细则难落地、政策难放权顺水鱼财经

龙飞

今年以来的一系列金改实验，让我国金融改革的轮廓已经基本明确。用国务院发展研究中心金融研究所副所长' target='_blank' >巴曙松的话来讲就是，由上海打造人民币交易中心本土市场，由深圳接受香港这个国际金融中心的辐射，由温州探索如何引导草根金融的阳光化、透明化和规范化。我国在开放基本账户的同时，逐步推进人民币跨境使用。

不过近日备受关注的深圳前海这个金融改革“特区”，却面临着细则无法落地，或放权程度无法突破旧框的尴尬。

监管层仍处调研阶段

7月16日，前海在香港举办了一场高规格的推介会。由深圳市委书记王荣带队，国家' target='_blank' >发改委地区司司长范恒山助阵。香港则是由新任政务司司长林郑月娥带领。

范恒山在介绍前海时，用了“国家给前海超常规支持”、“特中之特、各种优惠政策累积叠加”等语句。王荣介绍称，前海已经完成了23家企业的登记注册，与78家世界500强企业建立稳定联系，入库项目达197个，意向投资额近3000亿元。而出席企业均对前海显示浓厚的兴趣，另有数据显示，当天有37家企业与前海签订了合作意向，涉及投资额高达2200亿元。

“我们对前海很有兴趣，但要看具体的优惠政策，才能确定怎么投资。”签约的新世界发展有限公司主席' target='_blank' >郑家纯明确表示，精明的香港人并没有因为推广会的高规格而冲昏头脑。

同样与前海签订合作备忘的恒生' 银行执行董事' target='_blank' >冯孝忠，在接受香港媒体采访时表示，“前海仍维持概念阶段”，虽然恒生态度积极，但现阶段难有实质准备。

事实上，会议召开前，国内外媒体都一直期待这场推介会上会公布实施细则，然而最后未见细则踪影。

记者从深圳银监局了解到，监管部门仍处于调研阶段。深圳银监局向辖区内银行下发了调研登记书，要求这些银行填写感兴趣的业务类型，在前海发展创新的思路，以及开展业务可能面临的困难和希望得到的金融支持。

“这些报告上交银监局后形成报告，再逐级上报，' target='_blank' >银监会再与各部委沟通，估计细则下达的时间还会比较长。”某位有意在前海成立资金运营中心的企业董事长向记者表示。

“细则肯定要研究清楚，因为前海金改的实质是在小区域内开放资本账户。”亚银投资首席分析师李大伟表示，不仅香港的金融、银行业对此兴趣浓厚，带有国外资金背景的各种资本玩家也对此颇为关注。

“现在欧洲的利率已经降至历史最低的0.75%。”李大伟表示，欧元兑人民币还在不断贬值当中，另一方面，国内人民币的存款利率已经在3.3%以上。换言之，在欧洲拆借一笔资金再存入国内银行，就有着不错的套利空间。“因为国内还是资本管制，这样的套利就存在很大的风险。”其表示。但如果前海允许跨境人民币回流，就等于为资本管制开了一个口子。

管理层初步的思路是境外资金仅用于前海。但在中国社科院世经政所国际金融室副主任张明看来，市场的逐利冲动，一定会诱使资金千方百计突破前海试验区与内地其他地区之间资本管制的藩篱。

资本套利或致政策放权难

这并非学者无的放矢，在7月16日的前海香港推介会中，香港多位金融企业负责人就公开表示，希望境外资金能突破前海，可以在珠三角乃至整个广东省使用。林郑月娥上任政务司长后首次正式访问内地，就希望前海的试点措施可以逐步扩展到广东省。

既然前海开放资本项目存在风险，国家又为何乐此不疲？

“这是人民币国际化进程中不可避免的阶段。”张明表示，从去年第四季度开始，随着欧债危机的恶化，短期国际资本流出、中国经济增长前景放缓，人民币升值预期显著削弱甚至扭转。而香港离岸市场的庞大人民币资金苦于没有投资路径，流动性越来越差。

数据显示，跨境贸易人民币结算收付从2010年的1∶5.5上升至目前的1∶1，在收付平衡状况显著改善的同时，也预示人民币境外需求减弱。这导致人民币国际化进程有所放缓，香港人民币存款规模从2011年11月开始连续5个月回落，截至2012年5月底仅为5539亿元。与管理层预期今年年底前8000亿元的规模渐行渐远。

中央希望推动人民币国际化的进程，就必须为香港的人民币提供一个回流途径。正是在这种背景下，前海金改成为了突破口。

但国内部分学者认为，用“试点”的方式推进金融改革费力不讨好。“金融资源本身具有极强的流动性，牵一发而动全身。”安邦咨询的研究报告表示，一旦做实试点，形成价值洼地，在价格杠杆的作用下，将加速金融资源向试点地区聚集，形成试点地区的金融资产泡沫，以及试点与非试点地区金融资源不均衡的局面。

这又导致中央对“试点”的金融改革不敢放权——今年3月温州率先成为金改特区，但3个月过去了，无实质进展。

“融资难依然融资难，利率高依然利率高。”温州商会一名会员表示。按照温州市金融综合改革试验区建设方案的计划，到今年年底，温州市小额贷款公司将达到65家，今年计划是新增37家，但半年过去了，只有7家通过公开竞标拿到牌照。业内人士担忧，深圳前海会重蹈温州的覆辙。

李大伟认为这也是无奈之举，只要政策给温州放开，也就预示着全国都将积极跟进。“' target='_blank' >吉林长春、江西宜春、江苏无锡遍布全国的金改号角就是明证。”他认为，这都导致国家早前点头的金改实验无法落到实处。