对影子银行应鼓励和规范监管顺水鱼财经

在近日举行的首届清华五道口全球金融论坛上，清华大学国家金融研究院院长、中欧' howImage('stock','1_600663',this,event,'1770') 陆家嘴(' 600663,' 股吧)国际金融研究院院长' target='_blank' >吴晓灵发布了《2014中国金融政策报告》。该报告认为，中国的影子' 银行体系作为一种金融创新，其发展才刚刚开始，远未成熟。报告指出，毁灭式的监管显然不适合，鼓励和规范的监管态度更为合适。

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毁灭式监管不适合

报告指出，对中国影子银行的评价应从中性、客观立场出发。中国影子银行的发展与中国金融结构特别是社会融资结构有着密切关系，这决定了中国影子银行的特点。

根据中国实践，该报告将影子银行分为两类，一是体系内影子银行，主要指持有牌照的金融机构所进行的缺乏监管的信用中介业务，即' 信托和传统商业银行中属于信用中介的资产负债表外业务。商业银行的影子银行业务主要包括委托贷款、未贴现的银行承兑汇票业务、货币市场基金、部分理财业务及信托贷款。二是体系外影子银行，主要指不持有金融牌照的金融机构从事的信用中介业务，包括网络金融公司、第三方理财机构、小额贷款公司、融资性担保公司等。

报告认为，中国影子银行发展迅速，规模也相当庞大，仅体系内，影子银行就有超过15万亿元的规模；而体系外，影子银行虽难以统计，但应该明显小于体系内影子银行的规模。中国影子银行的增长主要源于2006年开始的体系内影子银行业务爆发式增长。商业银行为主导的金融体系的结构性问题是中国影子银行发展的内在原因，而应对国际金融危机冲击的中国经济刺激政策(在2008年国家推出的4万亿元项目大多是产能过剩项目，而银行却难以拒绝)为其提供了外部条件。中国影子银行是中国金融市场化改革进程中迟早要出现的现象。实证地看，中国影子银行存在' 法律关系模糊、市场运作混乱、刚性兑付严重、有效监管缺乏等问题。

对影子银行的监管对策和建议方面的基本判断是，中国的影子银行体系作为一种金融创新，其发展才刚刚开始，远未成熟。毁灭式的监管显然不适合，鼓励和规范的监管态度更为合适。鉴于此，对于影子银行体系可以采用直接监管和间接监管相结合的方式，包括保持监测、设计合理的工具应对四类潜在风险、继续推动金融结构转型，以疏通影子银行体系发展渠道。

在宏观层面上，要继续推动金融结构转型，防范系统性风险；继续完善利率市场化，放松信贷管制；监测影子银行保持规范透明。

在微观层面上，首先，要明确法律责任界定关系，包括明确界定' 理财产品的信托性质；从理论上而言，财产是信托法律关系存在的基础，信托制度无疑对以财产委托为核心的金融理财领域具有极强的解释力；设定并执行统一的法律制度框架。

其次，目前治理市场混乱最迫切的工作是建立合适的' target='_blank' >中国人民银行、银行监管、证券监管、' 保险监管、' target='_blank' >工信部(' 互联网金融)等监管当局沟通合作机制，达成基本的合作框架和稳定的日常沟通机制，在实时推动建立统一的金融产品交易法律框架下，制定统一的市场规则，并在此规则框架内重新划分各自的监管职责和范围，齐心协力消除监管套利空间，从源头上消除市场混乱。

最后，刚性兑付的解决可以从两个层面考虑，从流动性风险角度看，刚性兑付成了金融法制缺失的替代品。要解决刚性兑付，应该严格按照《证券市场投资基金法》等法律制度，执行统一的投资交易契约规则:规范影子银行体系的融资产品契约安排，督促其必须履行风险告知义务，明确各种违约情形下的法律责任分担机制等。从体制上看，要根除刚性兑付难题，则必须解决经济体制、财政体制中残存的弊端，而不仅仅是表面上的市场流动性危机问题。具体而言，包括解决地方财政体制与公共产品供给的矛盾、政企不分的旧弊、政府与市场职能划分不清、政府干预市场过多的问题。

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货币政策稳健为主

在货币政策方面，报告指出，2014年中国人民银行将继续实施稳健的货币政策，坚持“总量稳定、结构优化”的取向，保持政策的连续性和稳定性，增强调控的前瞻性、针对性、协同性，统筹稳增长、调结构、促改革和防风险，适时适度预调微调，继续为结构调整和转型升级创造稳定的货币金融环境。

在银行业市场方面，2014年货币政策继续稳健，银行贷款温和增长；由于流动性将继续偏紧、资金成本高位运行、净息差面临一定压力等原因，商业银行利润增速可能进一步下滑；重点领域资产质量可控，银行资产质量在波动中基本稳定；利率市场化改革向纵深推进，商业银行要做好战略定位，大型银行应优化结构，全面发展，综合经营；中型银行应立足中小，专业拓展，打造特色；小型银行应聚焦小微，扎根社区，服务本地。

在财富管理市场方面，包括' 券商集合理财产品，2013年是券商资管业务爆发式增长的一年，2014年，券商资管业务或将遭受政策收紧。事实上，券商资管早已成为国内影子银行业务链条中的一环，其中最为典型的是券商的通道业务。由于银信合作受限，抢夺银信合作的通道业务是部分券商资管生存的利器。2014年监管层应对此类业务加强监管。在公募基金市场，监管层应在以下方面加强对基金子公司业务的监管:一是提高最低资本金要求；二是在最低资本金基础上，明确风险资本与净资本的要求；三是加强信息透明化建设；四是加强风险控制能力。

在金融衍生品市场方面，2014年，' 股指期货有望继续起到稳定A股的作用，而推出股指期权是众多投资者翘首以盼的事情。2013年11月15日，' target='_blank' >证监会新闻发言人表示，证监会将根据资本市场整体发展状况及实体经济现实需求，指导相关各方继续推进规则制定、市场培训、投资者教育、技术系统开发等各项准备工作，待条件具备和时机成熟时适时推出股指期权。股指期权在金融衍生品市场中占据重要地位。从国际经验来看，股指期权和股指' 期货作为场内市场的基础产品，互相配合，构建起较为完整的场内风险管理体系。

在商品期货市场方面，2014年将是载入期货市场史册的一年，一是商品期货期权、股指期权上市交易；二是原油期货挂牌上市；三是铁合金、热轧卷板、镍、锡、土豆、聚丙烯期货上市；四是商品指数期货上市交易，上海期货交易所今年可能推出有色金属指数期货；五是夜盘交易品种数量继续扩大；六是期货公司创新业务突破；七是外资参股期货公司放行，期货行业并购大潮再起；八是期货法进入立法阶段，期货法立法被列入全国人大2014年度立法计划。

在外汇市场方面，随着人民币国际化的继续推进，外汇市场的对外开放可能进一步加快。在港澳人民币清算行等加入银行间外汇市场基础上，可能适时推出其他人民币清算行、参加行等境外机构进入银行间外汇市场，增强境内人民币汇率对境外的引导作用。在目前人民币对美元、日元、澳元直接交易的基础上，可能建立人民币对更多货币的双边直接汇率形成机制，推进人民币对' 新兴市场经济体和周边国家货币汇率在外汇市场挂牌。

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大力推动金融改革

报告指出，2014年人民银行将全面按照党的十八大、十八届二中、三中全会和中央经济工作会议精神，以邓小平理论、“三个代表”重要思想、科学发展观为指导，坚持稳中求进工作总基调，以改革创新统领中央银行各项工作，继续实施稳健的货币政策，不断完善调控方式和手段，增强调控的前瞻性、针对性和协同性，大力推动金融改革，切实维护金融稳定，提升金融服务和管理水平，支持经济发展方式转变和经济结构调整，争取国际收支基本平衡，促进经济社会持续健康发展。

2014年人民银行有八项工作重点:一是继续实施稳健的货币政策，保持货币信贷和社会融资规模平稳适度增长。二是全面深化金融改革，努力在金融重点领域和关键环节改革实现新的突破。三是扩大人民币跨境使用，同时结合中国宏观经济形势和整体战略布局，与利率市场化、人民币资本项目可兑换和金融市场开放等金融改革统筹考虑，相互促进。四是健全多层次资本市场体系，促进金融市场深化发展。五是深化外汇管理重点领域改革，切实防范跨境资金流动风险。六是加强金融风险监测、排查和监管协调，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线，做好宏观审慎管理工作。七是扎实推进金融服务现代化，全面提升各类金融服务和管理水平，包括在金融消费者权益保护方面的监管和服务能力。八是深入参与国际经济金融政策协调和规则制定，增强我国的国际地位和话语权。

2014年' target='_blank' >银监会工作重点如下:一是深入推进银行业改革开放，包括深化银行业治理体系改革，如改进绩效考评，引导树立正确政绩观和发展观，完善公司治理体系；推进子公司制、事业部制、专营部门制、分支机构制改革，完善业务治理体系等。推动业务产品创新，如统筹规划，分业推进产品创新；创新服务方式，降低企业融资成本，扩大金融服务的覆盖面、公平性和可获得性等。扩大银行业对内对外开放，如探索逐步放宽' 外资银行进入门槛、经营人民币资格条件以及分行营运资金要求，进一步支持上海' 自贸区和金融改革试验区的银行业改革；拓宽民间资本进入银行业的渠道和方式。推动政策性银行改革和非银行业金融机构专业化规范发展，如在明确职能定位前提下，实行政策性银行的政策性业务、市场化运作、标准化监管；鼓励金融租赁公司适度扩大租赁物范围，积极发展成套设备等融资租赁业务。大力推动监管改革，简政放权，把权力交给市场主体，如改革完善分类分级管理，实行有限牌照制度；完善监管规制，重点推动资本管理和流动性风险管理办法落地实施。

二是切实防范和化解金融风险隐患，加强对地方政府融资平台、房地产市场、“两高一剩”行业等重点领域的信用风险防控。防范四种业务风险，对于理财业务，建立单独的机构组织体系和业务管理体系，不购买本行贷款，不开展资金池业务，资金来源与运用一一对应；对于信托业务，要回归信托主业，运用净资本管理约束信贷类业务，不开展非标资金池业务，及时披露产品信息；对于小额贷款公司，会同有关部门制定全国统一的监管制度和经营管理规则，落实监管责任；对于融资性担保公司，明确界定担保责任余额与净资产比例上限，防止违规放大杠杆倍数，建立风险“防火墙”。此外，要谨防信息科技风险，建设自主、安全、可控的信息科技系统。

三是努力提升金融服务水平，通过盘活信贷存量，用好资金增量，改善服务质量，最大限度地提高贷款使用效率，降低社会融资成本，包括服务产业机构调整，服务“三农”发展，服务小微企业，服务人民生活，综合运用金融功能支持人民生活改善和消费升级，服务金融消费者和投资者。

此外，2014年中国证监会主要监管政策在于，我国证券市场的监管政策将会继续深入改革的步伐，而重点则会落脚于证券法的修改、注册制的改革、监管执法的转型与中小投资者合法权利保护等诸多方面。