(期货日报)本钢集团：期现结合 行稳致远顺水鱼财经

“' 期货服务钢铁行业高质量发展”系列报道之四

在新时期市场竞争激烈的浪潮中，' target='_blank' >本钢集团保持与时俱进，不断尝试、学习和灵活运用期货衍生品工具。从场内期货套保到基差贸易、场外' 期权，本钢集团在期现结合、对冲风险的发展道路上行稳致远。

本钢集团地处辽宁省中部经济带核心区域，始建于1905年，是新中国最早恢复生产的大型钢铁企业，被誉为“中国钢铁工业的摇篮”和“共和国功勋企业”，现已发展成为员工8万人、粗钢产能2000万吨的大型钢铁企业。在新时期市场竞争激烈的浪潮中，本钢集团保持与时俱进，不断尝试、学习和灵活运用期货衍生品工具，从场内期货套保到基差贸易、场外期权，本钢集团在期现结合、对冲风险的发展道路上行稳致远。

钢企低谷期，期货团队应运而生

本钢集团开展期货业务较早，在 ' 螺纹钢、' 线材上市初期即开展期货交易，但形成较为完整的期货部门是在2016年2月。在此之前，钢铁行业经过了很长周期的低谷，势必要利用金融工具来辅助企业生产和经营、提高风险管理水平。在这样的经营理念下，本钢集团的期货部门应运而生。

“以前，市场价格波动周期较长。近年来，价格波动周期明显缩短，波动幅度和频率更大，导致钢铁企业利润波动更大，企业经营风险更突出，对经营者造成了很大的困扰，不利于企业长期战略性的发展。面对市场的"无情"，我们逐步认识到，利用期货等金融工具对冲掉市场风险很有必要。” ' 本钢板材(' 000761,' 股吧)销售中心期货贸易部负责人表示。

据他介绍，期货部门2016年成立的时候第一件事就是理顺制度和流程。“期货操作流程都是根据' 现货销售和采购情况，结合我们期货部门的市场研判，向领导小组提交期货套期保值方案，由期货领导小组在集团董事会的授权范围内，负责套保方案审批，形成了逐级授权、逐层审批的事前风控管理制度。”

目前本钢集团的期货团队共有11人，下设数据分析室、期货交易室和风控绩效室。经过2年多的发展，已经形成了较为成熟的分析体系、交易体系和风控评价体系。

期现结合，对冲经营风险

“对本钢来说，经营风险主要来自于' 钢材成品以及大宗原材料的价格波动。期货团队组建后，我们针对性地利用铁矿石、' 焦煤、' 焦炭、热卷、螺纹钢期货品种对冲相应的价格风险。”本钢板材销售中心期货贸易部翟世海表示。

套保方面，翟世海介绍，根据生产经营计划，本钢从今年年初开始分别对板材的新1号高炉、5号高炉、6号高炉、7号高炉进行分批次的检修，预计在8月底全部检修完毕，检修期间虽然自产冶金焦基本可以满足高炉需要，但根据计划，依据市场情况仍需择机采购部分冶金焦备用。

“由于7月份冶金焦的现货价格处于高位，且货源紧缺、采购较困难，因此经与现货部门研究分析并报期货领导小组批准，我们买入焦炭期货1809合约，在期货市场构建了原料虚拟库存。在落实冶金焦备货货源以及价格后，期货上相应地进行平仓。如果现货端无法采购到合格的资源，我们则考虑在期货市场进行交割接货，既降低了采购成本，又实现了原料补库，确保高炉检修结束后按正常计划复产。”翟世海表示。

除场内套保之外，本钢集团在定价方面尝试了基差贸易的创新模式。据了解，以期货价格为基准的基差贸易模式是当前国际' 大宗商品贸易的重要定价方式之一，帮助企业锁定成本或利润、规避市场风险，满足贸易双方灵活多变的谈判需求。企业可结合实际情况，择优成为基差制定方或点价方，根据需求选择灵活的点价期与交货期，促进钢铁产业贸易模式的优化和完善。

例如，本钢集团与' target='_blank' >中储发展股份有限公司签订了基差贸易的协议，标的产品为热卷Q235B，贸易量5000吨。从锁定原料价格起，本钢即在热卷期货上做卖出开仓，同时双方签订点价合同，点价期开启直至提货后15天，可分批次点价，全部点价后加权平均结算。由于本钢在期货端卖出保值，锁定了生产加工利润，而中储公司通过多次低价位点价，也获得了较低的采购价格，形成了供需双赢的局面。

本钢板材销售中心期货贸易部负责人介绍，通过业务开展企业对基差贸易模式有了更深、更直观的认识，包括固定基差、浮动基差，例如在不同的基差时机下应如何开展业务，如何实现与下游企业合作共赢等。

除此之外，本钢集团积极试水场外期权业务。据介绍，本钢已经连续两年参与了' 大商所场外期权的试点项目，参与的品种分别是铁矿石和焦煤的场外期权。2017年，本钢集团参与了铁矿石场外期权，该场外期权是配合着期货开展，期货对应现货端的实际采购。在2017年10月中旬，由于北方冬季天气原因，需要对铁矿石等大宗原燃料进行冬储，预期在未来一个月有6%—8%的涨幅，因此在期货上做了铁矿石1801合约的多单，规避现货端价格上涨风险。同时，为避免铁矿石价格下跌的风险，公司买入平值看跌期权对期货进行保护，并依据行情判断，卖出了一个虚值8%的期权以降低权利金支出，将风险锁定在一定的价差范围内。最终，铁矿石价格走势与公司判断较为一致，期权到期后，期货多单也做相应平仓。期货多单盈利8.6%，综合期权和期货后，即扣除卖出看涨期权的赔付和权利金支出，实际降低铁矿石采购成本约15元/吨。

初尝场外期权的甜头后，2018年7月，本钢集团做了第二笔场外期权，基于以下三点原因：一是人民币汇率贬值，进口大宗原燃料价格有上涨预期；二是钢材和焦炭的价格上涨幅度较大，焦煤涨幅较小，从利润传导角度分析，焦煤有补涨预期；三是国内安全、环保政策趋严，国内焦煤供给有减少预期。基于此，在焦煤品种上做了期限1个月的牛市价差期权，价差140元/吨。该笔期权于8月3日到期，扣除权利金后，预计盈利在20元/吨左右。

“之所以选择铁矿石和焦煤品种做场外期权，是基于铁矿石、焦煤期货流动性较好，大商所在场外衍生品推广方面的力度较大，为我们提供了很多学习和参与业务的机会。”该负责人说。