沪锌五周跌回一年前，底部还有多深？他们这么认为顺水鱼财经

为此，大宗内参邀请了中大期货有限公司副总经理景川、' target='_blank' >鲁证期货机构投研中心有色研究总监刘朋、中信期货研究咨询部有色组研究主管许勇其、上海有色网锌行业高级分析师刘梦月、五矿' target='_blank' >经易期货研究院金属研究员侯亚鹏、' target='_blank' >东兴期货投资顾问王俊彦等六位业内专家为您带来独家解读，详细内容如下：
市场对于复产加速的预期渐渐固化，而隐形库存的显性化进一步打击价格。同时，下游需求在消费淡季中持续转弱也成为市场的下行动力，内6月镀锌、氧化锌、压铸锌开工率持续下滑，令供需关系呈现宽松的态势。而 src="http://i7.hexun.com/2018-07-11/193432688.jpg"> 供需关系的改善是锌价整体趋弱的基础，自6月初以来，内外盘锌价均已呈震荡回落之势，近期回落进入加速状态。由于上游矿山逐渐复产，市场对于复产加速的预期渐渐固化，而隐形库存的显性化进一步打击价格。同时，下游需求在消费淡季中持续转弱也成为市场的下行动力，内6月镀锌、氧化锌、压铸锌开工率持续下滑，令供需关系呈现宽松的态势。而近期中美贸易摩擦的不断升级，对市场的打击成为导火索，锌价的整体趋弱将是近期锌市场运行的主基调。

整体看，锌市场经历了连续两年的大幅上涨之后，市场已经步入中期回落当中，其下行空间已然被打开。根据世界金属统计局、国际' 铅锌研究小组与安泰科的数据，下半年随着市场对全球锌矿复产预期逐渐加大，进口矿对国产矿替代效应增强，冶炼厂原料供应或出现缓和，而作为全球最大锌消费国的中国，随着' 房地产市场政策进一步收紧与环保督察等多重压力将导致镀锌板需求持续疲软，我们预计全球精锌的供需缺口将进一步收窄并有可能出现过剩之势，而国内锌将保持紧平衡状态。

从风险点来看，需要重点关注中美贸易战的升级对国内锌下游消费需求的拖累影响与国内房地产政策的持续收紧及环保督察的进一步趋严对国内锌的影响。而全球锌矿增产与复产的变化以及国内可能出现的联合限产将成为市场波动的主要焦点。
6月以来，锌价进入快速下行模式，特别是今日更是一度触及跌停板。

归其原因有两方面因素：其一是目前全球至2015年四季度以来的快速上涨，让锌价持续维持相对高位。而全球锌矿山盈利率持续加大，这导致了此前关停产能的嘉能可复产预期大幅增加，冲击全球供应市场。虽然中国国内今年以来环保政策持续趋严，6月份更是进行了波及全国范围的环保督查回头看行动，导致中国本土中小型锌矿关停较多，但全球锌矿进入复产增产周期，抵消了中国锌矿供应减少影响。反而因为环保政策影响到下游镀锌企业开工而出现需求增量锐减情况。进一步加大了锌行业内供需平衡格局。就行业而言，整体处于供应扩张期而需求收缩期，供需错配愈发严重格局。

第二点因素则是，中美贸易战争的进一步激化。美国' target='_blank' >特朗普政府今日凌晨再次公布了对至中国进口的2000亿美元商品加征关税清单，虽然该清单最后还要在至少两个月后的听证会上进行讨论，但是这个举措本来就是中美贸易战争激化的一个表现。贸易战的激化引发投资者对于未来全球经济格局担忧。行业供需错配预期加大，叠加宏观偏弱预期，导致锌价持续下挫，领跌基本金属。

后市我们持续看弱，无论是行业供需错配规模，还是未来中美贸易战激化程度，我们都不看好。错配规模将进一步加大，贸易战激化程度将持续扩大。而反映到锌价上则有望持续下挫，跌至18000元/吨去需求支撑。

主要风险点来自于以嘉能可为主的锌矿复产力度不及预期，以及中美贸易战激化程度减弱，经济发展预期向好托起需求。
日内锌价大跌主要受到美加征2000亿商品关税打压需求预期，市场反应激烈，沪锌开盘直奔跌停。特朗普延续其一贯的' 美国优先政策，对于他所认为所谓的不公平贸易待遇，频频发难造势，试图提高中期选举支持率。中美贸易互补性很强，和则两利，战则两败。以布什政府实施过的钢铁贸易保护政策来看，贸易争端物流不畅国际间贸易下滑外部需求回落，进而导致国内经济整体趋势回落，物价上扬，失业人数增加。贸易战的最终结果就是令本国原本竞争力不强的产业占据上风，导致生产效率下降，无效投资增加扩大资源浪费。而期货市场则充分反映出这种悲观失望预期，导致沪锌遭到抛售！

后市不应过分看空！下行空间不大！首先，前期的锌价低迷已经导致冶炼厂入不敷出，促成行业联合减产声明，预期减产目标10%。若沪锌继续大幅下行，冶炼厂很可能集体停产检修，进一步压缩供给产能，造成短期内货源短缺' 现货高升水。第二，加工费处于历史低位，原料端供不应求。目前加工费虽然小幅上扬，但与锌价跌幅相比微不足道。锌精矿虽存增产预期，但短期来看缺口仍存，原料端恐将对锌价产生支撑。最后，需要提醒大家注意，目前镀锌消费进入淡季，虽有金九银十预期，但短期内下游库存有累库迹象，联系国内房地产市场趋严的调控政策，基建投资恐将回落，在一定程度上打压整体需求。所以，综合分析沪锌宽幅震荡概率较大。
近期基本金属受贸易战打压呈现普跌状态，锌价在基本金属中首当其冲，日内更是一度跌停。

锌价近期弱势主导主要是宏观因素主导，中美贸易战市场恐慌情绪蔓延，基本金属抛压严重，作为边际弱化的品种锌很难独善其身；其次从资金配置来看，锌更多的会被用来抛售对冲，而' 铜因长期有铜矿资源偏紧的大趋势在，空头对于铜的抛盘力度或相对不及锌大，镍又是一个紧缺的品种。

基本面来看，目前锌精矿加工费主流成交于3400-3900元/吨，整体加工费近期录得100-200元/吨的幅度上调，加工费的上涨来看，一方面近期炼厂有所检修，另一方面，市场货源相对较宽松。从精炼锌产量来看，目前并没有与此前市场的减产预期相匹配，据SMM数据显示，2018年1-6月SMM中国精炼锌产量269.2万吨，累计同比3.71%；1-7月累计同比预计增加1.97%附近。下游方面，SMM调研 6月镀锌企业开工率为81.16%，环比下降5.43个百分点，同比下降5.21个百分点， 7月镀锌开工率预计微降至80.65%；6月压铸锌合金企业受环保“回头看”影响，开工率为48.64%，环比下降2.04个百分点，同比下降10.66个百分点；6月氧化锌开工率54.67% 整体不及去年同期，7月预计维稳。

短期来看，因7月炼厂检修仍较多，加之库存仍在下降趋势，SMM认为，整体来说若宏观氛围能够得到缓解，后期锌价或止跌企稳；但长期来看，锌还是维持偏空趋势为主。
市场共识。第二个原因，我个人认为也是更重要的原因，就是当前贸易战愈演愈烈，导致的市场对工业品的前景非常悲观。这两点结合，锌成了大类资产配置中对冲风险的优选空头标的。 src="http://i7.hexun.com/2018-07-11/193432697.jpg"> 最近锌价暴跌，有两个因素，一个是原料端进入了第二个复产年，基本面边际在变差，这个也是市场共识。第二个原因，我个人认为也是更重要的原因，就是当前贸易战愈演愈烈，导致的市场对工业品的前景非常悲观。这两点结合，锌成了大类资产配置中对冲风险的优选空头标的。

近期我们也听到了一些产业层面的抵抗声音，如联合减产10%，但这种产业中游的抵抗，不管成行与否，相对于贸易战的冲击，明显力度不足。原因是中游利润坍塌会先向上游传导，利润仍然丰厚的上游会通过让度一部分加工费给中游炼厂，导致产业链层面的挺价缺乏持续性(2015年底大减产是全产业链，尤其是上游利润被打穿造成)，因此我们认为锌这次破位后，大周期的熊市已经确立。

熊市周期一旦确立，底部就是再度打穿上游利润，但这是一个长周期的过程，期间会形成一些阶段性的底部。最近的话，可以关注伦锌2400美金的支撑位，从利润考虑，国内锌价到19000，将会对中游利润再度形成考验，如果上游短期不让度利润，也会形成一定支撑。风险就在于贸易战的变数，会不会突然转暖，支撑锌价反弹。
特朗普征收汽车关税导致沪锌今日盘中触及跌停跌幅接近6%。我们从技术的角度来看一下沪锌主力合约1808的走势。 src="http://i5.hexun.com/2018-07-11/193432698.jpg"> 中美贸易战升级，特朗普征收汽车关税导致沪锌今日盘中触及跌停跌幅接近6%。我们从技术的角度来看一下沪锌主力合约1808的走势。

沪锌1808在今年2月份价格最高时曾达到26760，并且击破了2016年12月的高位24835。今年2月的时候大家普遍对于有色十分看好，同时包括铜、镍等有色品种都走出了一段比较流畅的多头行情。简单来看下周线指标MACD的情况，在4月13日交易日结束的那一周，沪锌周下跌幅度超过4%，同时周线指标MACD正式从零轴以上穿入零轴以下，MACD绿色柱状一根比一根长，显示出空头力量强势。此时沪锌周线开始进入空头市场。6月15日，价格从23000附近反弹至24500时，周线MACD正要准备转折形成零轴以下空头市场的反弹，但反弹受阻，价格在24585附近又遇到了压力，当周宣告反弹失败，同时MACD精准地走出一个正要向上金叉但失败后再次向下开口的形态，同时绿柱状再次递增变长，显示空头开始全力进攻。

均线系统来看，本人认为价格在6月15日已经击破多头趋势线进入空头市场。同时K线组合在6月15日当周也走出类似黄昏之星的看跌组合，目前从周线上来看没有任何止跌信号。未来下方支撑将分别测试20435及19800支撑。
价格在24585附近遇到压力，连续出现日线收阴及跳空缺口一路下跌。指标此时MACD指标正配合形成零轴以上向下发出死叉信号。6月26日，沪锌在22380止跌后开始反弹，反弹到达23500高位后一路下跌非常流畅，整个过程几乎没有过多抵抗。7月9日再次反弹触碰前期日线支撑22600，直至今日7月11日交易日，跌幅接近停板6%。 src="http://i7.hexun.com/2018-07-11/193432700.jpg">从日线来看，6月13日开始发生日线级别重要转折，价格在24585附近遇到压力，连续出现日线收阴及跳空缺口一路下跌。指标此时MACD指标正配合形成零轴以上向下发出死叉信号。6月26日，沪锌在22380止跌后开始反弹，反弹到达23500高位后一路下跌非常流畅，整个过程几乎没有过多抵抗。7月9日再次反弹触碰前期日线支撑22600，直至今日7月11日交易日，跌幅接近停板6%。我们从下跌的斜率陡，时间短，动能强，不难感受到沪锌此轮杀跌的凶猛。
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