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和讯特约
本文简介：最近一周以来，汇市平淡如水，主要货币对组合在非常狭窄的空间中震荡。无论是空头还是多头，几乎没有任何赢利的机会。正因此，在如此安静的氛围中，许多人将目光集中到了经验丰富的“贬值游击队员”" 英镑身上，期望它能够在未来几周内，发挥连续贬值的能力，为做空者带来赢利。但是，英镑持续贬值的理由在哪里？
分析人士认为，英镑贬值背后最重要的理由，是" 英国政府强有力的政治意愿。英国保守党政府很乐意看到英镑贬值，因为这会增加英国出口产品的价格" 竞争优势，同时也会使消费者更乐意使用本土制造的各种产品。正因此，英国政府采取了多项策略，确保通过货币贬值恢复出口产品的竞争能力，其中最重要的两项策略是通胀容忍和财政紧缩。换句话说，英国将实行极为积极的货币政策和极其保守的财政政策。
通胀容忍
上周，英格兰银行宣布选择暂停资产购买计划，但这个举动并没有阻止英镑的跌势，因为在空头的眼中，英格兰的经济非常不景气，连续三个季度的经济三连跌，使人们有理由认为，英格兰银行仍有可能继续实施资产购买计划。而且，更关键的是，英国有可能会放弃2%的通膨目标，这是做空英镑者最大的利好消息。
目前，英国五年期国债的盈亏平衡通胀率达到了08年以来的极值，已经接近3.2% 的水平，其中仅2013年就已经增加了1%的水平，还有可能继续提高。这是通胀指标被政府放弃的一个非常鲜明的信号
英国财政大臣" 奥斯本将于本月20日将向议会提交预算报告。其主旨中，有最一条非常重要----即给予BOE更多的时间实现通胀目标。也就说是，英国将其通胀目标与增长率联系在一起。这种锁定的效果颇为类似" 美联储实施的目标，即将QE（量化宽松）与失业率及通胀率联系在一起。
目前，英国实际通胀率为2.7%左右，政府所表现出的任何容忍态度，都有可能使英格兰银行找到继续向金融市场注入流动性的理由。英镑，也就相应地会找到继续贬值的借口。未来的英格兰" 央行行长卡尼日前也表达了类似的观点，也就是说，市场期待他在6月1日正式任职后，英格兰央行将采纳更宽松的通胀率容忍态度。正如RBS" 汇率策略总监戴维说：“更高的通胀预期，加之积极的货币政策和更强的量化刺激，这些都会继续使英镑下跌。
不要低估英国政府贬值英镑的决心
英镑跌跌不休，但市场人士争论的一个问题是，贬值的英镑，会不会对英国经济造成负责影响。换句话说，英镑的底在哪里？
对此，CITI银行的G10工业国汇率总监斯蒂文指出，许多做多英镑的投资者低估了英国政府的贬值决心。统计数字表明，英镑对" 美元每实现贬值10%的目标，就有可能在两年之内增加9%的出口总值。这个数字对执政的保守党来说，具有非凡的政治意义。
从目前来看，促进出口，增加英国产品在国际市场的价格优势，是英国保守党政府在低迷经济中最重要的经济策略。只要他们继续执行下去，英镑的跌势仍然加剧。
经济紧缩----别无选择的政治
英镑是大英帝国的骄傲。如果经济不出现比较大的问题，在欧债危机仍未得到解决之时，英镑及英国国债仍然是欧洲投资者的首选。但是，英国经济目前确实出现了较大的问题。
首先，英国的经济数字极为糟糕，2012年，英国GDP增长仅为0.3%（去除通胀率）。如果出口环节的问题得到解决，英国政府估计GDP的增长率将达到2.7%（去除通胀率）。
其次，保守党政府准备坚定实施财政紧缩策略，其目的就是对英国现行的政治结构进行持续完善，以适应21世纪即将到来的挑战。财政大臣奥斯本下周将向议会公布的预算案中，最核心的策略是坚持财政紧缩。
此前，首相卡梅伦曾在议会发言，对预算案中的财政紧缩策略进行了辩解。他甚至发出了最绝望的呼吁：“为了振兴英国经济，我们别无选择！”
卡梅伦说：“有些人认为，政府手中会有一颗摇钱树。让我告诉你实话吧，没有这颗树。上周发生的主权债券被降级事件，深刻的提醒着我们，英国经济必须要有所突破。”
很自然，保守党的财政紧缩策略受到了在野党工党的强有力的批判。工党认为，英国经济的问题是缺乏增长潜力，但财政紧缩使这个问题又更加恶化。与此同时，英镑贬值又造成了市场参与者对未来通胀形成预期，继而有可能推高短期利率，使借贷成本进一步升高，无形之中，阻止了经济尽快恢复。
对此，卡梅伦回答称：“这个逻辑是很奇怪的，在工党眼中，现在借到更多的钱，意味着将来可以少借钱，世界上哪有这样的道理。”
无独有偶，国际货币基金组织IMF最近发表论文，也暗示出英国政府的失策。它指出，过度的财政紧缩政策会增加企业的负债率，减少生产总量，使利润受损。
卡梅伦则表示。冰冻三尺非一日之寒，政府赤字高企，并非主要是由于国际金融危机造成的。这是由于工党政府在过去多年中，不负责任、不计后果的，持续保持高额支出造成的。
但分析者认为，英国的赤字与GDP比率为38%，是G7发达国家中相对保持较好的。政府其实并不存在" 欧盟国家的负债比过高的问题。英国的主要问题是GDP增长乏力，居民消费能力不强。这是由于经济基本面决定的。
众所周知，英国经济基础和结构过于偏向金融，实体和服务业的发展不畅，无法向全世界输出消费者所需要的产品和服务。而造成这个问题的原因是多方面的，但最核心的一条是创新动能不足。保守僵化的移民策略、高昂的教育经费以及成本极高的金融融资机制，是制约英国产品出口的最要原因。正是由此，使企业在投资决策中显得异常保守，加之不确定的国际经济环境，造成了整个英国经济出现了衰退的局面。
面对这种局面，保守党政府选择英镑" 日元化的道路，是没有办法的办法。但即然已经走到现在这个地步，只能硬着头皮走下去。
美元走强
西方工业强国任何一种货币想通过政治手段达到操纵汇率的目标，必须首先要达成与美元的共识。当前，配合英镑贬值的国际大环境是美元的增值。
自上周五以来，" 美国发布了一系列利好的统计数字，坚挺的非农、出乎意料的零售销售报告，将美债的收益率迅速推高至2%以上，标普500连升七个交易日。人们看到，美国，正在成为西方发达国家中，有可能第一个走出经济衰退低谷的强国。美元走强，则使得原本受到较大升值压力的英镑缓了一口气。
美元走强的逻辑非常简单，美国经济向好，全球投资者都愿意购买美元资产。虽然目前美联储仍然保持QE，每月通过购买国债的形式向市场注入流动性。从理论上来说，这会压低美债收益率，相应地提高美债价格。但这并不能阻挡资金涌入美国的脚步。
德意志银行环球汇率策略总监鲁斯金说：“基本面考量似乎正在重返汇率市场，美国也渐渐步入了复元周期，美元走强就是很自然的事情了。”
早在上世纪80年代早期和90年代中期，美元曾分别有过两次走强的机会。而美元在走强之前，都曾经经历过贬值期间。其标志是：美国经济渐渐向好，利率逐渐升高。换句话说，这个先贬再增的传统经典动作，在从去年6月到今年1月期间再度出现。
目前，ICE美元指数站到了82.89，上涨了约为0.37%。在TD证券的研究员里查德的眼中，这是美联储最喜欢看到的数字。他说：“市场正在给美元重新定价，美债收益率的不断增加，经济指标数字不断转暖，使美联储获得了更大的自信。”
除此之外，本轮美元走强的最大特点是可持续性。这要归功于新出现的美国石油自给。里根时代，美元崛起的原因是大规查模减税、增加国防开支以刺激经济。90年代中期，美元崛起源自网络泡沫和生产效率提高。而本轮美元走强，是由全新页岩采油创新技术提高了石油产量，降低了能源支出，不仅使美国成为一个有吸引力的制造基地，更中断了美元与石油价格之间的“恶性循环”。这对于美元投资者来说，是很有吸引力的事情。美元资产自然也将迎来一轮采购狂潮。
综上所述，通胀容忍，财政紧缩、美元持续走强，这三个因素的相互作用，将成为英镑持续贬值的理由。从汇率市场来看，英镑美元汇率在突1.50大关后，已经有大踏步朝向1.40走去的趋势。
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