【银河期货早评】2018顺水鱼财经

宏观

' 美国股市：' 美股收低，因为贸易紧张局势持续，并且' 新兴市场承受压力。亚马逊市值一度升破1万亿美元，带动消费股走高。' 标普500指数下降0.2%，报2896.72点。美国供应管理学会（ISM）8月份制造业指标升至14年高点，订单、生产和就业指标均升高，为经济提供积极信号，同时美国8月份Markit制造业指数终值略超预期，并且上期值大幅上修。

当然美债下行不仅仅是受到了经济数据偏暖的影响，还有大量投资级债券发行的因素，另外美元指数虽然也受到了经济数据偏暖的影响，但从时间轴上看经济数据为美元指数带来的利好并未完全没市场发掘，重申前期观点，美元指数短期和长期都有支撑，不过市场预期已经反映了很大一部分美元指数上涨的预期，不要指望美元指数迅速攀高。

国内方面，离岸人民币止步两连涨，美元走强抑制了新兴市场资产需求，中国稳市场的努力不敌新兴市场动荡的拖累，不过总体影响可控，因此虽然人民币汇率影响外围因素的影响获得一定贬值动能，但前期预计的“人民币汇率如果想真正突破6.9美元指数至少需要达到98左右”大框架未发生明显变化。

天然橡胶

' 期货低位窄调，青岛保税区美元胶市场横盘，交投尚可。区内烟片报价1480美元/吨。马标港上' 现货或近港船货报价1325-1335美元/吨。泰标10月船货报价1350-1360美元/吨。泰混12月船货报价1370-1380美元/吨。

人民币泰混现货报价10450-10550元/吨。山东丁苯1502报价13000-13100元/吨。华北丁苯1712报价12100-12400元/吨。中石化华北齐鲁顺丁报价14300元/吨。中石化华东丁二烯报价13500元/吨。中石化华北齐鲁苯乙烯报价11950元/吨。SICOM底部运行，主力TF12合约报收133.8点，下跌-1.6点或-1.18%。沪胶小幅上涨，主力1901合约报收12025点，上涨+30点或+0.25%。

援引卓创资讯消息：印度' 橡胶局为促进' 印度天然橡胶行业转型，将天然橡胶发展的重点从增加橡胶种植向生产优质胶片转变，以增加橡胶的附加值。目前在特拉普拉邦的部分地区，橡胶局通过对橡胶种植者和割胶工进行培训，已初步实现胶水及杯胶质量的改善。在此之前该邦只有20%的杯胶可以销往其他地区，而目前可销售的比例已大大提升。

此前特拉普拉邦只可以生产RSS4或RSS5，因此要致力于提升胶片等级，增加其附加值。橡胶局计划在未来2-3年内将该邦的胶片销售量提升至60%。

上游各主产地区降雨较前期减少，泰南董里已连续10日晴好，割胶天数增加，供应充足。青岛保税区区内库存累库，区外库存也处于高位，中游压力不减。下游重卡销量开始走弱，9月全钢开工率恐难以恢复至7月的高位。

操作上，沪胶晚盘随' 焦炭上行，主力1901合约可在上方12200点处布置短空。（仅供参考）

甲醇

期货夜盘小幅冲高回落，主力合约1901收于3242元/吨，较前日结算价格上涨0.56%；现货方面：江苏太仓现货报盘320-3330元/吨；山东南部地区主力工厂报价在3100元/吨，区域内企业暂无库存压力；内蒙北线地区部分报价2700-2760元/吨，部分排货顺利，现已停售，南线地区报价2740元/吨，出货平稳；内地市场周初价格继续上推，近期中下游补货，库存压力偏低；

港口方面，上周库存增加6.73万吨至80.8万吨，近期增幅明显，船期数据显示9月上旬进口依然相对高位，盛虹8月下旬已经恢复运行；整体供需看，8月库存大幅上升，9月随着盛虹的恢复供需环比走好，平衡或小幅累库状态；

短期内地价格偏强，预计期货回调空间有限，关注09合约交割之后期现交割货物流出情况，短期风险在于整体商品走势；中期看多01合约思路不变（仅供参考）。

动力煤

期货方面：动力煤期货夜盘价格小幅上涨。其中主力合约ZC1901开盘615元，收盘615元，较前一日结算价涨4.4元（涨幅0.72%）。盘中最高点619.6元，最低点为612.8元，持仓量247582手，日增仓-982手。操作上，由于9月长协价下调，且电厂日耗季节性回落，市场偏弱运行，上方存在较大压力，建议前期多单在615点以上逐步止盈。

现货方面：产地方面，环保检查影响下，榆林煤矿开工率下降，部分在产煤矿销售好转，价格小幅上涨5-10元，也有部分煤矿因为不能筛选销售较差，价格不同幅度下调。' 鄂尔多斯(' 600295,' 股吧)末煤价格暂稳，西北和东北地区民用块煤需求增加，块煤价格累计涨10-20元。山西直达煤销售转差，煤矿库存增加，价格下跌。北方港口方面，大型煤企月度长协价格落地后，供方报价略有松动，港口煤价下探，目前CV5500煤价格625元/吨左右，CV5000煤价格535-540元/吨左右。下游虽有询货，但抑价明显，成交偏少，需求端看空情绪蔓延，市场参与者谨慎观望。进口煤方面，虽然国际市场进口煤价走高，但国内市场受进口煤通关措施不明朗、下游询货偏少等因素影响，进口商操作谨慎，价格暂稳。

库存方面：2018年9月4日，北方四港区总场存2350.5万吨，其中，1.秦皇岛港场存645万吨；2.曹妃甸港区886.2万吨；3.京唐港区608.7万吨；4.黄骅港210.6万吨。沿海六大电库存1554.26万吨，日耗66.56万吨，存煤可用天数23.35天。（仅供参考）

燃料油 沥青

夜盘' 燃料油主力合约1901冲高回落，最终增仓7356手至11.6万手，跌0.44%至3151收盘。现货方面，周一亚洲高硫燃料油市场表现疲软，因预期9月新加坡套利流入可能增加。燃料油跨月价差、套利价差以及较布伦特' 原油裂解价差在7月和8月都上升至数月高位。

中东需求强劲使得燃料油库存萎缩，吸引了来自亚洲的燃料油套利船货。380cst燃料油现货升水较新加坡报价周一下滑至每吨3.94美元，低于上周五的4.86美元，也是7月5日以来最低水准。沥青：沥青主力合约1812全天震荡下行，增仓3126手至47万手，跌0.35%收于3454。

现货方面，需求预期向好，昨日中石化、中' 石油集中推涨后，今日中海油及部分地方炼厂同步跟涨，市场成交步步走高。

华北市场主流成交在3300-3400元/吨，上调25元/吨。西南市场主流成交在3900-4100元/吨，上调75元/吨。

进入9月份后沥青需求有望加速改善，目前市场预期乐观，沥青价格短期仍将延续稳中上行走势。（仅供参考）

TA

夜盘PTA主力1901合约延续震荡，尾盘有所企稳，累计减仓1.94万手至128.19万手，跌0.95%收于7746。

现货方面，上午PTA价格波动不大，现货在9300元/吨自提商谈成交，部分聚酯工厂参与卖盘，主流供应商买盘为主。9月中上旬前交割现货主流报盘在1809合约平水附近，部分偏低货1809合约贴水40-50元/吨附近有报盘，成交偏淡。

下午PTA期货下跌，现货市场基差也有所回落，9月中下旬交割现货主流品牌报盘在1809合约贴水0-40元/吨，午后9150-9185元/吨附近有成交；下午现货依然在9300元/吨自提成交。

装置方面，扬子60万吨装置已经重启。BP110万吨装置预计10月中检修1个月，BP125万吨装置预计9月检修一周，桐昆，盛虹，恒力等装置的检修计划依旧不明确。

目前现货对1809盘面基本平水，基差收敛，部分交货期偏后的现货成交甚至贴水盘面。近一周以来，PTA现货价格涨幅趋缓，而PX价格再度大涨，上周五PTA加工费受此影响有所下降至单吨2000元左右。从下游聚酯环节来看，受原料端价格上涨过快影响，上周周度开工率继续回落至90.72%，尤其是短纤负荷大幅下跌，环比下降5%至74%附近，瓶片工厂负荷继续维持79%。

本周聚酯产品库存有所上升，利润方面成品价格涨价周期和原料短期错配，因此利润水平继续下滑，瓶片，短纤等产品亏损扩大。从供应的角度来说，尽管部分PTA工厂在9月检修，但扬子和佳龙两套共计120万吨装置于9月重启，从边际角度讲，供应偏紧格局能有所缓解不过在未来翔鹭未重启老的PTA装置前，PTA大幅累库存的概率较小。

需求上，聚酯负荷在9月仍存在下滑的可能，金九银十尽管马上来临，但面临目前低利润甚至亏损的情况下，下游消费或将放缓。

PX9月ACP商谈最终在1340美金，成本端有支撑，中长线来看TA个人依旧认为是一个逢低做多的品种，但短期涨幅过大，多空分歧较为明显，灵活资金可以考虑波段操作（仅供参考）

原油早盘观察

隔夜国际原油价格冲高回落，Brent 原油期货昨日结算价：78.17美元/桶，涨0.02美元/桶；WTI原油期货昨日结算价：69.87美元/桶，涨0.07美元/桶；上海主力合约SC1812夜盘收盘价524.6人民币/桶，环比涨0.7元/桶。热带风暴戈登(Gordon)抵达' 墨西哥湾东部，迫使近海原油生产商削减生产，引发对炼油活动也可能受到影响的担忧。据美国国家飓风中心(National Hurricane Center)，热带风暴戈登穿越墨西哥湾向路易斯安娜州和新奥尔良方向发展将升级为飓风，一旦进入内陆，风力将减弱，但会带来多达八英尺降雨，可能引发洪灾。

据美国安全和环境执法局，截止昨日中午，美国墨西哥湾海上石油总产量9.2%被关闭，54个钻井平台工人为了安全被迫撤离。' 伊朗原油和凝析油8月日产量略低于210万桶，这是自2016年3月以来的最低水平，美国宣布11月4日开始对伊朗重新实施能源制裁后，对该国的原油买家压力越来越大，伊朗将面临出口销售急剧下滑的风险，' target='_blank' >加拿大皇家银行资本市场分析师表示，在11月4日之前我们还有两个月的时间，预计经合组织亚洲、欧洲和印度的出货量将进一步减少。

但与此同时，OPEC成员国8月整体产量增加42万桶/日，为今年的最高水平，因利' target='_blank' >比亚产量恢复， OPEC国家8月的出口量随之增加，8月' 沙特原油出口反弹至7.18亿桶/日，流入中国和' 韩国的货物增加，流入美国、印度、日本的货物减少，伊拉克8月出口量增加至403.2万桶/日，7月份为3.84万桶/日，从而抑制了油价上涨空间；

需求面，传统旺季驱动成品油裂解差走高，三季度下游成品油需求旺盛，刚性需求支撑较强，但时至值9月，驾驶旺季将步入尾声，近期需关注汽柴油裂解差走势。

整体原油供需平衡边际好转，同时宏观环境改善风险偏好，原油价格跟随其它风险资产上抬，伊朗原油出口量下降，委内瑞拉因Jose终端纠纷出口量下滑，美国墨西哥湾戈登飓风导致部分原油生产装置及钻井平台被迫停产，油价表现坚挺。 (仅供参考）

棉花、棉纱

隔夜美棉价格震荡收高，12月合约收82.89美分，涨0.74美分，3月合约收83.19美分，涨0.64美分。9月4日,热带风暴“高登”将在登陆前升级为飓风引发关注，ICE期货盘中下探之后迅速反弹，本年度合约普遍小幅收高，成交量放大。目前，美国三角洲地区新棉已经成熟，此时降雨对新棉存在威胁。短期内，美元指数和贸易摩擦的影响暂时减弱，市场关注美国热带风暴的下一步动向。美棉优良率仍差，仅为41%，较前周减少3个百分点，较上年同期减少24个百分点。

夜盘郑棉价格低开震荡走高，809月合约涨20至15800,901月合约跌40至16680，905月合约跌40至17465，郑棉持仓量减至74.3万手；郑棉纱价格低位震荡，810合约价格跌290至26810，901合约跌315至25590，持仓量减至0.8万手。9月4日注册仓单11362（-34），有效预报0，总计11362（折现货45.4万吨），其中新疆棉9944张，地产棉1418张；内地库10013张，新疆库1349张。9月4日储备棉出库销售3万吨，实际成交2.32万吨，成交率77%，成交均价15037（+139）元/吨，折3128价格16607元/吨。其中地产棉成交均价14520（+167），平均加价285元/吨；新疆棉成交均价15214（+28），平均加价1044元/吨。9月5日储备棉轮出两节共挂拍3万吨，其中新疆棉2.33万吨。离储备棉竞拍结束不到20个工作日，预计储备棉的成交率和成交均价将逐步上移，对郑棉有一定的支撑作用。近期内地陆续开始有市场开秤，目前安徽市场籽棉开秤价格在3.40-3.50元/斤。河北唐山开秤平均价在3.4-3.6元/斤（衣分39-40%、回潮率17-20%、白棉4级），较去年上涨0.2-0.3元/斤，南疆也开始有零星采摘。从一线的调研情况看，今年新疆棉产量增加预期大。 ' 棉花进入9月底10月初新花收购初期预计新疆地区会出现抢收现象抬高新疆棉的价格。此外PTA大涨带动以及下游即将进入“金九银十”的行业旺季也支撑了棉花的价格。

受纺织下游旺季的到来以及涤纶和粘胶的价格走强，近期棉纱现货企业报价继续上涨，棉纱销售走货不错。盛泽市场C32S报价24250（+50）元/吨，钱清市场C32S报价24000（+200）。鉴于目前棉纱期现货价差两千，且棉纱采用信用仓单形式，因此对于有交割库的纺企来说利润空间仍大。

此外棉花809合约和棉纱810合约价差一万多远大于棉纱的加工成本，仍建议有交割仓库的纺织企业可以根据自身情况考虑在期货上跨品种交易建仓或者直接在期货市场卖棉纱。（仅供参考）

镍

隔夜LME镍收于12490，跌305，跌幅2.38%；库存237984，减510，库存年内累计下降37.0%。美元的飙升对基本金属形成打压，镍价创2018年2月来的新低，基本面与宏观共振带动镍价大幅回落。

基本面方面，当前尽管没有出现国内300系不锈钢的减产，但2017年下半年的300系产量普遍较高，按照当前的国内300系产量推演，则2018年下半年国内不锈钢领域对镍的需求量同比或下降1.3万吨以上。供应端的NPI领域的增量尚在预期范围内，而废不锈钢的供应已超出年内的预期，预计全年国内废不锈钢带来的镍金属供应增量在4.0万吨以上，且这样的供应增量有望被强化。

供应被低估、需求被高估，将使得2018年全球的镍供应缺口大幅收窄至7.2万吨左右，而当前全球范围内的镍显性库存已累计下降14.0万吨左右。

因此，镍的去库存节奏过头需引起注意，基本面偏空思路延续，短期影响镍价走势的仍以宏观因素为主，操作上需基本面和宏观形成共振。

同时，还需关注四季度的镍铁产线的投产节奏引发的利空预期。

当前沪镍的仓单量偏低，沪镍主力虚实比偏高，近期进口窗口间歇性打开，将不利于月差的收窄。基于不锈钢的基本面的平稳，做多不锈钢厂利润的操作可延续。（仅供参考）

铝

隔夜LME' 铝继续走低，尾盘跌1.27%收于2063美元/吨。沪铝低开下行，主力合约1810跌0.95%，停盘前收于14645元/吨，沪铝指数持仓增加至75万手，增仓8016手。现货市场回顾，上海成交集中14690~14710元/吨，对当月贴水40~20元/吨，无锡成交集中中14690~14710元/吨，杭州成交集中14710~14720元/吨。

广东现货市场当月票成交集中在14800~14810元/吨，粤沪价差小幅收窄至90元/吨附近，持货商报价较为坚挺，中间商逢低接货积极，市场整体成交活跃度较高，但下游仍然表现观望。

库存方面，昨日LME铝库存减少1600吨至1067075吨。行业方面，据上海有色网调研了解，此前7、8月份被环保要求轮停的巩义铝加工企业目前已经全面复产，当地铝锭现货价格和上海铝锭现货价差也从8月下旬的140元/吨收窄至90元/吨附近，但值得注意的是，虽然放开了环保限制，但大部分企业表示今年9月订单远不如往年同期，表现为旺季不旺。受国内宏观经济不断走弱，' 房地产市场的持续调整，以及电网投资增速放缓的影响，自三季度开始铝锭去库存速度出现明显放缓，往年8月底就会出现的消费回暖，今年却迟迟不见踪影。

从目前的消费情况来看，9月很有可能出现旺季不旺的情况，铝市后期涨幅或将受限。

操作上来讲，中美贸易摩擦恶化的预期不断加强，以及美元的重新走强，打压了金属走势，伦铝料将延续弱势调整行情；宏观面扰动加大，市场避险情绪升温，沪铝延续弱势震荡走势概率较大。（仅供参考）

铅

周二' 铅市大幅震荡回落。伦铅收盘下跌62.5美元至2066美元，跌幅2.94%，持仓量增加637手至11.1万手，成交量减少223手至4552手。宏观方面，美国8月Markit制造业PMI终值为54.7，好于预期值54.4；美国8月ISM制造业指数为61.3，好于预期值57.6。

美国数据亮眼一度使美元受到提振，昨日美元指数最高触及95.734，短期来看，美元强势仍在。LME库存昨日减少1000吨至121925吨。行业方面，天能动力表示，未来中国的铅蓄电池市场，还会不断扩大，尤其是在电动三轮车、轻型四轮车以及高尔夫球车等方面，都在使用铅蓄电池，特别是天能生产的高能环保型的铅蓄电池，未来五年趋势总体来说是稳中有进。

现货方面，铅价大幅下挫，下游预计仅以按需采购为主，等待价格进一步下跌。

技术上看，铅价大幅震荡回落，短期来看，有进一步回落可能。（仅供参考）

铜

隔夜伦' 铜走弱，探低至5800.5美元/吨，收于5840美元/吨，跌108美元/吨，跌幅1.82%，增仓1029手至30.4万手，成交量增加13927手至23313手。

宏观方面，新兴市场货币继续走弱，' 南非、' 土耳其、阿根廷等国货币均跌至创纪录的低点。8月美国ISM制造业指数意外创2004年5月以来新高，其中新订单指数和生产指数高涨，就业指数创六个月新高，但新出口订单和进口指数均下滑，体现了贸易紧张局势。

现货方面，盘面下跌以后，持货商挺价的意愿更为强烈，目前现货back结构已经到了80元/吨的水平，预计今日现货升贴水继续抬升。盘面上面来看，近期铜价走弱主要是由于美元指数的走强，美指走强一方面是新兴市场货币下跌，更重要的方面是由于欧美利差的存在。

我们仍然看好美元指数，对铜价仍然做出看空的判断。不过隔夜铜价跌幅过大，今日可能稍作盘整。（仅供参考）

风险提示

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期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事

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