欧洲或是新兴市场货币贬值的罪魁祸首顺水鱼财经

环球外汇9月10日讯' 新兴市场国家的货币正在贬值，其' target='_blank' >央行也正忙于收紧政策，并试图稳定本国的金融市场。那么，谁该对这些事情负责呢？

几年前，当' 美联储(Fed)实施新一轮量化宽松政策时，一些新兴市场国家的领导人曾大声抱怨。他们认为，美联储开放式的量化宽松政策是为了使' 美元贬值，并担忧' 美国极度宽松的货币政策将导致“热钱”流入国内，推高其货币的' 汇率。他们担忧，这不仅会打击本国的出口竞争力，令其对外账户发生赤字；也会在美联储改变政策时，令其受到资本突然停止流入的严厉惩罚。

但是，欧洲政策研究中心主管Daniel Gros表示，这些担忧似乎都非常有道理，但是，这个观点忽视了资本在过去几年流入新兴市场的真实原因，以及为' target='_blank' >何如此多国家的对外账户陷入赤字。

真正的原因是—欧洲。

因为美国对外账户赤字在最近几年并没有显著的变化，因此美联储的QE政策不是全球其它国家经常账户大幅变化的幕后力量。经济理论也能提供支持：在接近流动性陷阱的情况下，非常规货币政策对财政状况和需求的影响很可能相当小。

相比较而言，' 欧元区的紧缩措施对该地区经常账户产生了深远的影响，使其从2008年近1000亿美元的赤字转变为今年近3000亿美元的盈余。产生这种情况的原因是，资本突然停止流向南欧国家，迫使后者从5年前3000亿美元的经常账户总赤字转变为目前的小幅盈余。因为' 德国、荷兰等对外账户盈余的国家并没有扩大内需，因此' 欧元区现在总体的经常账户盈余超过中国成为世界上规模最大。

但是，欧元区经常账户发生4000亿美元变化的原因不是货币的竞争性贬值；欧元仍然强劲。因此，欧元区目前对外账户盈余扩大的真实原因是内需太弱，导致进口在过去的5年内几乎停滞。

换言之，造成这种情况的原因是紧缩措施。欧洲需求疲软是新兴市场国家经常账户状况恶化的原因。

因此，如果新兴市场国家的领导人责备的话，那么责怪对象应该是欧洲的紧缩措施，而不是美国量化宽松政策。美联储主席' target='_blank' >伯南克(Ben Bernanke)削减量化宽松政策的言论可能触发了当前的市场动荡，但是罪魁祸首是欧洲。

那么，哪个国家(地区)有能力或有意愿接受逆差呢？答案是中国和欧元区，前者拥有强劲的资产负债表，后者是储备货币之一，但二者都致力于扩大盈余。