私募股权投资信托：赚价差的“潜力股”顺水鱼财经

随着新的管理办法的实施，信托公司积极探索新的投资领域，以发挥自身投资渠道多元化的优势。在这一过程中，私募股权投资信托（Private Equity Invest-ment Trust）成为了信托公司构建竞争优势，培育新的盈利增长点的重要依托，近期陆续有多家信托公司推出了以私募股权投资信托为卖点的信托产品，受到了市场的关注。

其中，中信信托推出的“中信锦绣一号股权投资信托”（以下简称“锦绣一号”）具有一定的典型性，通过分析该产品可以为后续相关产品的设计提供参考和借鉴。

作为国内目前首例具有私募股权投资性质的产品，“锦绣一号”在产品设计过程中有如下几个特点值得借鉴。

一是投资领域明确。不同于一般证券投资信托主要在二级市场获取价差收益，股权投资信托的投资领域主要集中在一级市场或一级半市场，通过所投资企业的上市实现收益的变现和退出。由于企业上市的不确定性较大，因此私募股权投资的领域非常明确，有特定的产业界定，以利于发挥投资管理人的专业化优势。“锦绣一号”充分发挥了中信集团在金融领域积累的资源，明确信托投资的收益主要来源于金融机构的股权投资收益，包括未上市金融机构的IPO战略配售和已上市金融机构的定向增发等，体现了这一原则。

二是设置封闭期。股权投资的盈利模式决定了股权投资的长期性和不确定性，因此通常应根据所投资对象的期限设置一定的封闭期，保证投资计划不会因为部分投资者的赎回影响整个投资计划的利益最大化。“锦绣一号”根据自身特点，设置了5年的封闭期。考虑到在此期间个别投资者的流动化需求，“锦绣一号”从第3年开始每年设置一次转让期，但转让费高达受益权累计收益的30%，从而体现了鼓励长期客户参与投资，避免资金短期流动对投资活动造成的不利冲击。

三是参与利润分成。“锦绣一号”一个重要特点是中信信托不仅作为受托人和投资管理人收取一定的管理费，而且以部分自有资金认购了该产品的次级受益权，在为优先受益人提供有限度的信用增强的同时，参与了投资收益的分成。由于股权投资的高风险，为了保证投资人与管理人之间的利益一致，有必要引入投资管理人参与利润分成，这是此类高风险高收益投资的普遍做法。

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