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货币政策的作用不是直接的，而是间接的；也就是说，从货币政策工具的运用到最终目标的达到将有一个过程，这就涉及货币政策传到机制问题。进入新世纪的十几年，我国金融宏观调控经历了一系列重大挑战。面对复杂经济形势，我国货币政策更为精准有效，从操作方式和实际效果上看都较以往有很大改变，这得益于货币政策传导机制的逐步完善和日臻健全。
金融机构稳健与否、金融生态的好坏是货币政策能否有效传导的关键，这就要求不断深化金融改革，解决妨碍金融稳定的体制性问题，更好地疏通货币政策传导机制。近十年来，我国在完成资产剥离和注资后，推动几大国有' 银行改制上市，并逐步提高监管和会计审计标准。完成股改后的国有银行由于建立起了市场反应机制，因而对市场的灵敏度大大提升，货币政策工具传导的有效性增强，管理层的“窗口指导”也更为有效。稳健的银行体系显著改善了货币政策传导机制和环境，提高了金融调控的有效性。此外，我国还不断深化金融改革，逐步完善了资本市场、货币市场、债券市场、外汇市场等，推进农信社改革和农行“三农”事业部改革等，营造了良好金融环境。
十年来，' target='_blank' >央行不断丰富货币政策工具箱，工具使用更为灵活，主要采用了数量型调控、价格型调控以及宏观审慎政策相结合的调控模式。根据国内外经济金融形势的发展变化，灵活选择和搭配使用公开市场操作、存款准备金率、利率等多种工具，着力强化宏观审慎管理，提高了金融宏观调控的有效性。汲取国际金融危机教训，2011年我国央行引入了差别准备金动态调整制度，将信贷投放与宏观审慎要求的资本水平相联系，同时考虑了各金融机构的系统重要性、稳健状况以及经济景气状况，并制定了透明的规则，有利于引导和激励金融机构自我保持稳健。从调控实践看，动态调整措施与传统货币政策工具相配合，取得了明显效果。
十年来，我国不断推进利率、汇率市场化改革进程。我们知道，资金价格市场化是建立和完善货币政策传导机制的关键环节。2007年初，我国推出的' target='_blank' >上海银行间同业拆借利率（Shibor）已成为中国金融市场上重要的基准性利率，为拆借及回购交易、票据、短期融资券等提供了定价参考，对浮动利率债券以及衍生产品也在发挥着定价基准作用。此后，金融机构风险管理水平和金融产品定价能力逐步提高。
汇率方面，2005年7月，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。2007年5月，将汇率浮动区间由0.3%扩大至0.5%。2010年6月，我国进一步推进人民币汇率形成机制改革，重在坚持以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节，增强汇率弹性。2012年4月，我国将汇率浮动区间由0.5%进一步扩大至1%，同时大幅减少了外汇干预，让市场供求在汇率形成中发挥更大的作用。
货币政策传导机制的不断完善，使得货币政策在实施方面取得了积极成果：一是货币政策整体积极有效。
2012年，央行行长' 周小川在回顾近十年宏观调控成果时曾表示，从十多年来的调控实践看，人民银行往往首先考虑运用价格型调节工具，但当价格型工具受到特定制约时，则需灵活运用数量型工具和宏观审慎性政策工具。央行根据国内外经济金融形势的发展变化，灵活选择和搭配使用公开市场操作、存款准备金率、利率等多种工具，着力强化宏观审慎管理，总体看提高了金融宏观调控的有效性。
周小川还指出，目前我国已经初步形成了较为敏感和有效的市场化利率体系和传导机制。实证研究发现，中国的市场化利率能够对物价水平和产出缺口变化及时反应，央行调控对市场利率有显著的传导和影响作用，货币市场利率与贷款加权平均利率走势之间也较为吻合。这些经验事实表明，中央银行已具备较强的引导和调节市场利率的能力。目前，由法定准备金利率、超额准备金利率、再贷款利率、再贴现利率等构成的央行利率体系，在一定程度上具备“利率走廊”的类似功能。
二是货币政策传导方向更为明确。近年来，央行通过实施差别化存款准备金率、再贴现、再贷款等方式来实现宏观调控目标，保障相关政策落实到预期领域内。
比如说，近年来，差别化存款准备金率频频出现在支农、扶持中小企业、支持西部发展、支持灾后重建等政策措施的组合拳中，充分发挥了其有针对性地促使信贷资金更多投向国家政策倾斜的方向、支持经济结构调整和优化方面的重要作用。自' 农业银行三农金融事业部改革工作开展以来，央行制定了实施办法，对涉农贷款投放较多的县支行实行比农业银行低两个' target='_blank' >百分点的优惠存款准备金率。在各项优惠政策支持下，2011年一年间，试点县支行支农资金实力显著增强，服务“三农”和县域经济的能力明显提升，金融强农惠农富农的政策支持力度不断加大。2012年，继续推进农业银行三农金融事业部改革试点工作，在原有四川、山东等8省563家县支行的基础上，将农业银行黑龙江等4省379家县支行纳入执行差别化存款准备金率政策覆盖范围，此举能够在一定程度上降低当地金融机构的经营成本，并且通过释放更多资金来切实支持当地经济发展，是明显的结构性扶持措施。
三是货币政策调控手段更为灵活、精准。近年来，货币政策传导机制的不断完善也使得调控灵活性、灵敏度的提升有了可能，近期以来货币政策各项措施的使用和搭配也日趋精准。
记者注意到，自去年下半年以来，央行一直采用有节奏的公开市场操作来保持流动性合理，避免了以往“漫灌式”调控资金的方式，使得对市场流动性的管理更为精准。从2011年起，随着我国金融市场化进程加快，央行公开市场操作手段更趋丰富。2011年，央行回购工具的期限主要依赖于91天和28天，而到了2012年，央行回购工具的期限更加短期化，7天、14天、28天分别占总次数的38%、21%和25%。更灵活的短期回购工具的使用较好地平抑了货币市场的利率波动。今年以来，为配合资金面的变化，央行在公开市场上进行5天期逆回购操作，随后央行决定启用公开市场短期流动性调节工具（SLO），作为公开市场操作中常规操作的必要补充，不断提升货币政策工具的精准度。
专家表示，当前要继续完善我国货币政策传导机制，仍需从几方面加以着力：一是要继续丰富工具箱，通过市场化工具的运用，增强货币政策传导力。二是要继续推进利率汇率市场化改革步伐，进一步完善货币政策传导机制。随着利率市场化改革的深入，我国需要选择、培养一种能够被央行公开市场操作有效调控，又具有广泛市场影响力的利率作为央行目标利率。三是要构建畅通的金融监管协调机制。四是要继续完善金融生态建设。此外，还需不断丰富多层次、多方位的现代金融市场，拓展市场深度和广度。
