同一条宽松的道路上 欧美日为何渐行渐远？顺水鱼财经

自2008年金融危机以来，全球' target='_blank' >央行都不约而同的以宽松的方式来应对。然而6年之后，英美两国的经济数据已经显著改善，而日本和欧洲却依然深陷泥潭。究竟是什么原因导致在同一条宽松的道路上，欧美日经济分道扬镳？

随着利率接近零，央行通过降息这一法宝来提振经济的方法显然无法行得通。因此央行必须寻找到一个“非传统”方式来应对危机并刺激经济。“QE师祖”日本想出了一个很好的办法，但是将其发扬光大的却是' target='_blank' >伯南克领导的美联储。

在数次降息之后， 2008年' 美国短期利率已经接近零水平。其为了压低长期利率并推动投资者投身诸如股市和企业债在内的其他资产，并由此刺激经济发展。美联储随后很快就推出了量化宽松，即QE。' 英国在美国之后也很快推出了本国的购债计划(QE)，而日本在2013年春季之后才开始大规模购债，欧洲更是在今年才开始考虑这一个问题。

行动上的快慢差异和力度不同导致了经济结果的差异。美国和英国失业率在金融危机时代一度分别达到10%和8.5%，而最新的数据已经回落至5.8%和6%。与之相对应的则是欧元区11.5%的高失业率和日本经济三重衰退的窘境。

前国际清算银行经济学家Stephen Cecchetti曾经对QE的效果持有怀疑态度，但是他现在也不得不承认“虽然在2008年的时候，QE存在很大的不确定。但是事实证明，当利率归零的时候，非传统工具(QE)是有效果的。”

美联储主席' target='_blank' >耶伦在上月的演讲中曾表示，“在“好时刻”改善结构性财政平衡十分关键，那样才能在“坏时刻”有足够的空间/财力来提供刺激。”

这一点上，虽然美国也闹出过财政悬崖政府关门的丑事，但是日本显然更应该成为经验教训的代言人。

目前日本债务/GDP比达到了惊人的135%，远高于美国和英国80%水平。在' target='_blank' >安倍晋三宣布延后上调消费税之后，日本财政状况进一步恶化。如果全球性或者地区性危机卷土重来的话，日本将面临巨大的挑战。

欧元区的情况有一些特殊，虽然欧元区整体负债率相对理想。但是从一些成员国的数据来看，欧元区的财政状况应该介于英美和日本之间。截至2014年一季度末，' 希腊、' 西班牙、' 意大利、' 葡萄牙、' 法国的债务率分别达到174.1%、96.8%、135.6%、132.9%和96.6%

放水的实际操作—银行资本比例调整

Cecchetti认为美国和欧洲在银行政策上的选择也是欧美经济走向不同的关键。欧洲央行要求欧洲银行业减少对风险资产的头寸暴露，换句话说就是降低了银行的放贷规模；而美国却增加了风险资本的比例，因此美国银行业更愿意借贷。

根据国际清算银行的数据，2009年末到2012年末，美国银行业资本增加规模为2030亿美元，欧元区银行只有1080亿美元；与此同时，欧洲银行业风险资产规模下降1.5万亿美元，美国银行业则只有1540亿美元。

Cecchetti最后总结认为，“(欧洲)小银行不愿意放贷，借贷者则不愿意消费，商业活动投资疲软，这些都最终导致了经济的持续低迷。”