进口大豆成本或升豆粕下跌接近尾声顺水鱼财经

本周初，国内沿海地区油厂' 豆粕报价：辽宁大连2710元/吨，天津2670元/吨，山东2650元/吨，江苏2660元/吨，广东2640元/吨，平均报价2665元/吨，比贸易商报价高出40～60元/吨，比2月中旬下跌80元/吨，跌幅2.9%。同期贸易商豆粕报价平均下跌100～120元/吨，跌幅3.3%；豆粕' 期货1905合约收盘价下跌50元/吨，跌幅1.85%。' 现货跌幅大于期货跌幅，基差缩小。笔者认为，豆粕价格下跌接近尾声，后市有望否极泰来。

进口' 大豆成本降低近尾声

据统计，1月船期、2月进口的' 巴西大豆平均到港成本为3270元/吨，比1月进口巴西大豆平均到港成本下跌220元/吨，跌幅6.3%。截至上周五统计，2月船期、3月进口的巴西大豆平均到港成本3123元/吨，周环比下跌2元/吨，跌幅0.064%，跌幅继续缩小。统计期间，美豆期货1905合约收盘价下跌6美分/蒲式耳，跌幅0.6%，运行区间为893.4～953美分/蒲式耳。

一旦中美达成协议，美豆将走出突破上涨行情。目前，巴西大豆升贴水为66美分/蒲式耳，比1月16日的低点上涨44美分/蒲式耳，涨幅200%，

南美升贴水稳步上涨为进口大豆成本增加埋下伏笔。统计期间，南美大豆升贴水由2018年12月初的200美分/蒲式耳跌至上周五的66美分/蒲式耳，跌幅67%。人民币汇率由2018年12月1日的高点6.94跌至上周五的6.71，跌幅3.3%。虽然汇率变化不大，但每吨进口大豆成本减少103元。

由于近3个月人民币升值，升贴水跌幅较大，加之美豆没有突破，导致3月份进口大豆成本明显降低。4月份进口巴西大豆成本均值为3077元/吨，周环比下跌3元/吨，跌幅明显缩小。升贴水几乎呈“温水煮青蛙”式上涨，进口大豆成本有望稳步提高。

大豆压榨或进入盈利周期

按照2月份进口巴西大豆平均到港成本3270元/吨，对应大连期货2月22日1905合约收盘价豆粕2546元/吨、' 豆油5714元/吨计算，压榨利润为-217.4元/吨。从2018年12月28日的压榨利润低点-535.4元/吨震荡上涨至本周一的-217.4元/吨，涨幅59.3%。同期豆粕1905合约收盘价下跌79元/吨，跌幅3%；而豆油上涨338元/吨，涨幅6.2%。对应1909和2001合约分别亏损144.6元/吨和72.6元/吨。

按照2月份进口巴西大豆平均到港成本3270元/吨，对应长春地区2月22日现货豆粕2800元/吨、豆油5880元/吨计算，压榨利润为-105.6元/吨。从2018年12月28日的压榨利润低点-359.8元/吨震荡上涨至本周一的-105.6元/吨，涨幅70.6%。同期现货豆粕下跌230元/吨，跌幅7.5%；而豆油上涨650元/吨，涨幅12.4%。期货和现货均呈现豆粕下跌、豆油上涨格局，现货比值从1.51扩大至2.1，涨幅39%。豆粕由高估状态逐步进入低估。

大豆豆粕比值呈缩小模式

据统计，最近5年，现货大豆和豆粕的比值运行区间为0.99~1.3，从1月28日的高点1.22缩小到上周五的1.16，跌幅4.9%。同期豆粕现货下跌80元/吨，跌幅2.7%；期货下跌36元/吨，跌幅1.3%；大豆下跌220元/吨，跌幅6.3%。大豆期货和现货比值跌幅大于豆粕，呈缩小模式。

从大豆和豆粕比值看，目前进入缩小周期，短期大豆跌幅大于豆粕，最终将出现大豆涨幅小于豆粕。由于长春地区现货豆粕和豆油价格在全国基本上是最高的，华北、华南、华东地区压榨亏损可想而知。压榨利润底部震荡已经近4个月了，油厂不可能长期亏损下去。

作者：王维国；来源：粮油市场报；' 农产品(' 000061)期货网转载本文仅为传播更多信息为目的，并不表示本网认可文中作者观点。若转载文章作者有认为本网有不妥之处，请致电010-51289506联系，本网将立即与您磋商并解决相关事宜。

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