年末经济平稳收官，央行建立临时准备金动用安排顺水鱼财经

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欢迎点击查看' target='_blank' >美尔雅期货2018年度策略报告会精华观点：

1、宏观2018：海外产能周期重启拉动有色；上半年国内宏观放缓

2、' 有色金属2018：供给制约新常态，下游需求成新驱动

3、化工2018：重演冰火格局！

4、黑色2018：冬去春又来，云开见月明

5、' 农产品(' 000061,' 股吧)2018：拉尼娜下做多' 豆粕；菜油多头配置；' 玉米偏强震荡

祝您新年快乐！！

宏观股指

年末经济平稳收官，央行临时准备金动用安排

年末经济平稳收官，12月制造业PMI小幅回落。2017年12月制造业PMI为51.6，比上月回落0.2个百分点，仍达到年均值水平，保持较强扩张动力；2017年，制造业PMI总体走势稳中有升，年均值51.6，明显高于16年总体水平1.3个百分点，制造业保持稳中向好的发展态势；12月非制造业PMI为55.0，高于上月0.2个百分点，为17年四季度高点，年末扩张步伐有所加快；2017年，非制造业PMI年均值54.6，高于16年总体水平0.9个百分点，保持在较高景气区间，全年非制造业延续平稳较快的扩张态势。1-11月份，全国规模以上工业企业实现利润总额68750.1亿元，同比增长21.9%。

央行临时准备金动用安排，缓解流动性压力。2017年12月29日，人民银行公告：决定建立“临时准备金动用安排”。在现金投放中占比较高的全国性商业银行在春节期间存在临时流动性缺口时，可临时使用不超过两个百分点的法定存款准备金，使用期限为30天。“临时准备金动用安排”，范围扩大至全国性银行，相较于2016年的TLF在操作对象、利率、规模上均有升级。可有效缓解机构春节流动性压力，也可有效对冲春节取现等流动性扰动，有助于稳定债市情绪。

在环保限产、供给侧结构性改革、以及南方天气转冷开工率下降的影响下，工业制造业平稳回落，基本面难有超预期表现；同时监管力度趋紧趋势没有改变；不过节后流动性水平总体将得到一定松绑，调整长度和空间都渐进尾声，有助于年初稳定风险偏好。关注弹性高的通胀或政策主题如先进制造的价值成长龙头，股指偏多布局。

黑色品种

钢厂利润向下趋势延续，矿石在 500 左右有较强支撑

节前卷螺期市整体表现弱势，与' 现货市场成共振下行态势。盘面螺纹、热卷周度跌幅分别为3.75%、3.12%。由于临近年尾下游需求减弱，现货市场成交出现季节性持续低迷，叠加资金端偏紧，贸易商甩货现象明显， ' 螺纹钢现货价格出现大幅下跌，周五全国螺纹钢均价4453元/吨，较上周五大跌239元/吨，同时唐山钢坯价格周度累计下跌180元，市场悲观情绪较浓。相对建材而言，热轧卷板现货价格跌势相对缓和。从' 钢材周度数据来看，全国高炉开工率 62.57%，环比上周增加 0.42 个百分点。从具体产品来看，螺纹钢周度产量 299.93 万吨，环比减少 1.8 万吨，热卷周度产量292.88 万吨，环比减少1.33万吨，由于' 线材、中厚板和冷轧产量均增加，导致钢材总产量环比上周增加 3.98 万吨。库存方面，螺纹钢社会库存和钢厂库存继续低位垒库，而热卷库存继续消化，具体而言，螺纹社会库存和厂内库存分别为318.37 万吨、213.46 万吨，环比上周增加 8.33 万吨、23.76 万吨。热卷社会库存和厂内库存分别为170.84 万吨、78.81 万吨，环比上周减 少 5.89 万吨、0.82 万吨。

原材料方面，铁矿石呈先抑后扬走势，当总体表现仍然弱势。周五铁矿盘面 1805 合约收531.5，周度跌幅2.66%。基本面数据来看，部分钢厂经过上周补库小' target='_blank' >高峰后，本周采购积极性有所减弱，港口日均疏港量 266.5 万吨，较上周增加 6.79 万吨。矿石港口库存也相应上升 118.1 万吨至14655.1 万吨，且主要港口的主流资源占比和贸易商资源占比都在逐渐提高，因此矿石中期基本面还是维持较弱的局面。

随着气温愈来愈低，下游需求逐渐减弱，螺纹钢库存转为一个垒库上升阶段，整体压力会逐渐凸显，且在年底资金趋紧背景下，预计钢厂利润继续一个向下的趋势。而矿石方面，关注钢厂节前补库节奏，目前铁矿石货源较集中，可贸易量不大，盘面在 500 左右有较强支撑。' 焦炭方面经过七轮的价格上涨后，涨势有所趋缓，且港口焦炭价格已出现下降。在焦化厂利润有显著好转的情况下，上游焦企限产有所松懈。焦炭价格的持续上涨，刺激下游焦化厂对' 焦煤的需求。冬季环保压力造成煤炭运输紧张，低硫主焦煤销售紧俏，补库意愿较强。

节日期间资讯：

1、2017年12月份中国钢铁行业PMI为44.9%，环比明显回落6.0个百分比，处于枯荣线之下。从分项指标来看，原材料指标价以及库存齐升，成品材指标除产出指数及库存指数出现增加外，其余指数均出现下降。

2、沙钢1月上旬螺纹钢下调350元、盘螺下调400元、高线下调400。

3、假日期间唐山钢坯累涨40元至3710元/吨。

有色金属

有色金属供需两淡，高位震荡

2017年12月制造业PMI为51.6，比上月回落0.2个百分点，仍达到年均值水平，保持较强扩张动力。隔夜有色伦镍的涨幅较大，较节前涨3.3%，其他均较节前基本持平。

' 铜方面，据悉' 铜陵有色(' 000630,' 股吧)今年达成的最终TC为82.25美元/吨，较2017年降低10美元/吨。国内环保趋严，江铜、铜陵虽事实减产非常有限，但在整体利多氛围下，市场仍利用此炒作。明年长单加工费调降，说明矿供应增量有限。国内明年第一批废金属进口许可证审批数量急剧降低，废铜限制进口也在刺激市场神经。铜价走势预计仍偏强，风险因素主要还是来自国内铜需求的增速下降，以及流动性偏紧。预计本周铜价仍高位震荡。

' 锌方面，锌国内外加工费维持低位未现回升，精矿供应仍偏紧，而下游镀锌消费受环保因素消费转弱明显，单周开工率回落幅度达2个百分点，库存低位回升，现货贴水扩大，锌整体供需两弱，但国外有色金属整体做多情绪浓厚，建议暂时观望。

' 铝方面，铝的下游消费转弱，现货贴水跟涨乏力，库存如预期增加，电解铝高库存对铝价仍有压力。但国外基金看多情绪浓厚或致使外盘LME价格暴涨，国内政策市预期或再度引发国内外市场关注并成为市场炒作题材，密切关注有无最新政策减产消息，逢低做多。

镍方面，近期不锈钢因为前期跌幅过深，同时库存不足使得价格有所回暖，但市场面临着印尼因素的冲击预期可能随时而至，且不锈钢已经转入淡季，终端需求难有起色，因此带来的支撑比较有限。镍价上方存在一定压力，预计未来一段时间镍价维持在9万-10万区间宽幅波动。

化工品种

短期利好助推油价，节后下游备货成为关注点

原油

节前一周，在利' target='_blank' >比亚一条输油管道故障，国炼油厂开工率创19年最高以及' 原油库存连续六周下降的利多共振下，油价上涨至2015年6月份以来最高价位，WTI突破60美金。后期来看，北海福蒂斯输油管道有望 1 月初重启， 限制了油价上涨空间；而' 美国原油库存短期或将继续下滑支撑油价，因此油价料将在60美金关口进行长时间的争夺，短期利好消化后高位回调的概率较大。

PTA

成本端原油支撑较好，亚洲1月PX ACP达成，买方盛虹石化与卖方' 韩国双龙、买方BP石化与卖方' target='_blank' >埃克森美孚分别达成于915美元/吨CFR亚洲，较上个月增加5美元/吨，可见供应商对1月份市场预期向好。从供应端来看，PTA检修与重启并存，桐昆新装置220 万吨/年装置已正式出料；珠海 BP 125 万吨/年装置预估 12 月 30 日附近重启，海伦石化 2 号 120 万吨/年装置 1 月初存在检修计划；海南逸盛 220 万吨/年装置计划 1 月 17 日停车检修 15 天，PTA社会库存短期仍难以大幅累积。需求端前期已经见顶，目前不是主要利好支撑，但春节前终端会存在备货行情，或将对需求有一定的提振。总体来看，PTA短期供需矛盾并不大，在资金氛围较好的前提下，前期多单可继续轻仓持有。

聚烯烃

节前利多消息或将继续发酵，12月26日公示2018年第一批建议批准的限制进口类申请明细，进口废' 塑料大幅减少。叠加本周聚烯烃社会库存总量下降，聚烯烃整体以上涨态势为主。聚乙烯方面，装置检修较少，地膜需求逐步开启，但短期并未感受到订单明显增加的氛围。PP方面，神华宁煤、' 云天化(' 600096,' 股吧)及青海盐湖的新装置货源产量释放有限，对市场无较大供应压力。PP在1月份适逢需求淡季，但需要关注春节前的备货需求。整体来看，聚烯烃石化库存水平整体偏低将会继续对市场形成支撑，在节后资金的参与下或将延续良好的氛围，但应关注上方的压力。操作上，L前期多单在9900附近先止盈离场，关注压力位情况。PP短线多单继续持有，后期继续依托均线系统短多操作。中线操作者可继续做多' 甲醇制PP利润。

农产品

美豆震荡寻底，等待做多天气升水机会

' 大豆及豆粕：

12月29日CBOT1月大豆报9.51-3/4美元，3月大豆报9.61-3/4美元，周一因新年假期休市。目前南美大豆生长依然良好，无天气担忧下美豆暂无其他利多支撑期价上涨。若南美继续丰收，美豆未来将面临南美大豆的激烈竞争。目前美豆继续维持寻底的节奏，3月合约预计在940美分有支撑，未来南美天气异常仍可能给盘面带来升水。

国内方面，随着大豆到港压力持续，工厂压榨量升至历史高位，豆粕价格偏弱下行，下游采购偏谨慎，成交一般。油厂远月未大规模采购下，支撑国内豆粕基差总体维持震荡格局。连粕反弹未持续，市场重回观望情绪，南美天气仍需关注，建议保持观望，等待m1805回调到2750左右做多天气升水的机会。

' 油脂：

印尼维持1月毛棕榈油零关税政策，对马棕出口形成一定冲击，供应端依旧宽松，马盘棕油走势受到压制。国内方面，棕榈油库存暂处相对高位，各地区交投均较冷清。消费上以刚需为主，豆棕价差明显收窄导致在小包装中棕榈油的掺兑比例大幅缩减。国内' 豆油库存仍较大，随着节日不断临近，终端存有一定的补库需求，但对库存消化有限，且价格偏低下下游保持逢低适量采购心态。1月5日菜油抛储，关注菜油抛储价格以及成交情况。预计短期油脂走势较弱，继续关注油脂备货情况，12月马来棕油库存回升有限以及国内备货旺季支撑下，油脂或有弱反弹。

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