内，比如50%、80%这样的幅度，风险控制是在固定幅度。他们认为大豆期价下跌空间有限，后期应以看多为主，期权波动率扩大，相应选择方向性是买入看涨，相应波动率是以做大波动率为扩建。