瑞信：7月信贷下滑不代表中国央行收紧货币顺水鱼财经

今日公布的7月中国信贷数据意外大幅下滑，当月社会融资环比暴跌86%，其中跌幅最大的是新增人民币贷款和未贴现的银行承兑汇票。前者创近五年新低，环比大减65%，后者环比多减134%。

瑞银中国首席经济学家" 汪涛点评认为，7月意外的负面数据并未体现出中国" 央行在收紧信贷，近来央行和中央高层并未透露这种意图的迹象，何况在7月之前还出现了意外的正面数据：6月银行间流动性充裕、信贷增长强劲。

对于人民贷款大减，中国央行给出了以下四个原因：

1、7月历来新增贷款不多，今年6月新增贷款大幅冲高，使7月季节性回落更明显；

2、经济运行面临一定下行压力以及房地产市场正在调整的背景下，有效贷款需求没有过去那么旺盛，6月贷款大幅冲高消耗了较多的高质量贷款项目储备，金融机构需要一些时间补充；

3、7月存款季节性下降较多，存贷比有所上升，金融机构相应调整贷款的投放进度；

4、商业银行不良贷款率已连续11个季度上升，信贷资产质量管控压力有所加大，金融机构贷款投放更谨慎。

汪涛也提供了以下几个因素，瑞银认为它们有助于解释7月信贷数据为何大降：

1、6月存贷款增长意外强劲，可能使7月季节性数据环比减少显得更异常；

2、影子银行监管力度加大，推升存贷款规模的金融中介减少，体现为银行承兑汇票大减；

3、监管更严厉可能也促使影子银行活动变得更隐蔽，那些新增的影子贷款以社会融资无法追踪的新方式出现；

4、由于7月存款减少，银行可能相应地减少向企业提供短期贷款；

5、实体经济的贷款需求可能疲弱，部分需求已经在6月得到满足。

总之，瑞银并未发现中国央行收紧信贷的迹象，预计8月信贷数据会好转。

此前中国央行推出新的基础货币投放工具抵押补充贷款（PSL）时，一些分析人士认为央行转向货币宽松，瑞银就曾发出过度解读央行政策立场的警告。

现在瑞银同样警告，不能因为7月信贷数据意外疲弱就反应过度，认为中国央行在收紧货币。