场外个股期权渐受机构青睐顺水鱼财经

本报实习记者 ' target='_blank' >陈健孙翔峰

2017年以来，场外' 期权市场逐步发展。中国证券业协会最新数据显示，截至2017年11月，场外期权初始名义本金新增992.97亿元。从名义本金来看，A股个股期权占比达41.51%。分析人士表示，A股价值投资风格日益明显，机构投资者占比提升，对衍生品的需求也在增长。不过，场外期权仍在萌芽阶段，规范发展是主基调。特别是以股票 为基础资产的个股期权，受估值方式难以确定、第三方清算机构缺位、市场发展不充分等因素的制约，市场参与度仍有待提高。

逐渐被机构认知

统计数据显示，2017年前11个月，证券公司统计口径下，以股指、A股个股、' 黄金期' 现货以及部分境外标的为核心的场外期权累计新增初始名义本金4497.57亿元，月均新增408.87亿元，同比增长37.76%。2017年三季度单月新增个股期权初始名义本金规模在200亿元以上。

业内人士表示，以A股个股为核心的个股场外期权是增长主力。' 招商证券(' 600999,' 股吧)预计，2018年末，场外个股期权存量规模将达3300亿元，占A股市值的0.5%；平均每月新增名义本金将在200亿元以上。

“经过两年多的投资者教育，客户开始了解和熟悉场外期权，不再把它当作一种神秘工具，而是与自己的投资理念相结合，开始使用它。”' 方正证券(' 601901,' 股吧)相关业务负责人表示。

一些'私募人士认为，场外期权的发展，一方面满足了投资者的避险需求，另一方面说明国内金融机构国际化程度越来越高，部分投资者对海外同类产品已相当熟悉，希望通过更多非标准化的金融衍生品提高收益。

随着场外期权业务的发展，' 券商等机构获利颇丰。' target='_blank' >宏源期货有限公司董事长' target='_blank' >王化栋介绍，2017年券商开始大规模布局场外个股期权业务，部分龙头券商累计名义本金规模超过2500亿元，场外期权给为多家券商带来的创收均超过10亿元。

有机构估计，2017年场外期权业务给券商创造净利润30亿-50亿元。其中，行业龙头从中获取的净利润在10亿元左右。

有助避险和增收

金融衍生品的核心价值在于价格发现和规避风险，这也是目前场外期权市场的主流策略。同时，部分机构也期望利用场外期权获取超额收益。

方正证券相关负责人介绍，场外个股期权主要有两个性质。首先，它是有一定风险管理能力的方向性投资工具，能在风险可控的情况下进行方向性投资。其次，其结构化合约能为客户实现资产配置。

在具体交易策略方面，该负责人介绍，场外个股期权大致可分为简单的“香草期权”和复杂一些的结构化合约。“香草期权”主要适用于单边看涨，结构化合约则适用于各类不同行情。

上海万丰友方投资管理有限公司产品总监李泓江告诉记者，期权最常见的作用是风险对冲。例如，机构判断持有的个股有下跌风险时，就可以买入认沽期权作为对冲。

在增强收益方面，一些投资机构主要看重期权的类杠杆功能，目前市场上的杠杆率普遍在10到20倍之间。李泓江介绍，当机构看好某只个股又不愿意多花资金承担较大风险时，就可以花一定的期权费买入看涨期权。

不过，业内人士指出，场外衍生品市场是高风险市场。在高杠杆的情况下，投资者对于个股波动的承受能力降低，股票 的小幅度下跌也许就能使投资者损失权利金。（下转A02版）