欧债危机下被忽视的日本高负债顺水鱼财经

和讯外汇消息 世界焦点集中在欧洲和希腊的时候，似乎大家都忽视了亚洲同样高负债的日本。目前日本公共债务是一团乱麻，日本也是全球负债情况最严重的国家，倘若日本无力恢复财政秩序，恐有陷入类似欧债危机的风险。日本国家负债在国内生产总值中所占比率超过200%，比希腊还高。老龄化导致社会保障费用激增，政府财政支出迅速增加，而财政收入却因负增长而减少，致使财政赤字每年都大幅扩大。然而，日本政府缩小财政赤字的意志却非常薄弱。

日本财务省5月28日发布了关于政府全部资产和负债状况的2010年度版《国家财务文件》。2010年度末的负债额达到1042.9万亿" 日元(约合" 人民币83.3万亿元)，比上年度末增加了23.3万亿日元，连续三年刷新历史最高纪录。

日本政府通过发行国债填补财源缺口，造成负债增加。其中，包括国债在内的公债余额刷新历史最差纪录，增长了38.1万亿日元，高达758.7万亿日元。道路和堤坝等有形固定资产，再加上现金、存款、有价证券等，日本政府总资产减少了21.9万亿日元，跌至625.1万亿日元。负债超出资产417.8万亿日元。

日本内阁府5月17日公布的速报" 数据显示，受益于震后重建等内需拉动，扣除物价变动因素后的今年第一季度日本实际国内生产总值环比增长1%，按年率计算增长4.1%。这是日本实际国内生产总值连续三个季度呈现增长。但数据显示，第一季度公共投资增长5.4%；当季个人" 消费增长1.1%。目前看来日本也只能依靠靠公共投资拉动经济了。

出口为主的外需对日本当季GDP增长率贡献了0.1个百分点。国际贸易下降，在IT、智能产品等行业未能占据先机，将使日本失去未来增长的动力。年初日本宣布2011年出现31年来首次贸易逆差，贸易逆差高达2.493万亿日元，经常账户盈余仅9.63万亿日元，比上年下降43.9%。过剩的产能与狭窄的国内市场产生巨大的需求缺口，这意味着日本在中期、甚至中长期都很难摆脱对出口的严重依赖。

国际货币基金组织刚刚宣布，从购买力平价(PPP)来说，印度已经超过日本，成为世界第三大经济体。购买力平价是衡量购买相同商品和服务所需金钱数量的指标。如今，一个至少是半官方的结论是：日本经济在衰落。智库日本经济团体联合会是日本最强大的经济组织，该组织刚刚发布了一份报告，说到2050年，日本再也不是发达国家了，预计从2030年开始步入负增长。

受上世纪90年代初泡沫破灭的影响，日本经济增长率从80年代的4.6%降至90年代的1.2%，进入21世纪进一步降至0.7%。日本政府为提振经济从1992年至2000年分9次实行了124万亿日元的经济扶持政策，但效果甚微，反而让日本债台高筑。

日本1990年负债率为国内生产总值70%；十年后2000年负债率翻番达到140%；而2011年迅速增长至212%，超过了1990年到2000年十年的增幅。日本国家负债比率今年很有可能超过230%，甚至比深陷债务危机的希腊（负债比率153%）、意大利（负债比率123%）等欧洲国家还糟糕。目前日本的债务超过950万亿日元，每年要偿还的利息达22万亿日元，占今年日本预算的24%。

而日本政府的税收受经济萧条的影响，从1990年的60万亿日元减至2011年的41万亿日元，减少了三分之一。国家税收甚至不到政府预算的一半。雪上加霜的是，日本政府还要准备去年大地震的赈灾款，而且伴随老龄化的福利支出也在增加，因此财政状况日益恶化。

然而为什么在3月份遭遇毁灭性的大地震和海啸后，日元对" 美元和" 欧元及其他主要货币的" 汇率反而一直在走高。这意味着日本短期内的经济状况比美国和欧洲要好，美国的失业率依然居高不下，欧洲正眼看着主权债务危机演变成银行业危机。不过一旦欧洲克服了目前的困难，日本面临的挑战可能会突然显现。

日本政府公共债务水平是G7集团之最，又是唯一未有任何实质财务改革计划的成员国。目前在日本似乎没有一任首相可以解决财政危机。1989年至今，23年来日本更换了16名首相。平均在职时间只有1年零6个月。2006年9月小泉纯一郎卸任后每年都更换首相。因为首相更换频繁，不能从一而终地推行政策，即使发生紧急事态也不能妥善应对。去年日本东部发生大地震时暴露出的应对不力就是很好的写照。如果想解决财政危机，就要提高消费税等税金，但谁都不敢轻易下决定，一味推给下届政府。正是政界的无能和不负责任的态度把世界第三经济大国推向危机。

日本高负债也不同于欧洲，尽管财政处于严重亏损状态，但日本国债利率却处于世界最低水平。这与日本特有的结构有很大关联。日本政府债台高筑，但日本国民都很富裕。1500万亿日元金融资产中大部分被日本国民以存款、保险、" 养老金方式储存，代管这些资金的金融机构又把大部分资金投资在日本国债上。由于国民对购买国债情有独钟，日本国债的90%以上握在本国国民手中。换言之日本民众无形中支持国家财政，尽管公共债务如雪球般愈滚愈大，政府仍能不停地发债，并且国债利率也始终维持在一个较低水平。虽然债息回报低，但这批日本国内投资者打算长期持有国债，正常情况之下，不会贸然大手抛售。倘若投机者打日债主意，导致债市大跌的话，持有国债的日本金融机构及日本公众恐难保持克制，届时形势就会失控。日本必须从欧洲的经历中汲取教训，如果投资者不再购买日本政府的债券，那么日本目前较低的、相对稳定的长期利率很快就会走高。

这种结构有着严重的缺陷。由于财政亏损严重，政府的国债发行量猛增，但因为经济原地踏步，存款和保险处于停滞状态，购买国债的资金来源日益枯竭。照此下去将很难继续维持低利率。这意味着日本也面临发生债务危机的危险。看来，留给日本的时间所剩无几。

5月22日国际信用评级机构惠誉将日本主权信用评级从“AA”下调两级至“A＋”。这是日本主权信用评级有史以来首次与韩国、中国大陆和台湾等持平。惠誉就调降理由表示：因为日本的公共负债比率较高，债务迅速增加。政界未能发挥应有的作用，提高财政健全性的计划也比其他发达国家松散。惠誉预计，到今年年底日本政府债务余额占国内生产总值的比重将升至239%，是惠誉所监测的主权信用国家当中的最高债务水平。对此，日本财政大臣安住淳昨日表示，日本政府会努力推进税收改革，以尽快实现财政重建。有日本财务省官员也表示，惠誉调降日本评级应被视为必须重建财政政策的信号。

对冲基金公司海曼资本管理合伙人巴斯曾预计，日本将步欧债危机后尘，这将为投资者提供最好的押注机会。有分析人士认为，日本国家债务危机远比美国严重，如果日本政府不能尽快采取财政重建政策，其未来经济发展堪忧。此外，全球债务危机扩散趋势值得警惕，融资成本上升可能减缓全球经济复苏的步伐。

总而言之，欧洲、美国、日本都依然被潜在危机的阴影所笼罩。要想彻底化险为夷，欧洲就要进行财政统一，美国则要缓解对外不均衡问题，日本要扩大税收来源。

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