中短期仍将振荡下行 铜市回暖须待08年1月顺水鱼财经

和讯特约

" 铜市走势回顾

因受对美国经济放缓担忧升级、次级债危机影响进一步深化、预期中国将实施更加紧缩政策，以及LME铜库存持续上升，中国国内精铜产量大增、供应充裕等利空因素的压制，11 月份全球铜市大幅下跌，LME 期铜自 7700 美元之上暴跌至6500美元附近，上海期铜则自65000 元之上跌至 52000 元一线。因低价刺激了消费性买盘，至月底两市期铜分别反弹至 7000美元和60000元附近。

宏观面状况

国内宏观面

明年宏观调控将继续实行适度偏紧的政策

中共中央政治局会议强调，2008年经济工作的重点是：把防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀作为宏观调控的首要任务。 受宏观调控政策的影响，2007年的国内固定资产投资平均增幅为2003年以来最低。

国际宏观面

欧洲、英国和日本的PMI比10月份上升，但是美国和中国出现下滑。PMI自10月份的快速下滑至，而美国则降至，为今年1月以来最低。 11月份制造业指数中国的55.2052.8150.8

欧洲采购经理人指数反弹, 美国的采购经理人指数稳定

平均地看，欧洲，美国和日本的采购经理人指数 (PMI)11月份温和地反弹，继过去的四个月出现剧烈下降之后。虽然目前采购经理人指数的下降是否已经结束下结论还为时过早，最新的数据表明制造业在今后的六个月里将在主要的发达国家在温和地增长。 采购经理人指数的构成是由生产，就业，新定单，产品交割和库存所组成的。因此，它给出了一个国家制造行业的情况和对金属需求变化的指标。

采购经理人指数和OECD 领先指标

欧洲，美国和日本平均采购经而11月份指数月比上升0.9 至 51.9 可能表明了下降趋势已经结束。平均采购经理人续。 理人指数在6-10月间出现总体上的下滑(从 54.9 至51.0) 使人感到有些担心；然而11月份指数月比上升0.9 至 51.9 可能表明了下降趋势已经结束。平均采购经理人指数仍然高于50， 这意味着这些国家的制造业增长（虽然是有限的）可能会在未来六个月里继续。 欧盟/美国/日本制造业增长展望总体上对基本金属来说是中性的。

铜市供求信息

OECD领先指标：明年铜需求或可能变差

国际铜业研究机构(ICSG)公布的截至8月份的全球铜供求平衡数据显示市场逐步进入过剩，虽然过剩更多是季节性的调整(由于8月份是欧美地区的暑期消费淡季)而不是基本面的转变。数据显示，欧洲、美国、日本甚至是东欧地区的需求都在萎缩，2007年全球铜需求增长变成了几乎完全是由中国拉动，而除了中国和日本以外的亚洲地区增长也明显放缓。除了中国外的全球铜需求增长趋势和 OECD 领先指标之间的关系，年同比增长率在最近几个月大幅下跌，其中欧洲由强劲增长走萎缩，而最新的OECD领先指标表明需求变差要比好转的可能性大。

全球铜供需缺口缩小

国际铜业研究组织(ICSG)报告称，2007年7月全球铜市供应过剩1.6万吨，今年1-7月全球铜市短缺31.8万吨。7供应过剩主要是因中国、欧盟及美国使用量明显下降，分别较2007年6月使用量下降约7%、2%及9%。至7月份，世界需求估计同比增长7.3%，但非中国的需求实际上同比下降了0.4%，中国表观需求同比增长37.6%。全球经济增长放缓意味着铜需求增长也将放缓，ICSG预计，今年第四季度铜市将会小幅过剩，全年短缺8万吨，而明年更将过剩9.5万吨。

与此同时，近两年铜价高企使得冶炼投资大幅增加，CRU预计今年的全球产量将增长3.58%达到179吨，将增长5.33％达到1890.4万吨。今年第三季度全球铜市仅短缺1.8万吨，而第二季度短缺11.9万吨，预计今年第四季度全球铜市将过剩9.5万吨。2008年的供应甚至可能小幅过剩。对此，ICSG和CRU的数据都指出，今年第四季度和明年全年全球精铜供需将出现过剩，而最近LME库存的暴增也恰好验证了这一预测。

美国需求疲弱

美国房屋开工率在9月份进一步下挫，同比下滑30.8%，并且仅是2006年1月近期峰值50%的水平，这预示今后几个月美国房地产仍将表现低迷，进而严重拖累康夭越硐值兔裕现赝侠哿嗣拦谩Ｃ懒⑷涨胺⒉季迷げ獗ǜ妫?2008年美国经济增长预测从原来的2.5%至2.75%下调到1.8%至2.5%。瑞银（UBS）的最新研究报告也表明，由于美国经济增速放缓，制造业和房地产业都将受到较大影响，直接导致金属消费增速下降约2.4％，表观需求预计将下降约6.8％。

美国疲弱的经济还波及其他国家，日本9月份的新屋开工甚至同比下降44%，至40多年来最低的水平，这使得日本向下修正今年的GDP增长速度从2.1%至1.8%。此外，欧洲的房屋和制造业数据也开始下滑。相对而言，尽管中国的经济势头和铜需求仍然良好，但也不太可能在目前的基础上有太多增长。在中国保持稳定、美欧需求出现明显总需求无疑将受到较大影响。

两市铜价比值

11月格比值之间波新低8 份，两市3个月期铜价维持在 8.06－8.40动，该月创出比值历史.06。 11月份，精铜进口亏损额约在 200－5150 元/吨之间波动。

铜现货升水情况

11月份，LME现货对三个月期铜升贴水波动：由升水 3 美元跌向贴水46美元，反映了库存增加、消费疲软和供应转向过剩的基本面。

12月初，LME现货对三个月期铜升贴水跌穿今年 1－2 月份时的水平。

COMEX铜持仓

截至2007年11月27 日，基金的净空部位增加至 7920张。

总结与展望

国内宏观政策：中央经济工作会议于12月3-5日召开，明年宏观调控将继续实行适度偏紧的政策，而其中出现的一个“显著”变化是，实行稳健的财政政策的同时，实行从紧的货币政策。这是从2004年开始实行“双稳健”的财政、货币政策后，中央宏观调控政策首次作出重大调整。

国际宏观面：美国经济走软有可能拖累全球经济增长。美国次贷危机影响仍有扩大的可能，美国实体经济料将继续放缓并有可能步入衰退，美国铜需求可能继续萎缩。

因国内精铜产量大增，尽管国内冶炼厂控制出货量和贸易商惜售使得短期铜供应短缺，但是货币紧缩政策将影响消费企业的资金供应，因此消费企业在年内备库将面临更多的困难，大规模备库或者难以出现。

综合结论：全球宏观面对铜市构成了中长期利空格局。供需面上的偏空格局未变，铜市的中短期走势上仍将可能振荡下行；但是在2008年1月份前后，铜市或将有可能中国消费的转旺而强劲反弹。

" 下载文件: 中粮期货铜月报

（中粮期货工业品部）

(责任编辑：黄毅)