《黄金的困境》：探究黄金/利率，黄金/CPI关系顺水鱼财经

环球外汇1月23日讯前西方' 信托公司的' 大宗商品投资组合经理克劳德·厄尔布(Claude Erb)与杜克大学(Duke University)金融学教授Campbell Harvey近期《黄金的困境》。其研究表示，利率与金价之间的有着惊人的关联，而黄金公允价值或仅为800' 美元/盎司。

探究黄金/利率关系

据模型显示，如果10年期' 美国国债收益率上涨至5%，黄金价格将会下降到471美元/盎司；如果10年期美国国债收益率仅从2.8%涨至4%，黄金价格将跌至831美元/盎司。

这些发人深省的预测基于过去十年间一直存在的黄金和利率之间关系的一个计量经济学公式。该报告还称，如果10年期美债收益率回到1%，金价也有可能突破1,900美元/盎司的历史高点，如果收益率回到2%，金价可能为1,500美元/盎司。

厄尔布表示，虽然一个全面解释黄金价格的模型需要包含的因素不仅仅是利率，但厄尔布认为，我们不应轻率地摒弃他简单的黄金-利率比率模型，因为它近年来的解释力令人印象深刻。

厄尔布称，可决系数(R-squared)是衡量在样本范围内用回归来预测被解释变量的好坏程度。该系数越接近于1，说明预测程度越完美，越接近0则说明两者之间关联越小。

根据厄尔布的研究，在过去十年，黄金与利率之间过去十年的关联度可以达到0.78，是相当高的程度。不仅华尔街的模型很少有能得出如此高相关度的的结果，就连美国食品及药物管理局批准的药物使用和治愈效果之间的正向相关度也达不到这么高。

根据模型所预测的结果，当10年期国债收益率触及3%的时候，黄金价格应当位于1,196美元/盎司。而在2013年12月26日，美国国债收益率触及该位置，当天伦敦' 现货黄金定盘价恰好为1,196.5美元/盎司。

黄金公允价值或仅为800美元

尽管厄尔布的简单模型令人印象深刻，但是他本人强调，黄金交易商在决定是否进出黄金市场的时候，不应该仅关注利率的变动。

厄尔布提醒投资者，根据黄金-利率相关性模型，黄金的多头对利率的反应将十分敏感，一旦利率下降，金价将会涨至更高位置。

该报告的另一位合著者Campbell Harvey教授还推荐关注黄金价格与CPI的比值。

他在另一份报告中称，这个比值的历史平均值应为3.4:1，理论上来说，当比率高于这一数值，表明当前的金价是被高估了，低于该水平，表明金价被低估了。

目前金价/CPI的比值是5.3:1，显这表明黄金是被高估的。根据此理论显示，黄金当前合理的合理价格为800美元/盎司。