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金瑞期货大宗商品早评顺水鱼财经

核心摘要:<img alt="金瑞期货大宗商品早评 | 锌冶炼瓶颈制约 短期多头发酵" src="http://i5.hexun.com/2019-01-21/195944577.jpg"> 金瑞期货研究所 一个以商品套期保值和套利研究为核心竞争力、并致力于稳步拓展金融衍生品风险管理研究的创新型团队。金瑞研究以丰富的实践经验和专业的理论水准为基础,致力于提供“专业化、个性化、精细化”服务,形成了国内外宏观研究、金融期货、、黑色金属、能源化工
外汇期货股票比特币交易金瑞<a href=期货大宗商品早评 | 锌冶炼瓶颈制约 短期多头发酵" src="http://i5.hexun.com/2019-01-21/195944577.jpg"> 金瑞期货研究所

一个以商品套期保值和套利研究为核心竞争力、并致力于稳步拓展金融衍生品风险管理研究的创新型团队。金瑞研究以丰富的实践经验和专业的理论水准为基础,致力于提供“专业化、个性化、精细化”服务,形成了国内外宏观研究、金融期货、" 有色金属、黑色金属、能源化工、" 农产品(" 000061," 股吧)和金融工程研究在内的全方位研究体系,为客户定制风险管理和财富保值解决方案。

  一、有色金属

贵金属

当前市场矛盾:" 美国经济前景。

我们的观点:美国至1月12日当周初请失业金人数为21.3万人,略低于前值和预期,数据显示就业市场的强劲势头得以维持,和此前繁荣的就业市场吻合,有望继续对经济提供支撑作用。美国初请失业金数据公布后,国际" 黄金短线下挫。另外公布的,美国1月费城联储制造业指数为17,高于前值9.4和预期10,对黄金也构成利空。从综合数据来看,美国经济的各项指标有所企稳,经济陷入衰退的概率减小,对黄金形成一定利空。周四受汽车催化剂金属供应短缺和强劲需求推动,钯金首次飙升至1400美元/盎司以上。

操作建议:黄金的上涨动力衰退,建议持续观望等待下一波行情

风险点:无

当前市场矛盾:今年市场将始终围绕三点因素进行博弈,宏观下行周期" 铜需求会有多坏?刺激政策落地对消费及信心会带来多大提振?偏紧的供应端能否支撑价格

我们观点:得益于降税预期再起以及海关清关受限,沪铜前端期限结构由Contango转为小幅Back,预计近强远弱格局将长期维持,推荐买近抛远入场。1月15日财政部长助理表示增值税方案仍在测算中,估计会在" 两会期间正式出台。按照增值税减税1个点,当前价格下有望导致降税前后合约月差扩大400元。除了减税预期之外,近期海关由年底控税改为每月控税,将影响海关物流时间和清关量级。18年底精铜报关进口量级就受到了政策影响,报关进口量级受限。目前贸易商表示票的问题不好解决,海关政策调整的影响仍然会维持,预计春节前都难以解决。

操作建议:卖出CU1902C50000,买近抛远进场。

风险提示:一月底之前中美经贸谈判完全顺利解决,政府释放08年"四万亿"级别的利好政策。

当前市场矛盾:成本走向与政策预期。

我们的观点:昨日沪" 铝低位窄幅波动,走势依然僵持,一方面近期铝厂减产放缓,供应收紧的预期渐淡,近期原料价格持续疲软已拖累成本端不断下移,但鉴于氧化铝已至盈亏平衡附近,对于未来是否有进一步下调的空间,市场还存在一定分歧,现阶段成本持续下扩的趋势可能会有所缓和;另一方面,随着消费淡季逐渐临近,未来铝市场或面临小幅累库的局面,因而若后续成本端跌势确实趋缓,但基本面偏弱的背景下铝价仍难逃弱势震荡的局面,宏观层面,需持续关注官方对于减税政策的具体阐释和落实情况。

操作建议:观望

当前市场矛盾:低库存与弱消费博弈。

我们的观点:近期原生" 铅再生铅价格持平,显示短期再生铅成本支撑强化,铅价下跌放缓。但交仓前的库存大增显示季节性累库节奏或提前,原料废电瓶价格因环保的弱化造成松动,在一季度累库提速预期下,铅价持续难有较好表现。

当前市场矛盾:冶炼高利润刺激下季节性累库节奏和幅度。

我们的观点:伦锌升水高位快速回落后再度回升,矛盾转移至国内。目前国内库存水平总体低位,在阶段性冶炼瓶颈限制下,国内春节季节累库量级将远低于去年同期,未来市场博弈点或在于受弱消费制擎下的春节后累库速度,冶炼高利润刺激下市场补短板进度将加快,或将加快预期的转向,短期锌价或持续维持区间整理。

当前市场矛盾:钢厂订单及排产计划。

我们的观点:NPI产能大量投放的预期依旧成立,后期NPI将仍处" 于利润压缩的过程,短期虽然受制于NPI投产延后及钢厂减产力度不及预期,宏观环境修复提振镍价。但价格反弹后NPI利润好转不锈钢利润再度恶化,镍供需走差概率较大,限制镍价上行空间。

操作建议:Ni1905逢高沽空

风险点:NPI产能持续推迟。

当前市场矛盾:消费的持续性。

我们的观点:昨日沪锡继续收跌,考验下方14.7万支撑,目前来看,节前备货需求虽逐渐释放,但价格重心抬升或刺激了部分库存的流出,而持货商回笼资金的意愿较强,加之企业复产后市场流通货源相对充裕,市场整体呈现供略大于求的局面;境外方面,LME锡锭库存继续下降,但昨日伦锡冲高回落,市场预期似有反转的迹象,印尼天马公司相关人士表示并不清楚当地私营冶炼厂出口何时解禁,然而贸易部公布的数据显示去年12月印尼锡锭出口量环比大增51%,伦锡或面临阶段性回调的风险,进一步拖累内盘走势

操作建议:逢高沽空

风险点:需求超预期,缅甸矿进口大幅下滑。

二、能源化工

原油

当前市场矛盾:OPEC+减产能否平衡" 原油供应。

我们的观点:周四OPEC发布1月份" 石油市场月报,报告称,去年12月OPEC成员国每日减少石油供应75.1万桶,为两年来最大降幅。但是对于OPEC原油需求较之前下调了90万桶/日,此外认为非OPEC组织的供应增长将大于全球需求增长的规模。" 俄罗斯方面也表示后续将于" 沙特方面商讨扩大减产事宜,但是减产具体走向还有待进一步跟进。我们认为,沙特方面若想要布伦特油价回到70美元,极有可能与俄" 罗斯方面达成进一步减产协议。一方面,美国页岩油不断增产,2020年将成为净出口国,另一方面,则是全球经济增速放缓引发了需求担忧。近期内,预期油价弱稳运行,关注" 美股走势以及中国经济刺激政策。

燃料油

当前市场矛盾:下游需求能否改善。

我们的观点:波罗的海综合运价指数连续6日下挫,昨日大跌3.74%,表明当前航运需求持续低迷。而在供应端,富查伊拉库存本周较前一周降幅达8.19%," 燃料油供应过剩的局面有所缓解。国内方面,随着春节传统假期临近,沿海货运行为减少,1月燃料油到港下降较为明显,船用重油销量持续走低。船用轻油市场需求无明显改善,由于国际油价走势震荡,报价稳中窄幅波动。

操作建议:多FU1905-FU1909。

风险点:船舶脱硫装置数量增长超预期。

沥青

当前市场矛盾:国际原油价格走势

我们的观点:虽然美国原油产量创历史新高,但是股市上涨推动油价上行,WTI期货结算价继续收高。沥青市场获得支撑期货价格也小幅提升。" 现货端中石油部分炼厂上调了沥青价格,但是随着下游道路施工趋近结束造成需求冷淡,加上冬储价位较高贸易商冬储的热情受到限制,短期内现货价格大幅上涨概率不大,而期货价格依然随油价指引。

纸浆

当前市场矛盾:下游需求是否真正改善。

我们的观点:昨日浆价零星上调,纸浆出货情况较好。木浆下游行情平平 ,市场交投清淡。终端需求仍未有改善迹象,经销商观望情绪浓。临近春 节期间,原料备货将结束,短期内预测浆价平稳运行。近期国内推行的一 系列经济刺激政策,或将于春节后慢慢显现作用,长期来看,纸制品终端 需求将于二季度开始有所好转。在去库存阶段,浆价将暂稳。

操作建议:观望。

PTA

当前市场矛盾:低库存下的季节性垒库幅度。

我们的观点:短期在原油及宏观边际利好下PTA出现修复行情,目前上游成本和低库存支撑价格,但春节前下游聚酯和织造逐渐降负荷,库存将回升,PTA加工费和期现基差预计走弱。关注节后聚酯复工预期叠加较低库存,供需边际好转或存在做多机会。

操作建议:观望,逢低试多。

风险点:下游需求低迷,库存大幅垒库。

乙二醇

当前市场矛盾:成本能否对乙二醇价格形成支撑

我们的观点:乙二醇跌破煤头制成本支撑,油头制虽然有利润但处于较低水平。成本端虽有支撑但基本面需求差,短期供应未有大幅检修,进口船货进港,下游聚酯逐渐检修,未来1个月仍处于垒库状态,短期对价格仍有压制。

操作建议:EG6-9反套。

风险点:煤制开工率下降较快,EG垒库不及预期。

甲醇

当前市场矛盾:博弈垒库幅度。

我们的观点:近期" 甲醇装置开工高于历史同期水平,加之进口增加,到港船货有压力,临近春节下游消费偏空,库存有继续垒库的可能,基本面偏弱难支撑现货价格上涨。近期在原油带动下价格呈现反弹,但期货升水现货幅度较大,短期以震荡思路对待。

橡胶

当前市场矛盾:主产国对" 橡胶的保价措施是否执行。

我们的观点:胶价持续处于成本附近区域,市场对主产国周期性减产和保价措施存有预期,19-20日在曼谷举行会议探讨相关橡胶挺价的措施,市场观望情绪增加,不过是否有措施执行待观察。但下游消费表现低迷,短期胶价仍以震荡思路对待。

PVC

当前市场矛盾:春节后库存累积是否超预期。

我们的观点:目前社会库存依然处于低位,受下游春节备货影响,库存可能持续低位徘徊,价格短期受到支撑,但春节后我们预计下游开工或出现推迟,需求不振,出现类似于18年春节后的状况,将导致库存累积,去库存进程缓慢。根据近一个月以来的社会库存数据看到出现累库迹象,我们认为春节后可能出现下跌行情,在6000下方寻求支撑点。

操作建议:短期观望,中长期逢高沽空

风险点:春节后需求较好,库存累积不及预期。

PE

当前市场矛盾:春节前后消费表现。

我们的观点:国际原油尚有看涨预期,对LLDPE期货盘面或有支撑,但伴随春节临近,市场供需面将会发生一系列变化,进而对市场形成一定影响。供应面来看,伴随福建联合装置恢复开车,国内供应有小增预期,而进口货源逐步累积,增加线性和低压品种出货压力。需求面来看,随着春节临近,部分工厂及部分物流将逐步进入休市放假状态,市场参与活跃度有所下降。同时,为规避节后库存积累,生产企业节前延续降库操作亦给市场一定压力,价格尚有支撑,窄幅震荡为主。

PP

当前市场矛盾:博弈需求前景。

我们的观点:当前需求比较稳定,部分下游及终端存在一定备货需求。但中长线来看,春节前后下游的开工下降预期强,需求持续性及增量堪忧,会不会出现集中补库也存在变数,年底供需矛盾有放大的风险。总体看,长假前,PP可能会保持整理态势为主,关注美油,美股,中美贸易谈判结果,现货供应量以及后续资金及政策变化等。

三、黑色建材

螺纹钢/热卷

当前市场矛盾:博弈需求前景。

我们的观点:昨日Mysteel发布的库存数据显示,终端需求减少,钢厂和社会库存上升。近期钢贸冬储有所释放,但大部分钢贸商对年后需求依然谨慎,希望价格再下跌200-300元/吨再接货。不过,我们认为,在稳增长政策暖风频吹+钢厂库存同比偏低+1月下旬华东等地电炉厂将停产的预期下,要让钢厂在冬储政策上做出实质让步的难度较大,随着春节临近,钢贸商抵触心理可能松动,冬储或有增加。值得注意的是,随着近期宣布春节期间检修的高炉钢厂的出现,有些钢贸商对冬储的态度有从被动转向主动的迹象,如果趋势增强,那么节前螺纹可能进一步偏强运行。

操作建议:Rb1905轻仓试多。

风险点:螺纹垒库超预期。

铁矿石

当前市场矛盾:" 钢材需求前景左右铁矿石价格

我们的观点:唐山宣布1月17日-19日烧结限产,由于此次限产时间短且力度有限,因此对铁矿石需求影响有限。尽管近期市场对低品矿需求有所增加,但中高品仍是主流需求,港口中高品矿现货价格保持坚挺平稳,低品矿反替代中高品矿的迹象不明显,以中高品为标的物的期货价格依旧受钢材需求预期左右。在钢价震荡偏强的预期下,短期铁矿石期货价格或也震荡偏强运行。

操作建议:I1905偏多操作。

风险点:供需预期发生显著变化,人民币升值超预期。

玻璃

当前市场矛盾:博弈需求前景。

我们的观点:春节临近,大多数地区玻璃下游采购减少,厂家出货放缓,优惠政策开始零星出现,但力度不大,贸易商少量囤货,短期现货价格或震荡偏弱;但期货主力合约博弈节后需求,发改委表示今年将制定出台促进汽车消费的措施,这一定程度上提振玻璃消费预期。我们认为短期Fg1905或震荡为主。

操作建议:观望或轻仓试多Fg1905。

风险点:供需预期发生显著变化。

硅铁/锰硅

当前市场矛盾:供需弱平衡,矛盾暂缓。

我们的观点:硅铁受兰炭影响部分区域小幅上调报价,但多数维持平稳,锰硅市场继续盘整运行,成交一般。目前部分钢厂已经开始2月份招标,价格与1月份相差不大。我们认为当前铁合金供需弱平衡,短期钢厂利润若无改观,铁合金价格上行动能不足,或维持弱势震荡。

焦煤

当前市场矛盾:煤矿停产、检查的影响与市场预期博弈。

我们的观点:国家煤矿安监局责令部分煤矿停产进行安全论证,叠加神木矿难事故," 焦煤供应收紧。但政策后续落实情况、实际停产范围与规模是否与市场预期一致,将左右后续市场走势。目前价格将维持震荡格局。

操作建议:区间操作。

风险点:煤矿复查提前,政策落实超出预期。

焦炭

当前市场矛盾:下游需求不明朗。

我们的观点:焦企、钢厂库存维持高位,供应相对宽松。钢市需求预期较悲观,冬储增加有限。虽有宏观逆周期政策、降准、刺激消费政策出台,但对" 焦炭及下游钢材市场影响程度未知。上游焦煤由于煤矿停产安全论证,供应收紧,价格坚挺,短期对焦炭价格形成支撑,预计震荡运行。

动力煤

当前市场矛盾:神木矿难后政府举措对市场影响程度。

我们的观点:电厂煤炭库存处季节性高位,持稳运行,无紧迫性补库存需求。神木煤矿事故后,政府要求区域内民营及炮采等矿停产,国营煤矿安检;国家煤矿安监局提出要强化煤矿安全风险管控,坚决防范遏制重特大事故,全面排查整治非正规开采问题,严格事故矿井复工复产验收标准和程序等要求,节前供应收紧。政策影响范围扩大,预计短期煤价偏强震荡。

操作建议:区间操作。

风险点:煤矿复产提前,政策执行不达预期。

四、农产品

白糖

当前市场矛盾:多头投机冷却,原" 糖价能否抵抗" 印度糖出口压力。

主要逻辑:原糖价格暴涨至13美分后,为印度糖出口创造了绝佳的时机。印度糖由于国内的严重过剩,政府制定500万吨的出口目标,但由于之前原糖价格过低,出口窗口难以打开,本轮原糖反弹至13.27美分为印度糖套保提供了绝佳机会,周三以十字星收盘说明了空头的大力压制,昨日原糖尾盘继续下攻至13美分之下更是说明印度糖对全球价格的压力之大。国内方面由于广西政策支持下糖企资金压力得到较大缓解后,加之国际糖市缓慢筑底,糖厂销售策略开始转向囤糖,但春节囤货行情基本结束,销售转弱,预计短期将跟随外盘震荡下行。

操作建议:轻仓试空。

风险提示:印度天气不佳产量受影响;国内终端需求转好。

棉花

当前市场矛盾:贸易谈判能否改善 " 棉花下游需求。

主要逻辑:籽棉收购进入后期,市场中优质货源减少,市场中优质籽棉价格低于棉农心理预期,持货商挺价意愿增强,籽棉价格保持稳定。昨日郑棉出现较大幅度上涨主要是因为商务部发声,应美国财政部长、贸易部长邀请," 刘鹤副总理将于1月30-31日访美,中美对贸易协商的乐观情绪自外盘传递到郑棉市场。但由于短期内皮棉终端需求不佳,销售压力仍大,轧花厂开工率处于偏低位置,使皮棉价格存在压力,短期内或将震荡偏强。

风险提示:无

玉米

当前市场矛盾:囤粮主体变现意愿。

我们的观点:临近春节,部分囤货主体变现需求放大,主产区售粮明显增多,而下游深加工企业库存处于阶段性高位,采购积极性减弱。加之,中美贸易谈判顺利,国家放开" 玉米进口预期增加,利空情绪影响市场

操作建议:轻仓做空C1905。

风险点:节前补库需求增加,支撑期价。

豆粕

当前市场矛盾:贸易战采购量及疫情发展状况。

我们的观点:" 巴西豆产量低于预期但美豆库存庞大,全球" 大豆供应压力较大,在这种情况下贸易战采购量将影响" 豆粕价格,并且非洲猪瘟仍在蔓延,生猪存栏下降速度高于预期,水产养殖处淡季,豆粕需求有限,价格承压。

操作建议:轻仓空M1905。

风险点:南美天气炒作,减产预期加剧。

鸡蛋

当前市场矛盾:节前备货需求与补栏积极性博弈。

我们的观点:春节备货开启,鸡蛋贸易商走货加快,库存持续回落。蛋鸡养殖利润回落,老鸡淘汰率增加,育锥鸡补栏增加。中美贸易关系缓和后,饲养成本也大幅回落,目前看来春节备货有推涨动能,但涨幅或有限。

(责任编辑:方凤娇 HF055)
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