(期货日报)大商所“连续活跃”措施见成效顺水鱼财经

近日，' 大商所豆粕、' 玉米和铁矿石' 期货活跃合约连续性明显改善，特别是1807合约价格连续性和合约间价差合理性日渐提高，流动性较之前大幅提升，交易规模稳步增长，吸引越来越多的投资者关注并参与交易。

长期以来，国内期货市场大部分品种存在近月合约不活跃、主力合约不连续的现象，市场投资者集中参与1、5、9月份合约交易，一定程度影响了期货市场功能发挥的效果。“当产业企业在离1、5、9月份较远时间点有套保需求时，因相隔较远月份的期货合约与' 现货价格相关度低，企业无法有效进行套保，这给企业组织生产、安排资金等带来一定困扰。另外，在基差贸易等业务中，如果时间距离1、5、9月份较远，期货合约价格的指导意义也相对较弱。”南华资本期货交易商业务负责人赵鲲说。

多举措促期货合约连续活跃

据悉，为促进期货合约连续活跃，大商所选取产业基础好、市场成熟且合约连续活跃需求强烈的' 豆粕、玉米和铁矿石期货作为试点，在现有1、5、9月份合约活跃的基础上，对3、7、11月份合约，自2017年12月开始采取降低交易手续费、引入期货交易商等多项措施，以提升合约的交易规模和流动性。

据期货日报记者了解，上述措施实施后，豆粕、玉米和铁矿石期货3、7、11月份合约的成交量和持仓量稳步增长，流动性逐步改善。特别是近日，这3个品种的1807合约交易规模均大幅增长，价格连续性增强，流动性及市场投资者关注度均显著提升。

从交易规模看，今年3月，豆粕、玉米和铁矿石期货1807合约日均成交量分别约14万手、16万手和3万手，日均持仓量分别约12万手、17万手和3万手，而这3个品种的1707合约去年同期的日均成交量和持仓量均在千手以下。其中，玉米期货1807合约日均成交量和日均持仓量分别占该品种总成交量和总持仓量的40%和19%，已成为次主力合约，且该合约连续多日成为该品种日成交量最大合约，初步改善了之前仅1、5、9月份合约活跃的局面。

从价格波动看，3、7、11月份合约价格连续性大幅改善，波动平稳，并与1、5、9月份合约之间形成稳定价差，联动关系进一步加强。

从流动性指标看，3、7、11月份合约流动性明显提升，最优买卖价差均维持在5个最小变动价位之内，最优档位申买（卖）委托量适度增加，目前这3个品种的1807合约最优买卖价差基本为1个最小变动价位，同时订单厚度日渐充足，尤其是玉米品种最优档位申买（卖)委托量在1000手以上。

从交易客户数量看，参与3、7、11月份合约交易的各类型投资者数量迅速增长，并吸引越来越多的产业客户关注和参与。在这3个品种的1807合约上，均有产业客户进行套保交易。

连续活跃为产业提供更多便利

市场人士普遍反映，大商所促期货合约连续活跃措施已取得初步成效，逐步满足了实体企业利用近月合约的套保需求，为实体企业和投资机构深度参与期货市场提供了更多便利，期货市场服务实体经济能力进一步提升。

“现在，无论是与客户交流，还是公司自身开展基差业务，都已感受到市场结构的变化及近月合约流动性的显著改善。”赵鲲说，许多企业客户反映他们可以很好地利用豆粕和铁矿石期货1803、1807合约套保，当前市场的深度能够让他们以较小的冲击成本完成规模较大的交易，”我们在与客户确定现货价格时，也都非常愿意以近月合约价格作为定价基准”。

赵鲲还表示，作为豆粕' 期权做市商，南华资本参考标的豆粕期货价格对期权进行报价，1803和1807系列期权合约的定价有效性显著提升，近月合约的活跃为期权定价提供了更好的基础。可以说，期货合约的连续活跃在多方面促进了期货市场功能的提升。

杭州热联矿产资源股份有限公司对铁矿石期货等金融衍生工具有着强烈需求。该公司相关负责人介绍，根据传统贸易节奏，公司货物流转周期大约一个月，每个月都需要利用期货工具锁定成本、对冲价格风险。“近月合约活跃对公司更好地进行风险管理意义重大。”该负责人说，“大商所引入期货交易商制度，为非1、5、9月份合约提供必要的流动性，我们已经看到了市场可喜的变化。公司现在已开始尝试参与非1、5、9月份合约交易，并顺利参与了铁矿石期货1803合约的交割。铁矿石期货1803合约的流动性可以满足我们一船货的套保需求，而且套保取得了很好的效果。”

嘉吉投资粮油部蛋白交易总监王锦刚也表示，近期豆粕期货近月合约的交易规模显著提高，公司可以根据自身需求，选择合适的合约进行套期保值或者交割。在目前的市场容量下，油厂可以利用近月合约进行一定数量的套保，而且交易过程中滑点价差较小，市场的承接能力显著增强。

据了解，下一步，大商所将在听取市场反馈建议的基础上，继续优化期货合约连续活跃方案，巩固并提升非1、5、9月份合约活跃效果，为市场提供更有效的价格信号，更便利的风险管理工具，促进期货市场更好地发挥功能和作用。