银监会重拳治影子银行顺水鱼财经

CUBN记者 孙先锋 北京报道

面对急剧膨胀的影子' 银行，中国的监管部门没有再犹豫。

3月27日，《中国' target='_blank' >银监会关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》发布，标志着监管层将启动对“影子银行”的全面监管。受此影响，3月28日' 银行股出现大面积下跌。

“《通知》的意图很明显，主要是堵住银行违规贷款、打破' 理财产品刚性兑付预期、压缩信托' 券商通道业务规模等。但银行非标债权来自哪里，规模多大，以及不同标准计算' 信托公司、证券公司扩张上限是量化评估此项政策影响的关键。”' howImage('stock','1_601166',this,event,'1770') 兴业银行(' 601166,' 股吧)首席经济学家' target='_blank' >鲁政委对《中国联合商报》表示。

事实上，近年来，遍地开花但缺乏透明度的理财产品，是国内影子银行系统的主要组成部分。特别是去年，' 中国银行业理财业务的快速发展，四大行在其中贡献了相当大的比重。根据四大行的年报数据显示，截至去年末，四大国有商业银行理财产业余额为30534亿元，其中工行比重最大，期末余额达1.005万亿元，农行份额最小，仅4700余亿元。

工行行长' target='_blank' >杨凯生3月27日在该行的业绩发布会上表示，“工行发行了6.8万亿理财产品，没有一笔是资金池业务。”且在同一天，银监会正式对外发布上述《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》，这也被业界认为，银监会规范资金池业务的最新举措之一。

一些监管人士此前曾担忧，理财产品销售所受监督有限，内容披露也不足。理财产品往往是短期投资产品，银行将其收益率高于银行存款利率（存款利率被政府控制在较低水平上）做为卖点。

根据研究公司普益财富(Cnbenefit)的数据，市面上约一半的理财产品是投资于低风险的债券、货币市场产品。但是其他许多理财产品背后的标的资产则是五花八门，从高风险债券到应收账款甚至到黄金和珠宝等贵重物品，应有尽有。

近几年来理财产品的发行快速增长。惠誉国际评级(Fitch Ratings)估计，截至去年末理财产品总余额大约为人民币13万亿元（合1.9万亿美元），约相当于整个银行系统存款的14.5%，而2011年末理财产品余额仅为人民币8.5万亿元。

分析师们担心，部份理财资金以高息贷款的方式流向了被银行自己拒之门外的高风险私营企业，“如果经济放缓导致广泛违约，那么上述现象可能加剧中国金融系统的贷款和投资损失。”国家信息中心经济预测部研究员张茉楠对《中国联合商报》表示。

好在银监会此次发布的《通知》对于表外理财产品融资去向给予了高度关注，并指出，在开展理财业务过程中，一些银行存在规避贷款管理、未及时隔离投资风险等问题。

对此，银监会《通知》要求，商业银行应实现每个理财产品与所投资资产（标的物）的对应，向投资者充分披露融资客户和项目名称，每个产品都要做到单独管理、建账和核算。而且，理财资金投资非标准化债权资产的余额在任何时点均不得超过理财产品余额的35%。' 工商银行行长杨凯生称，该行这一比率可能微微超过银监会的要求。

此前' howImage('stock','1_600015',this,event,'1770') 华夏银行(' 600015,' 股吧)一家分支机构雇员推销的一款理财产品未能履约，导致去年12月份投资者走到上海中央商务区街头抗议。按资产计，华夏银行是中国第十三大银行。

华夏银行拒绝支付到期款项，称该分行仅是代销，该产品是由第三方投资公司所创设。不过为该产品提供担保的一家公司随后向投资者偿还了本金。

一些监管机构已经收紧了对银行理财产品的监管。银行理财产品的资金去向一般是不公开的资产和项目，这导致相关产品的标的资产缺乏透明度。

通过发行理财产品，银行可以用短期资金购买高收益长期资产以兑现投资回报。由于长期资产锁定了多数资金，一旦投资者停止购买新产品，就容易发生银行现金流短缺的情况。大型银行在理财产品发行方面已经更加谨慎。

截至去年年底，中国银行的理财产品余额较上年减少12%。中国' 建设银行去年理财产品余额虽然增加27%，但表外产品减少。但就在大型银行趋于保守之际，中小型银行却正以前所未有的速度推出此类产品。

根据花旗集团提供的数据，在1月份发行的理财产品中，中国城市和农村商业银行占43%，高于上年同期的33%，而中、工、建、农四大行同期发行的理财产品只占到28%，低于上年同期的32%。

报告还称，中小银行还向客户许诺了远高于大行的回报率，这可能反映了小银行在理财产品销售竞争中采取了高风险高回报的资产配置策略。

普益财富研究员叶林峰表示，中国的小型银行（这些银行发行理财产品的时间一般晚于大型银行）正试图增加中间收入，它们担心，随着中国' target='_blank' >央行推进利率市场化改革，它们原先依赖的存贷利差将日益收窄。

叶林峰称，中国的城市和农村商业银行不具备大型银行那种规模效应，所以必须提供更高的回报率才能与更大的竞争对手争夺客户。

无独有偶，在近年来通货膨胀和负利率背景下，银行理财产品收益率明显高于存款，且风险相对较小，与股票 、基金相比，有明显优势。这便成了小行们挑战四大行的突破口。

同时，理财产品也是银行获取或争夺存款的来源之一，在准备金率高企、贷存比考核趋严等背景下，银行在存款方面的压力较大。银行发行理财产品的主动性加强，则可以获取更多资金来源，缓解流动性和监管考核的压力。

“一些银行在理财产品方面具有较强优势，通过积极发展该项业务，以获取更多存款份额，在银行间竞争中保持强势；另一方面，通过发展银行理财，能蚕食其它金融机构的市场份额，为未来的利率市场化和金融自由化做准备，免在"脱媒"背景下损失较大。”叶林峰分析认为。

加之，资产池理财产品也能部分满足融资需求，通胀背景下，贷款规模控制严格，而融资需求仍较旺盛，理财产品对应的资产池能部分满足实体经济的融资需求，同时不在贷款规模控制之内。叶林峰认为，这是资产池方迅速做大的主要动因。

众所周知，银行资产池理财产品的急剧膨胀离不开两个重要的帮手——信托公司与券商，银信合作、银证合作是银行理财产品投资非标准化债权资产的主要来源，而以银信合作为例，其理财产品主要的投资方向不外乎信托贷款、应收账款、各类受(收)益权、带回购条款的股权性融资，等等(银证合作也类似)。

但《通知》明确限制的非标准化债权资产是指未在银行间市场及证券交易所市场交易的债权性资产，包括但不限于信贷资产、信托贷款、委托债权、承兑汇票、信用证、应收账款、各类受(收)益权、带回购条款的股权性融资等。这意味着几乎所有的银信合作、银证合作方式都在限制范围。

鲁政委认为，《通知》对银行而言，最重要的影响在于倘不按要求管理非标准债权投资，银行将不能续做新的业务；而整改不到位的存量投资，也要占用银行的资本。

' target='_blank' >中投证券分析称，理财产品是影子银行的重要组成部分，对过去两个季度以来的经济周期性复苏起到了很大促进作用。在短期内缺乏其他创新融资渠道的情况下或限制影子银行资产扩充能力。

对于接下来影子银行的走势，中投证券认为，从近年监管当局与金融机构的监管与逃避监管来看，总结出的结论是“道高一尺、魔高一丈”，预计金融机构很可能转而发展资产证券化产品。

显然，监管仅仅是一个开始，监管与创新的循环是永不停止的。