与监管“拉锯”银证合作火中隐忧顺水鱼财经

彭洁云

2012年A股市场持续低迷，基金发行也并不活跃，但' 券商资管规模却一路逆势上扬。据券商资管人士向《第一财经日报》透露，截至2012年底，券商资管规模已经超过1.3万亿元，较2011年末增长361%。究其原因，银证合作快速发展可谓是一大推手，其中又以包括票据业务在内的通道业务和资金池业务占据大头。

进入2013年，随着' target='_blank' >央行《加强票据业务管理的若干规定》的正式实施，以及外界对于券商资金池业务的质疑，昔日银证合作的“两驾马车”是否已经缺乏动力？

据本报记者了解，这两大业务目前仍在多家券商中正常开展，业务松绑与风险监管之间正在暗暗较劲。

一位券商资管部门负责人称，银证合作近段时间的如火如荼得益于两大背景。近两年来，' 银行同业业务和表外业务监管规范不断加强，而银行与' 信托同受' target='_blank' >银监会监管，银信合作受限。于是，银证合作成为当前银行将表内信贷类资产（主要是票据资产）转移至表外的主要通道。

与此同时，去年10月，修订后的《证券公司定向资产管理业务实施细则》开始实施，几乎没有投资范围限制，允许由客户与证券公司协商约定投资范围。券商资管新政的实施，也令其开放式通道的价值开始被发现并被重视。

一个典型的例子是，' howImage('stock','2_000562',this,event,'1770') 宏源证券(' 000562,' 股吧)借助银证票据合作，资管规模已从去年年初的45.48亿元突破千亿元。规模的急速扩张，令其收入也获得显著提升。多家券商纷纷效仿，蜂拥而上。

质疑随之而来。一家大型券商金融业分析师向本报记者表示，该业务的实质是“两头在外”的通道业务。融资方和出资方客户都掌控在银行手中，券商仅仅是出借了通道，帮助银行规避了该类业务的存贷比例限制和净资本消耗等监管成本，行使了“影子银行”的职能。

该问题也已引起了监管部门的重视。2012年7月，央行下发《加强票据业务管理的若干规定（征求意见稿）》，其中规定“纸质商业汇票贴现后，持票银行只能将票据转让给其他银行、财务公司或' target='_blank' >中国人民银行”。

' howImage('stock','1_600999',this,event,'1770') 招商证券(' 600999,' 股吧)研究员' target='_blank' >罗毅表示，这意味着从' 法律主体来看，证券公司和信托公司均不得成为票据资产的受让主体。如果银证合作不进行适度的创新，到2013年，银证合作为银行转移票据资产的渠道或将被封堵。

“目前业务还在低调开展，未受到太大影响，各地的证监局对此松紧不一。不过我们也做好了一旦业务被叫停的准备，积极探索更多的银证合作模式。”一位券商人士对本报表示，一旦银行和证券两个行业的监管机构之间协同加强该类业务监管，或者银监会直接禁止银行和券商开展此类业务，则会带来巨大冲击。

银行的资金池业务也备受争议，有分析人士质疑该项业务存在“庞氏骗局”的可能。

一家证券公司副总裁对本报表示，这一模式的风险在于资金流动性有待解决。由于期限错配，要用发新偿旧来满足到期对付。若没有后续资金进入，如果赎回较多或者资金到期，则难以承接可能出现的资金链断裂。于是银行急需资产管理能力较强的证券公司参与其中。

瑞银证券分析师孙旭分析称，银行将理财资金交由券商资管或信托等非银金融机构主动管理或成为未来银证、银信合作的主要模式之一。

而据了解，目前的这一业务更多的是以银行、券商、信托三方合作模式开展，由银行作为出资方，券商作为管理人，信托充当发起人，共同参与资金池的管理，从而控制和降低可能发生的风险。