央行担当汇市干预角色或蜕变顺水鱼财经

临近年末，外汇市场前所未有的' 人民币连日涨停' 行情，印证了这一变化。这一局面持续达一个多月。至12月20日，人民币兑' 美元即期汇率连续七个交易日未再触及涨停，但市场对僵局是否就此打破，仍然不敢肯定。

一位接近监管层的人士认为，央行如何退出汇市干预，仍在摸索期。是不是量和价的干预都一下子退出、完全不干预，仍在试探、摸索。

央行不再接盘

10月初开始，即期市场人民币由此前的贬值预期转为升值预期，外汇开始供大于求。但市场上曾经的大买家央行几乎不再接盘，商业银行手中的外汇头寸越来越难卖出。

央行外汇占款' 数据的变化佐证了这一点。10月，人民币即期汇率持续升值，但央行公布的货币当局资产负债表显示，央行外汇占款仅为10.84亿元，低于三季度人民币贬值期间的月度新增外汇占款规模。同时，央行仍强力主导着中间价的定价权，中间价并未紧随市场上强烈的升值预期。以11月15日为例，前一个交易日人民币兑美元收于涨停价6.2252元，已经连续12个交易日涨停，但当天的中间价反而较前一日贬值24个基点，为6.2905元。

央行在外汇市场中交易量上的放手与价格上的干预，是人民币连日涨停的主要原因。从10月底到12月上旬的绝大多数交易日中，人民币兑美元的即期市场都触及涨停，而且经常是在开盘不久价格就升至中间价上浮1%的上限。

上述接近监管层的人士说，之前从来没有出现过央行完全不入市的情况，这次尝试，也在观察在没有干预的情况下，市场到底是什么情况。

中国社科院世界经济与政治研究所研究员张斌认为，央行基于国际市场巨变，及中国宏观经济基本面的变化等因素，改变了外汇市场上的供求基本面，使得市场供求较以前更加平衡的情况下，乘势而为，减少干预，引入了更富弹性的人民币汇率形成机制，是实质性的进步。

市场化下一步

但很显然，由于央行依然主导中间价，目前并未形成市场化的汇率形成机制。减少干预是进一步市场化的小步尝试。但张斌认为，如果最终还是不让市场来定价，连续涨停的局面将继续下去，减少干预的方式也不能长期持续，一个妥协办法是央行继续干预，把市场上多余的美元卖盘都全抽掉，“这就又回到老路上去了”。

12月10日上午，即期市场人民币依然涨停，但到下午收盘前，大行入市购汇。此后几天，陆续出现几笔国有大行的美元购汇买单。城商行的外汇交易员认为，这就是代表央行意图的干预。此后，外汇市场流动性有所恢复。上述交易员说，也追买了部分美元头寸；而且到年底有些大客户如石油企业购汇量很大，也会使市场整体更平衡些。12月12日开始，即期市场人民币未再触及涨停。

最近几天央行入市干预，是救急注入流动性，还是回到原来干预的老路？仍需观察央行后续的行为。央行的底线并不明晰，在上述城商行外汇交易员看来，预计年底前央行要守住6.23关口，即2012年人民币兑美元升值在1%左右。

张斌认为，要解决前段时间外汇市场的困境，根本的出路是尽量减少对中间价的干预，让市场来决定价格，尽可能让价格保持延续。但这样做的结果是，短期内人民币升值幅度可能会比较大。但张斌认为，若货币当局确信汇率已经接近供求平衡水平，就没必要对中间价有那么多干预；如果放开，短期内升值可能出现一定超调，但供求就会调节，市场预期会变化，之后还会再回调。

巴克莱亚洲首席经济学家' target='_blank' >黄益平说，从长远来看，进一步扩大人民币兑美元汇率的波幅，是必然的。但目前来看，如果能用足1%的波幅已经相当灵活，连续一周、一个月的汇率调整幅度是相当大的，毕竟' 新兴市场国家，也不想让汇率波动太大。汇率形成机制进一步市场化，并不意味着央行完全不干预，而是会针对市场的异常波动进行必要的干预，且干预规则应更明确。