彭博：避免加重人民币压力 中国悄然放松货币政策顺水鱼财经

作者：彭博经济学家陈世渊(Fielding Chen)和欧乐鹰(Tom Orlik)

中国央行正在悄悄行动支持经济增长，而没有采取下调基准利率这种可能加大人民币下行压力的高调做法。

彭博新闻社援引知情人士的消息报道称，中国央行将6个月期中期借贷便利(MLF)利率从3%下调至2.85%，1年期MLF利率从3.25%下调至3%。此外，中国央行周四宣布改变之前每周两次公开市场操作管理流动性的做法，即日起原则上每个工作日均开展公开市场操作。

央行不同期限政策工具的利率

纵观央行引导市场利率的不同期限政策工具会发现，银行的7天期借款成本从一年前的3.85%下降到2.25%，3个月期成本从3.5%下降到2.75%，6个月期成本从半年前的3.35%下降到2.85%。提供3年期贷款的抵押补充贷款（PSL）利率从去年5月份时的3.1%下降到去年11月时的2.75%。

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美国-中国利差与汇率

这些都表明，央行希望调整促增长措施，避免用尽有限的货币政策空间或者给人民币带来更大下行压力。一个重要问题是，通过MLF或者其他工具来悄悄降低利率究竟是下调基准利率的一种补充还是替代做法。鉴于保持人民币稳定是眼下的第一要务，从短期来看这些做法或许应当被看作是降息的替代措施。

这种幕后行动的弊端是，无法带来大张旗鼓降息给市场信心带来的立竿见影的提振。缺乏来自央行的明确信号或许也会影响央行贷款利率下降向商业贷款利率的传导。

资本流动估计数字和货币市场利率 align=middle src="http://i9.hexunimg.cn/2016-02-22/182366790.png" width=557 height=280>
资本流动估计数字和货币市场利率

加快公开市场操作的频率可以看作央行从笨拙的量化控制和基准利率向更加复杂化、基于价格的货币政策操作模式转变的一部分，在跨境资本流动增加、金融压力上升的背景下，也会使央行在管理流动性方面获得更大灵活性。

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