中汇银：不对称加息等手段 货币政策更趋灵活顺水鱼财经

摘要

年内第六次加息表明，在“美联储降息”和“国内通胀压力”之间，央行把国内通胀问题看得更重。此次加息有以下几个特点：一是除活期存款利率下调外，其余存款期限越长，利率上调幅度越小。央行解释说，这样调整有利于引导居民等各类经济主体更多地存放短期定期存款，较快地得到更多的收益，提高应对物价上涨的能力。二是贷款利率上调幅度较小，主要是为了减轻年内五次加息对经济产生的负面效应。同时，五年以上贷款利率不做调整，能减轻加息对购房者以及银行房地产贷款的影响。三是不对称加息使作为基准利率的一年期存贷款利差缩小，理论上来说有利于抑制商业银行贷款冲动。但由于目前活期存款在银行存款中占比高达40%以上，其利率的下调使此次不对称加息对银行存贷利差的影响小了很多。另外，一年期存款利率上调27个基点，“负利率”现象进一步得到缓解，能稳定居民通胀预期。

本月初，中央经济工作会议明确提出明年要实施“从紧的货币政策”。从今年的情况看，6次加息，10次上调存款准备金率，货币政策实际上已经处于一种从紧的状态。同时，这些政策的累积效应在逐渐显现。那么明年货币政策从表述上说“从紧”，但具体政策出台的力度和频率可能比不上今年。从目前的情况看，明年货币政策更倾向于从控制贷款的角度对经济进行调控。

央行年内再次启动特种存款，表明央行回笼流动性的手段更趋多元化。通过特种存款方式，锁定公开市场操作和定向' 央票未涉及到的“死角”，可以较大力度的抑制特定金融机构的放贷冲动。

由于年底前无新股发行，本周央行明显加大了回笼流动性的力度。本周共进行5次正' 回购操作，创下了单周正回购操作次数的最高纪录，净回笼资金1120亿元，创本季度最大单周净回笼量。下周有680亿央票、930亿正回购到期，但考虑到下周二上调存款准备金率缴款以及下周四开办特种存款，央行下周公开市场操作力度可能较为温柔。本周二、周四央行均进行了7天正回购操作，正是为了缓解存款准备金率缴款以及开办特种存款时市场利率出现较大幅度波动。

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