研客专栏：黑色暴跌后 玻璃还能不能挺住？顺水鱼财经

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上周以 ' 螺纹钢为首的黑色系集体暴跌，玻璃也跟随式下跌，但主力合约1805仅从5日周一开盘的1493下跌至周五夜盘收盘的1470，跌幅仅1.5%，明显强于整个黑色板块，甚至其他大部分工业品。那么背后的原因究竟是什么呢？而传统的旺季合约1809却大幅走弱，背后的逻辑又是什么？

春节以来，玻璃' 现货市场的情况略超预期，节前厂家并未出台大规模降价优惠让利于贸易商，因此在春节之前进行补库的贸易商有限，而到了节后，全国范围内的厂家均采取了一轮协同式的涨价潮，刺激了贸易商们买涨不买跌的心理。

以沙河地区为例，其作为全国玻璃集散地，贸易商环节的需求要领先于全国、甚至其他建材，也更加的集中。节后沙河厂家频频小幅上调价格，贸易商开始大量补库，库存逐渐由厂家转向贸易商环节，而近期沙河地区再次因雾霾天气导致厂家出库受限，这也帮助了贸易商清出库存，因此整个市场的信心都不错。沙河本周依然有涨价的计划，而且幅度比前期更大。

目前压制玻璃的基本面因素主要在于库存，但自2017年春节之后开始，厂家的库存与出厂价之间的负相关性开始逐步下降，主要源于玻璃原片厂家采取挺价的销售策略，就算库存处于阶段性高位，却依然不降价，以免打击下游市场信心。而今年春节期间，玻璃厂家库存在产能同比减少的背景下却同比略增，其主要原因也在于厂家挺价的操作，致使贸易商节前补库意愿不强，因此沙河部分大厂的库存较高。

那么从需求端来看，近期钢铁建材需求不及预期的一个原因是在于PPP项目的整顿，致使需求不振。而玻璃下游集中于' 房地产行业，虽然目前终端尚未完全恢复，但也少了一份担忧。

我们一直认为，去年开始的环保严监管对于玻璃原片的需求有一定抑制作用，尤其是沙河地区的深加工企业，经常被迫停产。而冬季2+26城市的施工停工，将于3月15日后重启。因此我们认为玻璃的需求大幅下滑的可能性依然不大，相反因为环保的影响，会导致需求相较往年更加集中地释放，但是目前时点，需求的真实情况尚无法得知，证明或证伪，至少也要到4月份。

综上所述，玻璃的强势在需求被证明不好之前不会结束，尤其是对于1805合约而言，目前' 期货价格已然贴水50元左右，而厂家的价格后续仍有上调，基差将再度扩大。有基差支撑，若后期证明需求平稳，1805合约大概率有补贴水的动作。而1809合约目前被空方主力攻击，逻辑主要是今年纯碱价格暴跌，玻璃厂家效益飙升，吸引的复产生产线较多，虽然9月是传统的旺季合约，但其供需环境的不确定性远高于1805合约。

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