非农大好美元微涨 联储观点日趋鹰派顺水鱼财经

" 美元指数上周五(12月6日)全天交易中仅微涨0.03%。日内" 美国方面公布的非农" 数据好于预期，令" 美联储(Fed)提前退出量化宽松(QE)的预期升温，一度提振美元指数上扬。然而随后的走势却与市场投资者此前预期的完全相反，美元指数迅速回吐涨势，非美货币也迅速收复跌势，整体上汇市比较动荡，令许多投资者感到错愕不已。

美国劳工部(DOL)上周五公布的数据显示，美国11月季调后非农就业人口上升20.3万，预期上升18.5万，前值上升20.4万。美国11月失业率7.0%，预期7.2%，前值7.3%，美国11月失业率为2008年11月以来最低。

布朗兄弟哈里曼(BBH)的分析师指出，“美元最初的全面上涨是因为这个大消息，但是兑" 欧元，" 英镑以及瑞士法郎的涨幅在之后很快收窄。”报告认为，虽然就业报告好于市场预期，但是不足以造成美联储在两周之后的12月会议中就宣布开始缩减行动。美联储的这种债券采购活动对美元" 汇率有整体的压制效果。

BBH认为，“有市场观察人士会鼓吹因为11月的非农就业报告而在12月展开行动的风险，我们倾向于相反的看法，这不仅仅事关其实总体上只是维持了稳定的就业，还可通货膨胀有关系，或者更准确的说，和通货膨胀的停滞有关。”

市场分析人士认为，美联储此前迟迟不开始缩减QE的原因之一，就是美国就业参与率持续走低的状况可能使得失业率数据所反映的情况失准，此后美联储可能会逐步认可就业参与率下降是因为人口结构变化的这一观点，并进而认定失业率的下降确实反映了经济的好转。

周一(12月9日)亚市早盘，欧元/美元走高，现交投于1.3711一线，在美国就业数据公布后，欧元/美元一度触及日低1.3627，之后反弹升至五周高位1.3706；英镑/美元震荡小幅走低，现交投于1.6340一线；" 澳元/美元跳空高开后整理，现交投于0.9117一线；美元/" 日元强势走高，现交投于103.15一线。

美联储“鹰派”声音日盛

美联储本年度最后一次货币政策会议将于本月17日至18日召开。在近期美经济总体稳定趋好的背景下，就业市场是否能进一步复苏被认为是影响美联储接下来货币政策决议结果的重要因素。因此，当11月非农就业报告出炉后，美联储内部和市场人士纷纷增强了对于美联储月内缩减QE的预期。

一直对美联储QE政策措施持反对态度的费城联储(Philadelphia Fed)主席普罗索(Charles I. Plosser)表示，美联储应开始放缓每月850亿美元的资产购买项目，让经济依靠自身企稳。

普罗索认为，11月非农就业报告“非常好”，显示出过去数月“非常稳定的增长”，他预计明年美国经济增长率将达到3%。他还就QE政策做出评价称，“开始逐步退出这一项目是明智的。该项目未来将给经济带来负面后果和风险。”

一直持“鸽派”立场的芝加哥联储(Chicago Fed)主席埃文斯(Charles Evans)虽未转投“鹰派”，但也暗示美联储开始探讨削减QE的具体方案。他表示，11月份就业数据显示美国经济正在改善，但他不能完全肯定削减量化宽松时机已经成熟，他对12月份采取行动持开放态度。埃文斯称，只要美联储还继续提供必要的融通性，那么自己对延续还是结束宽松“并无特别的偏爱”。

埃文斯还表示希望看到未来几份非农就业报告也能像11月的报告一样显示出类似的增长，这样才能确认就业数据的改善具有可持续性。他预计明年美国GDP增长速度将在2.5%到3%之间。

削减QE不等于告别宽松，美市场已消除退出QE恐惧

伴随着强劲的就业数据的出炉，市场人士对美联储本月内开始削减QE的可能性的预期有所升温。美国麦西罗金融公司经济学家斯旺克认为，月度非农新增就业人数超过20万，美联储希望此类数据为其缩减QE提供依据，预计其12月缩减QE的几率是50%。不同的声音同样存在。纽约大学教授钱德勒就指出，美国就业状况强于预期，但其程度还不至于让美联储缩减QE。

从美国国内市场对以上经济数据的反应看，市场对于QE退出的恐惧已经大大减弱。上周五公布非农数据的当天，道" 琼斯指数(Dow Jones index)上涨1.26%，包括欧洲和日本在内的全球主要股市均出现上涨" 行情，商品市场也出现向上行情，美元反常疲软。这表明美国经济快速复苏为市场带来的乐观情绪，已经极大地消除了退出QE带来的恐惧，退出QE已经从“利率上升”的消极信号转为“经济走强”的积极信号。

除美国经济实质性复苏外，美联储货币政策的转变也起到了重要作用。今年夏季的宽松预期使债券收益率被推升了100个基点，随即引起房地产市场放缓、股市涨势停止以及信贷利差扩大。经历市场对QE退出的激烈反应后，美联储开始强化“利率前瞻指导”，淡化“QE退出”对流动性和利率水平的影响，以维持市场对低利率水平的预期。

自美联储开始强化“前瞻性指导”以来，美国国债长短期利差开始出现明显扩大：受美国经济复苏及QE退出影响，美国10年期国债利率走高；而在利率“前瞻指导”的作用下，短期资金市场利率继续维持低位。在美国经济加快复苏、长期利率逐步正常化，同时短期利率不变的情形下，退出QE对于美国经济增长及资产价格的潜在消极作用已经降至最低。另外，伴随QE边际作用的减小、边际成本的上升以及QE带来的未来潜在通胀压力的增加，退出QE指日可待。

穆迪(Moodys)分析公司表示，11月份劳动力市场表现强劲，但预计美联储要到明年3月份才会采取行动，因为美联储官员一方面需要判断就业市场的改善能否持续，防范第四季度经济增速可能出现的下滑，而且美联储对国会预算谈判的进展也持观望态度，况且目前通胀水平依然很低。

纽约梅隆(BNY Mellon)亚太区主席指出，如果美国国会两党在未来一个月内能够就预算案以及债务上限达成协议的话，预计美联储将会在明年1月底开始放缓购债。但他强调，这只是退出QE的开始，并不意味着美联储一定会采取紧缩性的货币政策。