华联期货：曲折谈判背景下“躺枪”豆粕的对冲策略顺水鱼财经

和讯网消息 2018年' 大连商品交易所“十大' 期货投研团队”评选大连现场评审会于12月21日-22日举办。全国100余家期货公司的294个团队经过三个多月的综合评比，全品种组和' 期权组分别初审排前15名的30个团队，现场陈述' 大商所相关品种最新交易策略报告，最终角逐“大连商品交易所‘十大期货投研团队’”、 “大连商品交易所‘优秀期权投研团队’”等奖项。和讯期货参与全程专题直播。

22日期权组评选举行，华联期货期权队代表进行现场陈述。

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华联期货期权队代表

以下是文字实录：

各位评委、各位同仁，大家上午好，很高兴第二次站在这个讲台上来做汇报。我今天的主题是曲折谈判背景下“躺枪”' 豆粕的对冲策略。我们认为豆粕1905在未来2-3个月里面震荡偏弱，理由是中美贸易摩擦缓和和供需不平衡。区在2550和2900的位置，2550是考虑豆粕压榨保本价还有技术支撑和情绪的折价，2900我们考虑习特通话上方，还有技术压力。波动率方面我们认为是中间位置，未来发生大的波动概率比较小，策略最后选的是变形铁鹰的策略。

先讲我们的论据，大家都知道前几个月豆粕主要受到中美贸易摩擦的影响，贸易摩擦激化豆粕是高点，缓和的时候是低点。最新进展是12月1日中美两国达成共识，停止加征新关税，最新进展中国已经开始采购美国' 大豆。从目前进展来看，我们的观点是缓和希望利空整个豆粕市场。我们做了一个情景假设，如果中国大量采购' 美国大豆，不加征关税的话，美豆在950-1000位置的话，豆粕保本价是2600、2800和3000的位置。

回归到基本面，' 巴西和阿根廷丰产概率非常大，全球库存目前是1.15亿吨的水平，也是比较大的，供给没有问题。再回到国内，因为中美贸易摩擦影响，供给出现同比下滑，目前相比前几年出现下滑。目前压榨利润不是特别高，再看需求端，我们关注两个事件，一个是非洲猪瘟，我们情绪影响大于量的影响，我们测算是1%的用量情况。中国饲料业协会的通知对饲料的长期需求是千万吨级的影响，就是百分之十几的幅度，影响还是比较长期的。

再看一下技术面，2900的话“习特通话”的压力位还是有的，2600支撑也是有的，从压榨利润来看，再加上情绪的折价。下面分析期权本身，目前波动率平值在16附近，是中间的位置，观察整个历史波动率和隐含波动率的中间位置。所以，对整个波动率的观点是未来贸易摩擦缓和的话，波动率在两到三个月中美谈判窗口期会小幅波动。所以我们最后采取，从波动率角度来看，为了防止波动率对我们的影响又买入更虚值看涨看跌期权，具体策略就是表上所示，看涨2900是卖出，看跌2500。它的盈亏比例差不多是1：1的情况。我的汇报到此结束，谢谢大家。

主持人：有请四号评委于成刚进行提问。

于成刚：我想问一下行情分析和你做的期现策略，它俩在整个成果当中会是什么比重，哪个更重要一些？

华联期货：期权本身是一个工具，我觉得期货行情的时间、点位还有波动率的分析最主要。

于成刚：你认为分析比策略更重要一些？

华联期货：因为期权这个工具，如果大家稍微做一些培训，它的盈亏比，它的胜率、赔率都是可以掌握的。

分析重要还是工具重要还是要看策略本身，因为有些策略本身，像我们是做波动率对行情考虑比重略轻一点，但是有方向性的东西肯定要对基本面整个把握比重重一点，因为Delta影响肯定比其他几个影响要稍微大一点点，我个人理解是这样的。

主持人：五位评委请对华联期货表现进行打分，一号评委7.5分，二号评委7.6分，三号评委7.4分，四号评委8分，五号评委7.9分，华联期货最终得分是7.68分，谢谢。